作者：本报记者 李涛

　　2004年10月，保监会、证监会联合发布并实施《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，这标志着我国保险资金首次获准直接投资股票市场。此后，2007年股市大牛市到来，险资投资股票比例上限也从5%提高到10%。

　　相比国外保险资金投资而言，我国保险资金自1980年恢复国内保险业务之后，资金运用的渠道一直较窄，主要通过银行储蓄的形式获取利息收入。直到1999年，保险公司才得以购买证券投资基金的方式间接进入资本市场，但投资比例不得超过总资产的10%。2004年10月，保监会、证监会联合发布并实施《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，这标志着我国保险资金首次获准直接投资股票市场。此后，2007年股市大牛市到来，险资投资股票比例上限也从5%提高到10%。

　　2010年8月5日，保监会公布了《保险资金运用管理暂行办法》，明确规定了险资运用的渠道和比例，其中险资投资股票的比例最高至20%。业内人士由此预计，此举对资本市场影响重大，有望为市场输入新鲜血液。

　　投资新政为资本市场输新血

　　记者注意到，《保险资金运用管理暂行办法》除了将险资投资股票比例提高外，还拓宽了原有投资渠道。而随着保险资金的不断扩大，近期保监会还将酝酿《保险机构开展衍生品业务管理办法》，放开险资参与股指期货；探索稳步放开未上市企业股权投资和不动产投资等。全面放开保险机构开展利率互换业务。

　　“政策的出台是一个信号作用，表明监管层的一个姿态。大概在股市比较低迷的时候都会传递这样一种消息。”西南证券表示。

　　据了解，今年一季度保险资金收益率仅为1.23%，二季度保险资金收益率仅为0.7%。整个上半年，保险公司实现资金运用收益755.2亿元，保险投资收益率仅为1.93%，截至今年6月底，保险公司资金运用余额4.17万亿元，较年初增长11.3%。其中，银行存款占比30.5%，债券占比51.8%，投资基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，其他投资占比2.6%。

　　对此，中国保监会主席吴定富曾表示，要增加资产配置的弹性和空间，为优化保险资产结构、改善资产负债匹配状况创造条件。要针对新的投资市场、投资产品制定相应的能力标准，督促保险机构加强投资团队建设，增强风险管理能力。

　　今年以来，由于保费不断增长，保单资金获取成本高，实体经济增速放缓，市场维持低位波动等原因，致使保险资金持续寻找出口。今年上半年，保险资金权益类投资占比约为15%，那么距离保险资金权益类投资25%上限还有10%的空间。按照去年末总资产4万亿元计算，险资权益类投资的空间尚有4000亿元。

　　2200亿直击PE市场

　　值得注意的是，刚刚颁布的《保险资金运用管理暂行办法》中还明确，险资可以投资未上市企业股权，其中第十六条明确指出：保险集团(控股)公司、保险公司资金投资于未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5%；投资于未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4%，两项合计不高于本公司上季末总资产的5%。

　　清科研究中心分析师林婉婷指出，按照截至2010年6月底4.52万亿元的保险资金规模计算，预示着将有2260亿元的庞大资本量涌入中国PE市场，为饱受资金匮乏之苦的LP市场注入一针“强心剂”。

　　林婉婷认为，保险资金具有资本量庞大、投资周期长等特性，与PE一般5-7年的投资周期以及相对较低流动性的特点相适应，是仅次于养老基金的最适合投资于PE的机构投资者。从国际上看，优质企业股权是保险资金的重要投资领域，保险资金投资未上市企业股权是国际通行做法。在我国，早在2008年10月，国务院批准保险资金可以投资未上市优质企业的股权，尽管细则尚未出台，但这一举措无疑为保险公司增加拓宽投资渠道、乃至未来投资PE提供了契机。此次保监会出台的《办法》作为我国保险资金运用领域的一个纲领性文件，正式为保险资金投资未上市公司股权“开闸放水”，也意味着保险资金将继社保之后成为PE市场的生力军。此次LP群体再度扩展，合格机构投资者队伍继续壮大，对我国PE市场将产生重大而深远的影响。

　　不过，她同时也强调说，目前亟待《保险资金未上市公司股权投资实施细则》的出台。“一旦相应细则出台，PE市场必将成为保险公司的投资新领域。然而，选择企业进行股权投资是一项非常复杂的流程，投资前期需付出大量的时间和精力成本，因此险企参与股权投资在政策上允许只是一方面，现实情况是很多中小保险公司应在投资风险评估实力方面有所加强。”

　　三季度险资加仓忙

　　自7月份开始，上证综指明显触底回升，三季度以来累计涨幅达10.5%，已经收复了二季度近一半的跌幅。全景数据显示，基金、险资这些主力机构的加仓意愿增强。本季度机构资金净流入已达580亿元，显示除二季度机构流出的441亿元已全部回流外，机构还在进一步增仓入市。

　　国金证券基金研究中心数据显示，偏股型基金7月平均仓位在73.33%，较6月份的72.55%上升0.78个百分点，8月前三周的平均仓位为73.45%，较7月份再度上升0.12个百分点。

　　而险资7月份的投资增幅也达到了今年以来最大。保监会网站周一公布的保险业经营数据显示，1-7月保险资金银行存款为12338亿元，投资为29822亿元，资产总额为456457亿元。其中7月份投资增加867.66亿元，为今年以来的单月增幅最高水平，超出次高值——3月份险资投资增加的814.06亿元。

　　基金、险资这些主力机构的加仓行为被市场认为是看好后市的积极表现。兴业沪深300指数基金经理申庆就乐观地表示，在目前市场背景下，投资者对大盘不要太悲观，市场总体估值水平已经反映了诸多悲观预期。许多行业中的代表性公司，特别是绩优、大盘蓝筹股的估值，无论是从市盈率、股息率、市值水平都具有长期投资吸引力。

　　“从2319点以来，反弹幅度已经超过15%，短期市场有整固调整需求；待宏观状况进一步转好之后，市场仍有机会再创新高。”光大保德信中小盘基金经理李阳也表示了同样乐观的看法，尽管经济将可能在下半年出现回调，但这都是经济周期中正常表现，无需夸大其负面作用；而目前A股市场估值水平仍处于历史低位，特别是银行等大行业估值相对其中国经济的良好成长性而言，仍具备较高投资价值。

　　记者还了解到，不少大型保险资产管理公司从上周开始均加大了对偏股型基金的配置力度，选择品种的共同特点是选股能力相对较强。

　　不少保险资产管理公司相关人士认为，目前对政策走向的猜测已成为近期市场中的主导因素，“但与政策博弈存在一定的风险。”事实上，有业内人士认为，“政府在通胀预期管理方面的态度可能与此前的市场预期不完全相同，这种微妙的差别将进一步加大择时策略的难度。不过，随着对投资限制的松绑进一步落实以及市场的逐步向好，未来几个月机构资金入市仍有很大空间。”

　　对于下阶段市场，信诚盛世蓝筹基金经理张锋认为，大盘走势取决于经济增速进一步回落的速度以及政策如何应对，在两方面都难以出现显著变化的情况下，市场出现趋势性行情的概率并不大，投资上继续以把握阶段和结构板块的机会为主。

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