趋势尚未发生转变

　　□银河证券 易小斌

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2560－2760点

　　下周热点 主题投资机会

　　下周焦点 外围市场能否企稳

　　在外围市场持续疲软和国内消息面偏空情况下，本周指数震荡下行。自7月底开始，指数已经在不到150点的狭窄区域内反复震荡了一个月，这种平衡格局将在近期被打破，若无外力推动，市场上行压力较大，投资者宜控制好仓位，谨慎应对。

　　从消息面看，政府对下半年经济多有担忧，发改委表示部分城市房价仍然过高、调控工作繁重，显示政府不会因为部分地区房地产价格略微下滑即放松房地产调控政策，而房产税传闻已对地产板块形成压制。国务院常务会议研究部署推进煤矿企业兼并重组，发改委公布中部崛起规划实施细则年内敲定，行业重组加速及区域振兴推进有利于稳定市场信心，但短期内作用并不明显。另外，本周央行净回笼910亿元，表明央行没有放松货币数量调控。

　　从技术上看，股指仍运行在小箱体中，既可看作反弹行情"头肩底"形态的右肩或上升途中的小双底整理形态，也可能视为小双头形态并昭示反弹的终结。在此局面下，投资者的心态较为谨慎，市场反复震荡难以避免。

　　总体而言，短期宏观数据处于真空期，行情能否持续还有待观察，房地产和通胀是我们需要重点关注的指标，基本面仍是决定股指走势的基础。在经过前期的上涨后，短期内A股的整体风险在上升，但在趋势尚未发生转变的情况下，投资者可通过控制仓位，积极精选个股获取一定的绝对收益。

　　成交萎缩 疲态初现

　　□申银万国 钱启敏

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2520－2650点

　　下周热点 题材股

　　下周焦点 成交量、热点匹配度

　　本周沪深股市震荡盘跌，成交萎缩，疲态初现。目前来看，后市大盘将面临考验，预计将在2500点上方弱势整理。

　　从基本面看，下周即将公布8月份采购经理指数，预计会下调。随后公布的8月份CPI指数目前估计会突破3.3%，再创22个月以来的新高。在经济增速下降的同时面临升高的通胀压力，政策选项面临两难，短线难有宽松局面出现。同时，周边股市不振，美国道琼斯指数失守万点大关，将间接影响A股市场表现。

　　从市场本身看，中报披露结束后，消息面进入平静期。盘中权重股依旧疲弱，难以寄予厚望，题材股潜力在连番上涨后基本挖透，题材的响应度越来越短。创业板可能持续降温，10月底面临首批“大小非”集中解禁，可操作性下降，对场外资金的吸引力下降。从目前看，后市出现全新题材并有效调动人气活跃的可能性不大。

　　技术上，近期股指冲高后沪深日成交量无法突破2500亿元，显示增量资金有限，本周更出现机构资金持续外流的信号。同时，短线股指平台整理，重心下移信号明显，虽然周五尾市拉升红盘报收，但投资者仍顾虑重重。如果后市“头肩底”形态成立，那么下周大盘应该放量突破向上，但目前来看，其可能性不大。随着量能萎缩，热点退潮，在反弹小五浪完成后，进入调整、且战且退的几率反而很高。不过，由于权重股估值较低，跌无可跌，因此，股指大幅向下也较为困难，后市当以弱势盘整为主并在2500点上方震荡。

　　下周将考验60日均线支撑

　　□华安证券研究中心

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2500－2700点

　　下周热点 高科技、大消费概念

　　下周焦点 宏观政策、PMI

　　本周市场缩量盘整，大盘全周下跌1.19%，周一周二盘整，周三在发改委官员明确将推进房产税改革的消息影响下，沪指一举向下突破10日、20日和5周线支撑，2600点的整数关口失守，周四周五持续缩量盘整显示市场信心不足、缺乏方向。同时，全球经济增速下滑，欧美股市持续下跌，国际油价下行，产品订单和商品房成交量都不尽如人意。

　　我们认为，从技术形态上讲，60日均线至关重要，下周将会成为多空双方博弈的分水岭。如果60日均线的支持一旦被有效突破，大盘的形态将相当难看，整个8月就构筑了三重顶或近似M头，60日均线也会由支撑变成为压力。相反，如果大盘下周在60日均线附近得到良好的支持，多方还会发动新一轮上攻，那么整个8月的形态将演绎为矩形整理，大盘还会继续盘升。这在很大程度上取决于政策面，只有进一步相对宽松，市场向好可能性才会增加。

　　另外，农业银行自8月16日脱去“绿鞋”之后已有两周，两周换手率28.41%，总成交金额达78.71亿元，价位始终控制在发行价之上。在大盘调整的情况下，我们有理由相信，这不是一般力量所为，如果下半年在经济增速放缓、宏观政策进一步宽松的情况下，金融地产或许还会有卷土重来的时机。从这个意义上讲，农行的顽强抵抗为我们留下一个遐想的空间。

　　值得注意的是，在公开市场方面，本周出现910亿元较高额度的净回笼，这可能会拖累下周大盘将再次考验60日均线支撑，在这个敏感的时点，需要密切关注相关宏观政策的方向和力度以及PMI数据的变化。

　　阶段性反弹已告一段落

　　□财通证券 陈健

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2500－2650点

　　下周热点 国资重组、新兴产业

　　下周焦点 美元、房地产调控

　　本周大盘震荡下行，沪指跌穿30日均线，并跌穿2319点反弹形成的上升趋势线，表明大盘阶段性反弹已告一段落，短期沪指下档支撑位在60日线(2554点)附近。

　　基本面来看，“增速放缓、通胀走高”格局显示投资者所期待的“经济退、政策稳、股市进”短期内难以实现。国务院关注并着手调控农产品价格，验证通胀环比压力正在加大。由于担心房价反弹，房地产税之说重起，上海市“全面叫停公积金装修贷款”，北京“或将推出商品房预售资金监督管理暂行办法”，发改委主任表态部分城市房价仍然过高，表明房市调控之弦将继续紧绷。

　　同时，随着投资者对本次新股发行制度改革认识的加深，失望情绪将不断增强。中报披露开始进入尾声，各大投行对公司盈利预期的调降将正式开始，A股公司盈利上半年同比增幅约50%，环比也达到近20%。但上市公司(剔除金融业)经营性现金流，连续两个季度为负值，这说明上市公司库存并没有好转，预示着公司盈利前景不乐观。

　　从历史上看，沪综指2008年以来的反弹头部的全A股市场的市盈率中值水平约在45倍上下。本轮反弹的2701高点，市场对应2010年的动态市盈率的中值水平已经达到了44倍左右，即2701高点的估值水平再次达到了2008年以来各轮反弹行情的顶部。而以美国为首的海外经济体未来出现经济下滑甚至二次探底的风险也在增加，将使全球风险偏好下降，美元反弹仍将延续，从而对股市造成新的向下压力。

　　在中小盘股估值风险渐现但大盘股仍难吸引资金大幅流入的情况下，建议投资者在股指反弹时顺势减持并控制好仓位，等待市场真正企稳时再行介入。在经济面收敛时期，当内生性增长缺乏的时候，市场将侧重于追求外生性增长，央企重组和地方国资重组等题材或将此起彼伏。

　　多空双方暗战2600点

　　□新时代证券 刘光桓

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2550－2650

　　下周热点 题材股、高送转

　　下周焦点 政策面、成交量

　　本周沪深股市震荡下行，多方明显力不从心，前二个交易日，沪市大盘勉强维持在5日和10日均线处进行窄幅整理，后半周大盘基本上围绕2600点震荡整理，周五有止跌企稳的迹象。从目前情况看，预计后市调整格局仍将持续，下周可能考验60日均线支撑。

　　流动性方面，本周二央行发行了240亿1年期央票，周四央行发170亿元3月期央票和800亿元3年期央票，同时在公开市场上进行了300亿元91天期正回购操作，各期限央票及正回购利率如期持平。数据显示，本周公开市场到期资金600亿元，因此本周央行在公开市场实现净回笼910亿元。由于工行250亿元转债与塔牌集团6.3亿元转债的申购发行以及月末商业银行头寸收紧等因素影响，本周资金面出现趋紧的状况。二级市场上，新股发行制度有望改革，但发行节奏和数量并没有变化，给二级市场有一定的压力。

　　技术面上，大盘成交量急剧萎缩，市场做空能量不足，目前有止跌企稳的迹象。均线系统中各短期均线死叉向下运行，对大盘构成一定的压制，60日均线对大盘构成一定的支撑。2600点将成为多空双方争夺的重要防线。因此，后市大盘面临一定的方向性选择，消息面或将成为左右大盘方向的重要因素，下周宜多看少动。

　　震荡蓄势 意欲上攻

　　□信达证券 刘景德

　　下周走势 看多

　　中线走势 看多

　　下周区间 2560－2700点

　　下周热点 银行、地产

　　下周焦点 蓝筹股

　　近期上证指数多次跌破2600点，近日又跌破30日均线，很多人担心反弹结束了。实际上，上证指数2600点被跌破，并不意味着反弹行情结束。2600点不是重要技术支撑位，60日均线才是大盘强弱的分界线，跌破60日均线就意味大盘进入弱势格局。目前60日均线刚从下降趋势转为平行运行，并有逐步走高的态势，掉头向上是需要时间和过程的，短期震荡是必不可少的过程。

　　反复震荡让人感到迷惑，上下两难让人难以操作。但是，综合各方面因素分析，近期反复震荡是积蓄做多的能量，大盘随时可能重拾升势。许多大盘蓝筹股反复震荡筑底，处于建仓阶段，尤其是中国石油、中国石化、工商银行等超级航母，下跌空间十分有限；同时，以万科为代表的地产板块近日震荡回落，但是上升趋势没有改变，以万科A为代表的地产板块已经成为多方主力的风向标，地产板块维持上升趋势，行情就不会结束。另外，主力要展开自救行情，必须展开60日均线保卫战，这样大盘才能维持上升趋势。近日利空传闻不断，市场再传央行讨论加息议题，发改委释放房产税、环境税等新税种酝酿推出，对市场信心影响较大，但这些利空消息雷声大雨点小，对大盘不会有趋势上的影响。

　　重回区间震荡 结构性机会仍存

　　□日信证券 徐海洋

　　下周趋势 看多

　　中期趋势 看平

　　下周区间 2580－2700点

　　下周热点 新经济类个股

　　下周焦点 8月PMI

　　近期市场震荡加剧，对房地产市场调控和外围经济二次探底的担忧，是市场信心受挫的主要原因。不过我们认为，目前经济的风险有限，权重股不具备大幅下跌空间，市场赚钱效应依然比较明显，指数可能重回箱体震荡，围绕经济转型的个股机会仍存。

　　国内房地产市场重新回暖，食品价格上涨对CPI施压，给市场重新带来政策调控收紧的预期，这也是指数冲高回落的触发因素。从目前的情况来看，房地产调控主要通过落实信贷政策来控制投机性需求，通过区域限价稳定房价预期，政策目标在于使房地产市场平稳降温，出台更严厉紧缩手段的可能性较低。

　　同时，受天气因素影响的物价，在三季度冲高见顶的预期没有改变。外围经济再现复苏乏力迹象，但没有明显超预期因素出现。整体上，我们认为目前市场系统性风险有限，指数难有较大跌幅。

　　此外，信贷环境和政策、物价配比预期优于上半年，市场环境有所好转，行情很难重回跌势。我们的宏观研究结果显示，下月初公布的8月份PMI数据可能会扭转连续3个月下滑的局面，重新回到52.0%左右的景气扩张状态，投资者对宏观面的担忧情绪将得到明显舒缓。

　　目前房地产调控仍有一定不确定性，投资者情绪偏于谨慎，市场重回区间震荡结构市的概率较高。在市场震荡过程中，建议逢低关注反映经济转型预期的投资线索，它们顺应政策导向和经济发展趋势，是未来获取超额投资收益的主要来源之一。

　　趋势不明 上下两难

　　□光大证券 曾宪钊

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周焦点 人民币汇率

　　下周区间 2520－2680点

　　下周热点 三网合一、航空股

　　本周市场冲高回落，沪深300指数再次回落于5日和10日等短期均线下方，成交量有所萎缩。近期管理层再次强调了对房地产调控政策，使投资者对自7月份以来的反弹动因产生疑虑。在政策调控压力未彻底消除前，市场内生性的动因对股指的向上拓展空间相对有限。同时，市场板块轮动明显加快，做多动能暂无法统一起来形成共振，沪深300指数已走完了7月初以来上升5浪。

　　近期人大常委会的审计报告显示，部分中大城市住房价格过高，调控房地产市场的工作依然繁重。我们认为，房地产调控的具体方法对市场的影响不同，如果仅用加强信贷控制和收缩公开市场票据，对二级市场的上市公司业绩和流动性容易产生“双杀”效应。就目前的政策来看，推动保障性住房的建设虽然难改变固定投资增速的下滑趋势，但有利于缓解房地产政策压力下新开工面积的回落，使房价回落与新开工面积增长的相关性有所降低。因此市场虽然较难大幅上行，但也难以产生6月份的恐慌情绪。

　　从估值比较来看，近期CPI可能达到3.3%，三年期的存款利率为3.33%，十年期国债利率为3.23%，中小板公司的TTM市盈率为34倍，回报率与各类资金成本接近。因此，短期内资金难以对大类资产配置形成趋势性冲击。

　　工商银行董事长姜建清、中国银行行长李礼辉分别在公司中期业绩发布会上表示，将在年内完成融资计划，加上建行，三大行的A+H的融资金额将达到1800亿元。同时，中小板和创业板公司发行速度也未见减缓，上市公司利润仍在通过股本扩张的方式向产业资本转移。

　　在市场趋势仍未到明朗期的情况下，通过产业政策、少数宏观数据的异常值、市场热点来把握共振更具备确定性。在贸易摩擦增多、人民币升值压力增大的格局下，航空股仍有交易性机会。

　　总体看，在房地产调控政策的压力下，市场仍会反复震荡消化前期获利筹码，美联储的低利率政策的结束时间，将逐步成为投资者关注的重要因素。

　　2600点恐将失守

　　□西南证券 张刚

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2550－2600点

　　下周热点 农业、水泥

　　下周焦点 境外股市

　　本周大盘在走势乏力的状态下，开始向下寻求支撑，但仍站稳2600点整数关口，成交大幅缩减，周四、周五连续两个交易日处于1600亿元左右的低迷水平，显示市场交投转为清淡。小盘股发行密集，二级市场成交大幅缩减，显示有资金分流效应。

　　中国物流与采购联合会的下属研究机构中国物流信息中心称，当前我国社会物流总额增幅继续回落，1-7月增幅比上半年回落了0.8个百分点。下周将进入9月份，中国物流与采购联合会将公布8月份PMI，因自然灾害的原因，市场普遍持有负面预期。

　　本周周K线收出带长上影线的小阴线，跌幅为1.19%，失守5周均线，10周均线在2556点附近的形成支撑，成交比前一周缩减近三成，处于偏低水平。周K线均线系统处于交汇状态，5周均线向上触及20周均线，趋于平缓，处于盘整走势。从日K线看，周五大盘收出带下影线的小阳线，触及5日均线压力，60日均线在2555点形成短期支撑。均线系统处于交汇状态，5日均线对日K线形成下压，并向下接近30日均线，即将下穿，走势开始转淡。

　　本周大盘逐步震荡下探，不断考验2600点整数关口，尽管暂时站稳，但成交明显萎缩，显示机构已偃旗息鼓。半年报披露工作下周行将结束，市场投资热情将逐步降温，预计大盘将继续震荡下探，2600点终将失守。

　　后市面临方向选择

　　□太平洋证券研究所

　　太平洋证券研究所

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2550－2650点

　　下周热点 题材股

　　下周焦点 PMI、成交量

　　本周大盘在震荡中出现回落，开始向下寻求支撑。新股发行方面，8月30日将有拟在深市中小板上市的圣莱达、双环传动、中超电缆将发行。9月1日将有拟在深市中小板上市的宝莫股份、雏鹰农牧、立讯精密、榕基软件将发行。9月6日将有拟在深市创业板上市的经纬电材、瑞普生物、阳谷华泰将发行。小盘股发行密集，可能对市场形成一定的资金分流效应。

　　同时，三大行高管均表示，争取年内完成融资，意味着，在接下来的4个月的时间里，三大行或将从上海、香港两地市场募集1800亿元资金。其中，建设银行计划融资750亿元，中国银行融资600亿元，工商银行融资450亿元。对扩容压力的担忧，可能抑制投资者入市的积极性。

　　技术上看，2600点将成为多空双方争夺的重要点位，后市大盘将面临方向性选择，投资者应该关注宏观政策变动及PMI数据的变化。

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