(南方都市报www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都网)数据来源：国泰君安证券研究南都制图：李蓓

 

　　■ 机构看市

　　深秋10月，资金“围城”。

　　在全球性量化宽松的预期之下，此前一直温吞水的A股市场一夜之间变得“不差钱”了起来。自9月底以来，上证指数已经累计上涨了16.50%，这种状况，甚至可以媲美上一次如梦如幻的大牛市。

　　流动性的洪水来自于哪里？国泰君安给出了可以参考的调查结果：营业部的存量资金暴增了三成，而基金也在第一时间内调仓。海外热钱？暂时还无法找到其兴风作浪的迹象。

　　热钱流入并不明显？

　　昨日两市股指一度上冲创出反弹以来新高，沪指最高报3073点；深成指最高报13822点。截至收盘，沪指报3041.54点，跌9.88点，跌幅0.32%，成交2630亿元；深成指报13729.96点，跌4.24点，跌幅0.03%，成交1955亿元。

　　这一轮行情的启动出乎多数机构预料，行情启动奇快，是什么力量导演了这样的行情呢？

　　资金来源并不是容易得出清晰结论的问题，但国泰君安对此进行的调查可以作为管窥全貌的一种参考。在通过各种估算和电话调研之后，该机构得出了这样的结论。

　　基金方面，从对基金的最近一段时间每天的超越基准指数的幅度看，这波行情8日的最先进场资金可能源于机构。10月11日，跑输指数的基金为152只，基本上为防御性和小盘股配置。但在10月18日出现单日反转行情时，跑输指数的却有487家。可见机构仓位调整非常快。国泰君安估算，有300多家基金在短短一周内大规模调仓。

　　营业部方面，国泰君安旗下营业部的电话调研显示，8月11日以来，营业部大资金仓位迅速提升，这些资金在7、8月份的行情中也很少参与。估算下来，营业部资金较节前增加了20%-30%。(南方都市报www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都网)

　　国泰君安表示，不排除国庆节假期套息资金的变动，这也是为什么每次国庆前后行情走势相异的主要原因。大资金客户普遍在10月11日以后提高了仓位，如果是看好这波行情的，仓位应该达到高位。而根据8月份市场存量资金1.9万亿估算，这次资金增量营业部贡献可能超过2000亿。而且，从开户数变动情况看，各营业部反应并没有明显的异常，显示主要是存量的客户带来了增量的资金。(南方都市报www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都网)

　　此外，从A H股溢价指数看，从去年以来海外投资者一直就看好A股，尤其是溢价指数降低的时候，都有热钱流入的迹象。但国泰君安认为，如果热钱能引起本轮上涨的话，那2009年8月、2010年4月以后都应该持续上涨。而这一次，香港市场在10月6日有所反应，但仅比内地提前两天，因此这一波行情不太可能是热钱主导的。

　　11月或见3400点(南方都市报www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都网)

　　后续的行情怎么走，看的还是增量资金有多少？国泰君安认为，根据今年7、8月份的行情经验，7月份上述营业部客户仅新增1000亿左右，而之后的8月份则新增了4000亿。接下来，如果进场资金活跃度类似于8月份，则11月份还可以获得4000亿资金的支持。

　　但也不是绝对的状况，该机构也坦言，如果基本面不配合，资金的表现则可能类似于8月份出现的前期资金获利回吐的状况。

　　广发证券则要乐观得多：A股市场上涨趋势还没有结束迹象，甚至具备了牛市上涨初期的特征。

　　广发证券首席分析师游文峰表示，由于本次行情是结构性的牛市行情，强周期品种是主流，美元指数波动、全球大宗商品期货价格、国内农产品价格波动都在时时影响着这些板块的走势，所以趋势投资的阶段要以跟踪主流为主。

　　而基于对权重较大的周期类板块的信心，广发证券认为11月上证指数的波动区间将在2800点到3400点之间。

　　采写：南都记者 刘昊 实习生 苏晓明

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