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　　□民族证券 徐一钉

　　2680点是前期密集成交区下沿，在2680-3360点累计换手400%。我们认为，没有足够的成交量堆积以及宏观政策、企业业绩支撑，上证综指很难在2680点之上站稳。上证综指两次上冲2680点未果，意味着日线级别的反弹已经结束，近期A股市场的主基调是围绕2600点上下100点震荡以等待中期运行趋势明朗。建议大家关注创业板指数，其依然是A股趋势性涨跌的风向标。

　　目前国内外宏观经济的不确定因素很多，加重上市公司业绩的不确定性。在这种背景下，资金面是否充裕成为左右沪深股市三、四季度涨跌的最重要因素。最新数据显示，7月份货币增速持续回落，人民币贷款当月增长5328亿元。狭义货币(M1)、广义货币(M2)同比增长22.9%、17.6%，M1同比增长从今年1月份的38.96%滑落到7月的22.9%，M2同比增长从去年的10月份29.42%滑落到7月的17.6%。上述数据显示，7月份尚未出现信贷放松的迹象。

　　历史数据显示，上证综指与M1、M2之间剪刀差有很强的正相关性。M1与M2的剪刀差从今年1月的12.98%下滑至7月的5.30%，表明资金投向企业、股市的热情并不高。目前国内经济指标的回落，主要是国家宏观调控的结果，中国经济增长动力仍然比较强，这也有利于中国经济结构的调整。近期国际农产品价格大幅上涨，再考虑到7月份CPI、PPI同比上涨3.3%、4.8%，以及房地产调控并没有结束，预期管理层下半年不会大幅放松信贷。

　　7月当月人民币存款增加1609亿元，但其中住户存款减少425亿元，非金融企业存款减少1845亿元，7月底国内居民储蓄余额不到28.8万亿。沪深300成分股静态市盈率为17.79倍，目前两市蓝筹股的估值并不高。截止到8月12日，A股流通市值超过14万亿，流通市值占居民储蓄余额约50%，A股后续资金并不充足，而持续的新股发行、再融资、大小非解禁上市，对资金面压力很快就将显现。在M1与M2的剪刀差没有出现向上拐点前，A股能维持震荡整理已是不错走势。

　　美联储日前承认美国经济复苏速度放缓，并将通过购买更多国债维持现有资产负债表的债券持有规模，反映出美联储对经济形势较为悲观的预期。由于财政紧缩政策导致需求受到抑制，英央行下调英国未来3年经济年均增长率。日本7月份批发价格较去年同期下滑0.1%，另有数据显示机械订单增幅远低于市场预期，均凸显日本经济复苏正面临诸多困难。上述数据加重了投资者对全球经济增长的担心，给全球股市增添一分压力，很可能引发美国、欧洲、日本等股市新一轮中期下跌。

　　今年4月调整以来，香港H股的走势明显强于A股，A股对H股的溢价指数最低到96.58，但近期H股的走势明显弱于A股，有进入新一轮调整的迹象。如果美、欧、香港H股如预期进入新一轮调整，A股市场恐怕很难独善其身。沪深300成分股的换手率再次回到0.5%以下，创业板、中小板的换手率为6%、3%左右，反映出资金追逐的方向依然是中小股票，大消费(医药、旅游、商业)、通胀概念、西部开发(新疆、西藏)等板块依然可以继续关注。