编者按/ “国庆节后资金犹如开闸的洪水，奔涌流入A股市场。”上海一家主流券商股票研究总监说，“这轮行情的主力军，不是原有的场内资金，而是场外蜂拥而入的巨量资金。”如此巨量的资金来自何处？《中国经营报》记者赴深圳、东莞、杭州、温州等地深入调查发现，除了境外热钱看好人民币升值而不断涌入，境内实业资本和部分房地产炒作资金也大举进军A股。这些资金是长期留在A股，还是短炒一把就撤离市场？

　　卢远香 龙飞 庞华玮 张荣旺

　　10月19日晚7点，央行意外宣布加息25个基点以图抑制通胀，这是央行间隔34个月后的首次加息。尽管市场担心央行可能持续实行紧缩政策，不断潜入境内的资本和国内的闲置资金依旧蜂拥至国内流动性最好的股市等投资市场。资金推动型的资本市场让央行陷入防热钱和抗通胀的两难境地。加息之下，热钱将流向何方？央行下一步如何出招？A股盛宴是否到来？房地产如何承压？

　　又见天量。

　　10月18日，沪深两市合计成交4886亿元。这一数字超过了2007年高峰时期的成交额4152.59亿元，刷新了A股市场日成交额的历史纪录。

　　自10月11日起的8个交易日里，A股市场每天都释放出超过4000亿元的成交量，连创新高。而在不断刷新的天量成交背后，A股市场正向投资者传递一个信息：热钱来了。

　　海外资金提前潜伏

　　美元持续走弱，人民币升值预期加强，这一切都成为海外热钱流入国内市场的理由。

　　国庆期间，海外市场重新推行量化宽松政策；国庆节后，A股迎来了连续两周的暴涨行情。为此，市场猜测是海外资金涌入推高了A股市场。

　　据《中国经营报》记者了解到，早在6、7月份，海外资金就开始悄无声息地潜入中国。

　　“今年6、7月，人民币升值的预期越来越强，美国一批金融行业的投资者就开始将美元兑换成人民币，这部分资金在国庆前后都进入了A股市场。”一位曾经是对冲基金合伙人的投资者向记者透露，这批投资者普遍是35到45岁，在金融行业从事资产管理工作。他们预测美元会持续贬值，而人民币的升值预期很强，于是将超过50%的资金比例兑换成人民币。

　　据这位投资者介绍，他接触的几位海外投资者的资金规模都达数千万元，主要借助地下钱庄和外贸公司等一些非正规的渠道将资金转移到国内来购买A股。在品种选择上，他们青睐于“一些估值便宜的蓝筹品种，包括银行、保险、汽车、家电等”。

　　这些资金只是热钱流入的冰山一角。记者在广东中山采访时发现，当地不少原本做外贸生意的企业主也从事类似于地下钱庄的业务。

　　“香港、台湾等地涌进来的资金特别多，他们认为人民币会升值，大盘股估值又比较便宜，投资风险小，A股现在遍地是黄金。”中山的一位企业主告诉记者，每天提着大笔外汇来兑换人民币的人络绎不绝。

　　中国银行最新发布的数据也从侧面说明了热钱对中国的青睐。数据显示，我国9月外汇占款新增2896亿元人民币，其中，新增外汇占款同贸易顺差和FDI(外商直接投资)的差额约为1200亿元人民币。而这一数据在8月份还不到600亿元。

　　由于国内实施资本管制政策，这些海外热钱普遍通过非官方渠道流入，资金规模无法准确衡量。

　　“在海外实施量化宽松政策、人民币升值预期强烈的背景下，热钱持续流入是一个趋势。”龙腾资产管理公司董事长吴险峰说，他们更关心的是资金流入的持续性，是否会在短期内撤离A股市场。

　　“这些资金短期不会走，直到人民币升值结束。”前述曾在对冲基金任职的投资者说，“今年以来人民币兑美元升值幅度达2.5%，而根据外资投行的报告，人民币在2011年仍将升值7%~8%，三年预计累计升值20%。”这些因素促使很多海外资金想尽办法进入国内投资人民币资产，其中流动性好的A股成为其投资首选。

　　楼市资金转战股市

　　除海外涌入的热钱，原本投资国内房地产的一批资金，被认为是推动A股上涨的又一个巨量资金来源。

　　人称唐叔的职业炒楼客唐向东，是深圳一家地产中介的老板，在珠三角直接或间接控制着近百套房产。

　　“珠三角大部分专门投资房地产，职业或半职业炒楼客还没有大变动。”唐向东向记者表示。

　　但他认为，一些把楼市看成储蓄罐，或者防通胀产品的投资者反而会“弃楼转股”。

　　“我的客户中就有不少这样的人。”唐叔表示，他认识一个原本做陶瓷生意的，去年年中陆续通过他投入了近1亿元资金在广州、深圳、珠海的楼市中。但就在今年8、9月，他逐渐把房产都卖掉，“据说现在资金已经进入股市。”唐叔表示。

　　通过唐向东，记者联系上了这个陈姓的陶瓷生意人。“现在已经把80%的资金投入股市，只在珠海持有几套房产。”他说。按其比例计算，他在股市上的资金大约在8000万元左右。

　　“股市我也同样委托朋友帮我管理。”陈先生说他的投资理念与投资楼市比较接近，都是把目光瞄准防通胀，“我主要都是持有资源类股份”，其中一个就是近期表现抢眼的紫金矿业。

　　在温州、杭州等地，也有不少类似陈先生那样将房地产资金转投股市的投资者。

　　“今年4月出台房地产调控政策后，炒房资金就开始缓慢流入股市。而国庆节后的暴涨行情加速了这个过程。”中国金通基金公司执行董事吴米佳是浙江人。据其了解，浙江一带的民营老板在今年上半年就投入部分资金到股市，最近又追加了更多资金到股票账户。

　　某国有银行温州分行财富管理中心陈经理也发现了客户资产比例由房地产向股市转移的现象。“房地产存在调控政策的变数，地产市场短期增长的空间比较有限。因此要将资产组合比例进一步向长期看涨的股市转移。”据陈经理了解，最近增加股票投资的主要是资产规模超过1000万元的大客户，而资产低于500万元的客户，其变动幅度并不大。

　　究竟有多少资金从楼市转战股市？唐向东就自己的客户资料分析，起码有四分之一的楼市资金进入股市。此前曾有公开资料显示，温州在全国的炒房资金大约有2000亿元。业内人士估计珠三角的炒房资金大约也与温州相当。粗略估计珠三角约有500亿元炒房资金进入股市。

　　至于这波资金的持续性，在记者的采访中，多数从楼市转战股市的投资者均表示资金在年底前不会撤离A股市场，但也有少数投资者坦陈投资A股更多是短炒行为。

　　实业资本下海

　　“A股的赚钱效应就像是一个蓄水池一样，不断从周边吸纳新的资金进来。”上海一位基金经理如此形容国庆后资金涌入股市的情形。

　　记者多方采访了解到，珠三角、长三角等地的民营企业也纷纷将闲余资金投入股市。业内估计，此类资金至少有数百亿元。

　　今年四十多岁的林先生在广东阳江做不锈钢生意，既做内销又做出口。今年6月，人民币升值预期加强，他开始有意识地挑选订单，“谈价格、结算方式”，“如果判断接货单的利润率不高，就宁愿不接单子。”

　　出口业务减少，林先生的内销生意也不好做。“原来的人工成本才1500元/月，但现在上升至2000元/月，即便这样还是招不到人。”林先生说，除了大幅上升的人力成本，原材料价格也是大幅飙升，这些成本的增加使得其工厂的毛利率由2009年的30%下降至10%，利润极为微薄。

　　生意难做，林先生在8月开始压缩业务，关掉了两间厂，只剩下最后一间厂接一些单子。由此一来，他的账上多出了几千万元的流动现金。作为生意人，精明的林先生不想让资金在银行“趴着睡觉”。9月底，他将1000万元的资金委托给广州的一家私募基金管理，剩余的2000万元资金则是亲自来操盘。

　　跟林先生的情况类似，东莞另外一位专门做医疗器械生意的周姓老板也遭遇了实业难做的难题。

　　今年以来，东莞市的劳动部门已经先后几次找林先生谈话，要求其不要减产、不要裁员，一定要继续做下去。但周先生认为在人民币升值，简单加工型的外贸企业利润不断被挤压的情况下，收缩业务会是更好的选择。

　　考虑再三后，林先生在10月14日将1000万元的流动资金转入保证金账户，准备将炒股逐渐发展为做生意的第二条门路。

　　实业不好做，资金没地方去，而最近股市却很红火，几天就有20%的收益。记者采访发现，投资A股中的有色、煤炭等带来的赚钱效应，吸引了一批实业资本到股市来“掘金”。

　　“股市连涨五天后，民营老板都动起来了。大盘股的行情很能激发人气，就连江苏的民间资金大鳄都变得激情澎湃。”一家大型私募机构副总经理国庆后一直在上海、江苏、杭州等地出差，他发现年中将资金撤离股市的民间老板们，这次又重新将几千万元，甚至是几亿元的资金投入股市。“市场热情已经被激发起来，很快就会全面扩散。”据这位私募副总经理了解，江浙一带的资金嗅觉灵敏，当股市的赚钱效应越发明显后，一批四十多岁企业老板的民间资金正被迅速地盘活，涌入股市这个大池。

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