在今年的前三个季度，我们曾经发现了一群“很小的骆驼”，希望在四季度中，我们可以找到一批“很大的针眼”。

　　缥缈

　　中国股市自年初开始，走出了一条相当完美的“B浪+C浪”组合浪。

　　并且，从年初到中秋节期间，指数的表现，呈现沪弱深强、指标股弱中小板强的弱平衡市。

　　无论机构，或是投资者，大家现在最关心的是如此僵局，未来是否还会延续。如果后市变盘？是向上，还是向下？

　　至少在分析师们众口一词而又面目不清的分析报告中，这些问题似乎难觅答案。

　　精确的控盘

　　以9月份上半月的成交均价计算，中小板市盈率超过了50倍，市净率接近7倍，中小板综指，于9月14日，创出了历史新高，6962.84点。

　　然而，大盘指标股在8月与9月相对低迷，不是横盘，就是阴跌。从上证20日线的角度看指数，其精确性，堪称“控盘奇观”。

　　并且，在这种指数的精确之外，还有更精确的个股。7月中旬上市的农业银行，创造出了在连续22个交易日内，接近于完全无波动的“右向平移”。每天数十亿元的资金堆积在盘口上呆滞，仅仅只为了一分钱，就这样被动地等着，资金闲置了1个多月——相对于同期指数的波动，“潜亏”超过10%。

　　此外，相对于极其抗跌的房价，以及连创新高的小盘股指数，都暗示着市场流动性依然过剩。

　　债券持续走高

　　个人感觉当前判断指数，的确是个难题。

　　如此横盘，真实地反映了当前基本面存在着一方面压制并且阻碍股指上涨、另一方面又能托住股指不跌的场外力量。至于其他因素，可能都是次要的。

　　债券市场的升势，至今保持完好，这很可能只是金融业的一个障眼法，没人真正看好中长期政府债券的安全性；但由于供给十分有限(相对于货币的增量而言)，就算10期国债收益率降至三年来的最低点，至3.2%左右——那又怎么样？这些债券照样“供不应求”！

　　关于银行股，也有问题。首先是融资不断，其次是市场难以判断商业银行现阶段的利润表与资产负债表中，还有哪些不能确定的风险，因此，也就无从判断他们到底会跌到哪一天、哪一个点位。

　　以9月20日的收盘价计算，招商银行A股收于12.89元，H股收于19.94港元，按当日汇率折算，两者比价0.75；H股贵过A股35%左右。

　　指数为什么难以破局？

　　当前在中国的资本市场，已经形成了一个以“间接投资”为主要投资方向的金融业板块“天王山”，无论是机构资金还是社会资金，天量的市值被这座高山压在下面，其实质无非是通过银行代理政府扶持或“代行投资”，但这恰恰挤占了本来那些应当属于资本市场的“份额”。

　　政府投资的效率和公正性，本身就是有问题的；地方政府和商业银行的投资效率，就更有问题——正如此前众多市场分析所一再指出的那样，这与发展资本市场，鼓励民间直接投资的科学发展方向，背道而驰。

　　一个显而易见的事实是，由于存贷息差的相对僵化，我国金融业资本存量的变化，以及未来相当长一段时间之内的经营所得，完全取决于间接投资部门的利润增长及其固定资产投资的规模扩张，而非零售业务的实际增长；随着中国经济的调整预期，以及未来利率市场化以及汇率市场化改革的深入，我们应当能够判断的是，未来两年，中国固定资产投资增速很有可能进一步放缓；而商业银行股票的业绩则相对高估。

　　正如央行所认为的那样：“如果央行的利率不是一个单一的政策利率，而是一组利率政策，那么这组利率才有可能鼓励直接融资。”但是，央行有可能真正推进“企业直接融资”的范围进一步扩大吗？

　　对比农行近期的市场表现，结论不问可知。

　　骆驼怎样才能穿过针眼？

　　想打破当前这种弱平衡市况，仅靠场内的力量，希望不说没有，但是确实不大(近一年来，其实券商板块的实际跌幅是最大的)；必须借助于场外的力量。

　　标志性事件，将是宏观调控转入“价格优先”而非“数量优先”(利率与汇率，均是“价格调控”手段，而资本金率、准备金率、贷款拨备比率，均是“数量调控”的手段)。只有“价格优先”，中国商业银行的资本金杠杆化的优势，才能得到最大限度的发挥。

　　因此，也许央行宣布加息之日，才是市场新生一轮行情的转机，银行股也才能逐渐走强，进而走出数年以来“跌了又跌，阴跌不止”的“双杀困局”！

　　世事之难，莫过于“骆驼穿过针眼”，但也不是绝对的。如果“政府下决心”，市场就一定有办法。

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