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　　高超

　　央行周五晚间宣布，从11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。我们认为，央行在短短九天之内第二次上调准备金率(年内第5次)，显示当前的货币政策基调已经明显转向，今后一段时间，以收缩流动性和管理通胀预期为目的的政策仍将陆续出台。但另一方面，随着政策的叠加，市场中弥漫已久的通胀压力将得到缓解，这有利于营造更加健康和可持续的股市投资氛围。

　　央行连续出手显示政策已转向

　　央行在不到两周的时间内第二次提高存款准备金率(少数放贷过快的银行还被实施差别准备金率)，如此密集的政策调控近年来实属少见。种种迹象表明，当前的货币政策基调较一个月以前已经发生显著改变。

　　首先，控制通货膨胀已经成为当前经济工作的重中之重。10月份高达4.4%的CPI数据显然已超出管理层的容忍限度，各种关于农产品涨价的“段子”横飞，无形中强化了社会的通胀预期。受此影响，央行必须马上有所行动。

　　其次，美元滥发货币加剧了新兴市场国家的资产泡沫风险。为应对不断加大的热钱流入压力，对冲因外汇占款而产生的货币被动投放，央行不得不加大调控力度。

　　在此背景下，笔者认为，当前的货币政策主基调及流动性格局已经发生深刻转变。在一片“流动性盛宴”的欢呼声中，流动性的拐点却悄无声息地来临了。

　　政策累加将化解通胀压力

　　但从另一方面来看，货币政策的转向和调控力度的加大，必将最终产生累加效用。用不了太久，实体经济增速、通胀预期等微妙的宏观经济变量就会体现出政策调控的效果，届时，对于通货膨胀“失控”和政策进一步紧缩的担忧将得到显著缓解。笔者猜测，当11月宏观经济数据披露时，市场对通胀的担忧将有所缓解。

　　过去上百年的历史经验表明，通货膨胀与经济增长永远是一对孪生兄弟。现实中不会有不通胀的经济高增长，也绝对不会有通胀失控之后还能可持续增长的经济。面对明显的通货膨胀和流动性过剩，投资人应该未雨绸缪，对即将到来的政策紧缩做好足够的准备。但另一方面，在政策已连续出台，股市已连续回调之后，持一颗平常心理性看待政策的演变，也显得尤为重要。