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　　事件：

　　中国人民银行决定，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；活期存款利率并未上调，一年期以上基准利率，存款端上调幅度均大于贷款端。

　　点评：

　　我们认为加息的背景有三个：1、经济进入复苏状态后控高物价的决心；2、调整负利率；3、延缓信贷过快投放。

　　未来市场对货币政策调控思路有再平衡的过程。表明经济进入复苏状态后央行控制物价的决心，加息可调控通胀预期，政策此前在加息和升值中倾向选择升值。但近期以来大宗商品的持续上涨，影响了对通胀的预期。没有进入加息周期的开始，未来难以出现连续加息，人民币升值态势已然确立，如果连续加息，必然引起热钱的加速流入，这对货币政策调整造成新的困难。

　　从资产周期看利空债券，利好股票和商品。按照传统的资产轮换逻辑，加息引发债券收益率预期提高，对债券构成利空，在加息周期的初始阶段，风险资产更具吸引力，即使有短期调整，股票和商品向上的趋势也难以改变。

　　对股票市场而言，我们认为短期冲击不会改变中期向上的趋势。

　　首先，流动性宽松的格局不会改变。此轮数量宽松的全球流动性泛滥的格局并未改变，美日数量化宽松的政策仍将维持。特别是此次加息，会继续增加人民币资产的吸引力，热钱流入的态势还将维持。

　　其次，经济进入复苏。此次加息恰恰证实宏观经济的企稳态势已然获得决策层的认可，GDP同比增速在明年一季度见底回升的预期已经形成。

　　第三，从板块来看，此次加息提升银行板块息差3-5个BP，并未有负面影响；对地产影响中性，加息提高开发企业和贷款成本，但热钱的流入和需求的增长导致总体偏中性。

　　综合来看：支持市场中长期上涨的因素经济复苏和升值并未发生改变，依然看好市场的中期表现；大宗商品价格的短期回调、基金高仓位以及此次加息时点的超预期可能带来短期压力，但从经济周期和资产周期来看依然支持股票市场向上，维持调整即买入的建议。