■ 整理者︱苏 慧 《投资者报》记者

　　■ 讲述者︱李振宁 上海睿信投资管理有限公司董事长

　　那一句“贪婪是个好东西”，昭示着华尔街的与众不同，好像也预示着金融危机的到来，如今的华尔街依然翻涌着金钱的味道。而我们在国庆之后的这轮行情，也是不眠不休的金钱在疯狂上演一幕一幕的悲喜剧。在这样一个剧烈震荡的时候，我们是不是应该贪婪？不眠不休的金钱会去拥抱哪一些财富机会？

　　当心小盘股

　　最近，大盘确实摆脱了纠结的状态，有点蠢蠢欲动往上攻的意思。整个来看，大盘是一个宽幅震荡，而中小盘股是屡创新高。金融股，包括蓝筹股，也出现一些调整。

　　对此，有些报告讲得很有意思，说大盘股的估值修复接近尾声，中小盘股在新兴战略产业带动之下，还是会有很多机会等等。

　　我不否认中小盘股的机会。我认为，买股票，首先还是要讲究价值，讲究收益。即便小盘股能有一个高成长，经过多年之后，它也可以把市盈率降下来。从这个历史的经验看，小盘股中确实有大黑马，比如说微软就是从很小起来的，英特尔原来也很小。但是那往往是百里挑一的企业，不可能是大面积的、全部的企业都有这样的资质。

　　在中小板里，可能会有10%它们确实是细分行业的龙头，而且它的产业空间也很大，跟整个新的产业政策相吻合。不排除这些股票成为长期牛股，但是相当多的股票恐怕都是赔本的。

　　如果这个公司确实是好公司，随随便便人家几年搞一下就是十倍、八倍的收益，原始股东就几十倍、一百倍的收益，这也没问题。搞创投的人也都很聪明，他们知道，大家都有钱赚，反正就放着吧。但是一旦有个风吹草动，或者整个板块不行了，那就很危险。

　　现在所有的创业板的股票，包括很有价值的股票，也享受了由于创业板炒作所产生的一种溢价，那么一旦调头的时候，盘面的压力就很大。

　　从10月份开始，有些创投是逐渐可以解禁了，介于这个压力，这些公司并不是那么好，甚至还有一些带有包装的东西。所以，创投们往外一出的时候，公司的压力会非常大。

　　所以这轮行情，虽然在创新高，其实从本质上要看清楚是一个出货行情。

　　估值修复亦有空间

　　之所以我们有市盈率、市净率这些指标，就是要把不同的行业给予它一个标准来衡量。所以没有理由，某些行业永远是50倍、100倍PE，有些行业只给它8倍、10倍，特别是像这些金融行业、一些大盘蓝筹股。

　　2009年2月份的时候，我们的A股和H股的溢价，比香港要贵接近70%，溢价指数是167。在国庆节后没开盘前，这个溢价指数跌到91，上周也才101，跟2009年有这么大的差别。

　　这反映的是什么？就是在大盘股和小盘股在估值上出现了重大分歧，就是香港估值高，国外估值高，A股估值低。所以，我们还是有估值修复的这个动力所在，而不是说大盘股估值修复已近尾声。海外的估值，跟A股现在的估值，还有20%~30%的差价。

　　银行股目前只有10倍左右PE，还是很低，招行11倍，所以说，首先估值还是有潜力。而且高盛等一些大公司，还在推荐中资银行股，又促使它估值的提升。所以我认为，这里边至少还有20%~30%的估值修复空间。

　　第二，流动性溢价。其实在香港，做港股的人都知道，宣布招商银行进入恒生指数，马上中国银行进入恒生指数，这个都会使它这个股价上涨，一般上涨20%~30%。因为流通性溢价进了恒生指数，很多大基金都要配，而且它的成交会比较活跃。这样它就进退自如，进退自如就是值钱。

　　但是在我们传统的意识里面，流通性好的股票一定是大盘。大盘股在A股，从来都是流动性折价。你为什么便宜，盘子大，炒不动，我们就是这样想的。

　　这就说明我们中国的很多人不仅是散户，而且是机构投资者都有一种炒作的理念，就是我编个故事，把东西炒得很高，把人家口袋的钱掏到自己口袋，过五年一看，那个公司还是那德性，只是在过程中大家分配了一下财富。但国外的观念呢，它是一种价值投资理念，他说这东西它就值这个钱，所以它是按照价值来评估。

　　这种观念，我认为它已经到了要改变的时候了。

　　阶段性牛市

　　这一轮流动性驱动的行情，如果想抓住大头的话，一定是真正抓那些大蓝筹，要用抓大放小的整体思路在这轮行情当中去赚钱。

　　风水轮流转，你不能是把那个基本上没怎么涨的，按照估值还在1600的东西放掉，你去买那个7000点，8000点的东西，那这合理吗？这一定是错误的选择。

　　综合来讲，预计大盘股涨30%左右，就是4000点。涨到50%的话，就4500。归结起来，就是一个阶段性的牛市吧。

　　因为估值的修复，特别是结合着股指期货，可能会有很大的推动。慢慢的已经有机构投资者涉足这个领域了。

　　甚至现在还有一些期货公司也在做期货基金。而且很多证券公司也都纷纷宣布，他们可以参与多少期货。

　　在期货的大方向没形成之前，大家不敢做，真正形成以后，很多老股民就记忆犹新了，当时3?17国债行情，那一波大的国债牛市不得了。

　　

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