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　　⊙西部证券 黄 铮

　　上周股指基本维持大涨小回的强势格局，三阴两阳的走势未能阻止市场上行步伐，上证指数半年以来重返3100点整数关口。尽管上证指数上周形成明确的突破形态，但盘面显示出股指在快速脱离盘局之时，盘中热点板块的快速轮动使得个股分化的要求提升，我们认为，当前市场已面临较为敏感的时期，市场内外环境处于风险抗衡阶段，流动性推动下的热点扩散也在促使市场风格的转变，市场就此展开高位震荡的要求愈加突出。策略上，可先行减持存在业绩透支压力的高估值个股的持仓比例。

　　消息面，美联储二度量化宽松无疑是直接牵动市场神经的最大因素，美联储8个月6000亿美元的国债采购方案，从心理因素的影响角度而言，缓解投资者对于美国经济二次探底的担忧，也间接引发上周A股市场重拾反弹，但在美元走弱趋势难以改变的情况下，对于大宗商品交易、国内资本项目的管制等产生较大波动因素。此外，美联储新政的刺激效果的有效性有待观察，处于历史低位的美元走势，无疑增加大宗商品价格的波动，关联度共性影响下加大国内资源类个股高位震荡的几率，大宗商品、油价继续逞强之下，国内新兴经济体更需防通胀，这给国内资本市场带来更大的不确定因素。尽管之前央行公布的三季度货币政策执行报告中也指出，下一阶段将继续实施适度宽松的货币政策，继续引导货币条件逐步回归常态水平，加上国内10月份制造业采购经理人指数连续三个月回升，对于投资者消除对于国内经济快速降温的担忧起到缓解，但短期内四季度信贷时机的投放量，仍会在一定程度上继续作用于资本市场活跃态势的维持水平，一旦其间接影响导致通胀压力加大，中游制造企业盈利能力就会接受考验，这是市场潜存分歧较大的地方。

　　三季报业绩实际增速基本反映在前期低估值的修复性上涨行情中。我们不难看到，一旦业绩波动的核心因素有所减弱，市场总体趋向就会向国内货币政策取向、信贷收缩力度的影响转变，内外因素的综合作用将令我国货币政策调整更趋慎重。如果输入性通胀加之国内价格上涨因素难以消除，在通胀压力迫使下再度加息的预期就会加强，尽管加息2-3次对当前反弹行情并无大碍，但不能否认的是，短线市场潜在的技术调整风险依然存在。

　　盘面观察，煤炭、有色等资源类板块在积累了较大的升幅后，存在估值高企的修复要求，再担反弹风向标的可能性已经降低。银行地产在政策压力没有消除之际，目前的弱势反抽还不能承担引领反弹的接力棒。从上周中小市值品种的持续上涨来看，相当部分板块指数已经刷新年内高点，这其中包括事件驱动型为主的供水供气、工程建筑、计算机、物联网等概念。但随着股指持续上行，高估值的修复要求也在迫使板块内个股进一步分化，例如低碳经济、新能源、电子信息指数已经初步显露高位整理的迹象。下一阶段，热点的转换程度将决定近期市场走势。目前在周期性行业驱动力减弱，中小市值品种高位有结构性分化迹象，股指得以反弹延续的驱动因素也在发生着微妙的变化，当前大盘也就处于可上可下的敏感阶段。

　　总体看，本周国家统计局将公布10月份经济数据，可能对做多热情产生抑制作用，市场整体走势可能将变得较为谨慎。技术方面，沪指上试3100点技术上调整压力的释放要求也在增大。且上证指数3150点之上面临年内3、4月的密集成交区域，趋势上形成突破前期压力的时机并不成熟。一旦上证指数遇阻回落，不排除技术上展开必要的回探整理。此时，投资者的持仓比重就需要进行严格控制，半仓之下的持有品种需要兼备低估值、高增长的双重要求，行业配置可以通胀预期概念和需求稳定的新兴产业为主。