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　　近日沪深两市成交额明显下滑、期指持仓量环比大跌、同业拆借利率全线上涨，随着季末这一传统商业银行考核时点的临近，多重迹象显示资金面压力正在显现。

　　分市场看，虽然上周公开市场上，央行仅净回笼资金380亿元，但一年期央票发行量创下近25周来的新高。在中秋及国庆假期临近的时刻，公开市场出现单周资金净回笼，让市场意外。银行间信贷市场上，Shibor隔夜利率和银行间隔夜拆借利率又拾升势，上周一月期shibor快速上升至3.3629%，昨日的隔夜、一周、两周、3月、6月、9月、一年等期限的拆借利率全线上涨。国债市场上，各期限收益率大都出现继续小幅上涨，中长期国债涨幅均在1%以上。外汇市场上，人民币兑美元汇率升势凌厉，连续7个交易日创新高，已经逼近6.71关口。

　　特别是股票市场上，沪市千亿级的日成交额在维持了近一个月后，近两日已快速下降至700亿元的水平。深市中小板综合指数日成交量更是腰斩，从此前日均500亿元的成交水平，快速下滑至目前日成交200多亿元的低位。同时期指持仓量、成交量也双双下滑，四大合约本月共成交232534手，较前一交割月减少104581手，降幅达31%之多。

　　综合上述市场现象看，随着三季度末商业银行考核时点的临近，加上接踵而至的中秋国庆因素对商业银行资金头寸的影响，以及最新公布的CPI数据引起市场加息争议，汇金及进出口银行债密集发行等多重因素作用下，市场资金面正在趋紧。而一级市场的扩容压力一刻也没有缓解，昨日深市4只创业板新股开始申购，今日4只中小板新股将上市交易，9月27日还将同时发行5只新股，其中有3只中小板新股，2两只沪市大盘股。

　　然而，资金面的宽松与股市涨跌的密切相关，可能使股票市场继续承受压力。从过去三个月的经验看，6月份农行IPO以及银行相关指标考核等特殊事件的影响，资金面异常紧张，当月股市大幅调整。7月份我国同业拆借加权平均利率大幅下行63个基点，预示流动性紧张状况初步缓解，股市出现了大幅反弹。8月份短期市场的利率水平一直维持在低位，表明整个市场的流动性比较充沛，支撑股市高位震荡。

　　而进入到9月份，整个短期利率的水平突然抬高，显示出资金压力存在。所以中金公司认为，上周市场下跌的真正原因来自于日益增加的资金面压力，加息传闻只是下跌的一个借口和触发媒介。不过，国信证券认为，目前资金面的压力还不能与6月等同，也就是说6月底最悲观的情形目前看不到，主要是市场已部分反应了上述资金面的压力，如最近农行的破发，工商银行、中国银行创出了今年以来的新低。

　　那么未来市场的资金面情况又如何呢？中金公司预计，未来4个月内，还要面临4500亿的流通市值解禁以及保守估计超过1000亿元的新股发行和增发、配股所带来的对资金的需求，市场资金的承受能力已有压力。资金供给仍不容乐观，9月下旬至11月份市场资金面压力较大，市场可能受中期资金面趋紧影响难有表现。 

　　记者  李宇欣