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　　民族证券 徐一钉

　　对近期市场的调整，多数投资者持乐观态度，这也是我们所担心的地方。每一次高级别的反弹，都是不断培养大家的“持股习惯”，直到多数投资者对调整“麻木”，反弹离结束也就不远了。目前技术派认为，上证综指正在构筑时间跨度达4个月的头肩底，但我们认为，以目前国内外宏观经济形势，以及A股资金面、欧美股市走势来看，该头肩底最终将以失败告终。

　　6月底以来，政策一直向市场发出房地产调控不会放松的信号，但无论是A股市场还是房地产市场，对此并未理会。同期，房地产指数上涨了21.83%。7月份，全国70个大、中城市房屋销售价格同比再涨一成，其中二、三线城市房价还出现较快上涨。进入8月后，有关方面在8天内两次要求坚决抑制房地产投机炒作；国土部表示加大清查闲置土地力度，务必于月底前基本完成查处任务；我国将推进房产税改革的传闻也不绝于耳，透视出继4月份新一轮房地产密集调控政策之后，第二轮更严厉的房地产调控箭在弦上。

　　美国最新一连串经济数据不佳，加剧了投资者对美国经济二次探底的担忧。美国6月生产者物价指数(PPI)连续第三个月下降；美国7月费城联储制造业指数为5.1，6月份和5月份分别为8.0和21.4；7月美国二手房销售环比骤降创纪录的27%，创15年来的最低水平；美国二季度GDP同比增长为2.4%，明显低于第一季度的3.7%；申报失业救济人数达到了近九个月的新高。随着一轮补库存进入后期，美国经济目前来自补库存的推动力已经不足。受上述因素影响，美国股市进入新一轮调整，一旦10000点失守，道指将进入更高级别的调整。

　　今年1-7月份新增贷款51417亿元，按全年预计新增信贷7.5万亿计算，还余下23583亿元的投放额度，余下的5个月月均不到5000亿元。虽然今年上半年和下半年投放比例预期为6：4，比往年的7:3显得下半年信贷供应相对宽松。但随着对商业银行表外资产业务加强监管，年内信贷增速将继续放缓。我们注意到，银行间隔夜拆借利率上升、下降的变化，与A股涨跌呈现很强的负相关性。最近，银行间隔夜拆借利率从前期的1.42%左右，攀升到8月26日的1.6317%，资金面趋紧必然拖累A股市场调整。

　　统计显示，2009年12月31日，上证综指收报3277点，A股流通市值为149175亿元；今年8月19日，上证综指收报2687点，A股流通市值为146870亿元。这期间，上证综指下跌18.01%或下跌590点，而流通市值仅损失1.55%或减少2305亿元市值。从中不难感受到，新股快速发行、各类再融资、大小非解禁对流动性有极强的吸纳能力。这也是为什么上市公司业绩同比有不错的增长，但A股估值水平持续走低的最主要原因。值得关注的是，新股发行已提高到每周8家，8月份以后大小非解禁量加大，如果期间再有权重股增发，市场资金面将承受更大压力。

　　2319点反弹至今，A股市场的存量资金耗损很大，一些机构的持仓又回到4月初水平，各类机构提高持仓的潜力较为有限。最近22个交易日，上证综指、深证成指维持震荡走势，有题材的中小板块轮流被追捧，就是这方面的体现。目前板块、个股的活跃度比前期有所降低，最近市场对一些有消息刺激的板块缺乏热情，反映出估值、资金似乎同时出现瓶颈，这也是股市要进入调整的一个信号。我们认为，在跌破2520点之前，A股市场暂时多空力量均衡，2600点是近期大盘波动的轴心。可以关注新疆板块、农业股、旅游股，但操作上要保持灵活性。