主要观点：

　　美元贬值、商品涨价，国外热钱、国内游资，大盘股与中小盘股估值差，三者合力的作用构成了国庆后股市飙升的主因。

　　短期内相关因素的作用在弱化。以欧元等货币加权的美元指数短期内受月初美联储量化宽松政策的确定而有望反弹；超预期的加息时点预示着国内货币政策独立性增强，“三元悖论”有效下热钱将受更严格监管；过度背离的小盘股与大盘股的估值差，经历阶段性修正后，将维持高位区间整理而非继续向下修正，这是后金融危机时代全球股市风格的共同特征。

　　以热钱流入、外汇占款增长的流动性模式难以成为未来A 股市场的主擎。经济复苏下货币的活化、货币供应量的扩张，储蓄的再配置将会是未来A 股的主要流动性，但目前还未出现。

　　流动性的短暂躁动之后，市场将重新审视、回归至国内政策以及企业业绩层面：通胀压力下货币政策趋紧、结构转型下产业政策活跃，上市公司前三季度业绩同比增速回落至38%、短期较好，但四季度业绩将有较大回落压力。

　　考虑到解禁的压力，自加息后转入调整的上证指数在11 月仍将承受着调整的压力，市场机会更多在于风险释放后的反弹。上证指数回调的合理位置在2850 左右，上证指数运行区间可能为2850-3100。

　　投资机会：

　　A、风格层面：

　　风格切换的可持续性较短，小盘股对大盘股的估值差再创新高的概率也较小，市场以估值差的波动来演绎指数的波动。因此，以确定性来对冲不确定性则成了投资者的合理选择，重点还是关注风险适当释放后的以中小市值为主的新兴战略产业+内需。

　　B、投资主线：

　　1、基于股权激励下未来业绩有保障的推断，关注动态估值较低、当前股价相对行权价溢价并不大的股权激励类个股；

　　2、通货膨胀背景下成本及费用转移下的产品价格上涨概念：建材化工类、农食品类；

　　3、股权资产重估下的参股金融概念股；

　　4、新兴战略产业与消费概念股之新能源新材料类、高端装备类、家电类。

　　风险点：美联储量化宽松超预期、美元贬值创新低

　　作者：沈正阳

　　

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