虽然沪深股指在周初双双创出反弹以来的新高，市场对于个股的炒作也依然处于热情高涨的态势。但随后银行、地产板块的弱势运行直接对股指构成压制，两市股指呈现出冲高之后整理的态势。而在市场震荡过程中，融资融券额维持稳定状态，股指期货市场则屡屡出现快速杀跌或拉升的走势？

　　本周与大智慧联合举行的专题调查以《再谈股指期货和融资融券》为主题，分别从“您是否参与了融资融券和股指期货？”、“您认为股指期货运行三个多月来最大的亮点是什么？”、“您认为股指期货业务还有哪些需要完善的地方？”、“您认为融资融券业务还有哪些需要完善的地方？”和“无法参与融资融券和股指期货对您的投资有何影响？”五个方面展开，调查合计收到1040张有效投票。

　　投资者参与度仍不高

　　今年3月31日起接受券商融资融券申报，4月16日以沪深300指数为标的的股指期货正式推出，这两项创新业务已运行了近4个月。数据显示，截至8月5日，上海市场和深圳市场融资融券余额分别为17.84亿元和11.01亿元，而股指期货开户数也达到4.4万多户。不过，无论是从融资融券的金额与沪深两市日均成交额的比例看，还是股指期货开户数与A股股票账户数的对比来看，普通投资者的参与程度并不高。

　　关于“您是否参与了融资融券和股指期货？”的调查结果也证实了这一点。从投票结果看，选择“参与了融资融券”、“参与了股指期货”、“都参与了”和“都没有参与”的投票数分别为73票、85票、72票和810票，所占投票比例分别为7.02%、8.17%、6.92%和77.88%。不难看出，有接近八成的投资者并未参与其中。其主要原因可能是融资融券以及股指期货的门槛较高，限制了普通投资者的参与。

　　投机炒作更受关注

　　股指期货推出三个多月来，市场历经了深幅回调又经历了强势回升，期指也随之大幅震荡。

　　关于“您认为股指期货运行三个多月来最大的亮点是什么？”的调查结果显示，选择“价格发现功能”、“对冲风险”、“投机性炒作”和“没什么亮点”的投票数分别为54票、103票、706票和177票，所占投票比例分别为5.19%、9.90%、67.88%和17.02%。从以上调查结果来看，投资者对于股指期货的基本功能，即价格发现以及对冲风险并不认同，合计比例只有一成五，相比之下，有三分之二的投资者对其投机性炒作印象深刻。

　　尽管目前已有部分券商参与了股指期货，且基金专户参与股指期货也获得放行，但不容否认的是，个人投资者依然是股指期货的主要参与者。而中金所每日持仓账户的频繁变动，以及期指盘中屡屡出现的异常波动，也显示出该市场投机性炒作氛围较重。

　　加强监管呼声最高

　　对于融资融券与股指期货，投资者认为哪些地方最需要完善呢？

　　关于“您认为股指期货业务还有哪些需要完善的地方？”的调查结果显示，选择“降低门槛吸引散户参与”、“加强监管，防止恶意炒作”、“改革交易制度，允许股票T+0”和“引入更多机构参与”的投票数分别为249票、531票、131票和129票，所占投票比例分别为23.94%、51.06%、12.60%和12.40%。

　　同时，关于“您认为融资融券业务还有哪些需要完善的地方？”的调查结果显示，选择“门槛太高”、“融券品种不够丰富”、“交易成本太高”和“说不清”的投票数分别为421票、150票、187票和282票，所占投票比例分别为40.48%、14.42%、17.98%和27.12%。从上述两项调查结果看，对于股指期货投资者最希望能加强监管防止恶意炒作。

　　对于股指期货以及融资融券的建议方面，投资者均希望能够降低门槛，以利于中小投资者参与其中。我们认为，在目前情况下，降低门槛的可能性并不大。不过，随着股指期货及融资融券业务运行一段时间之后，国内金融衍生品种的丰富将成为大势所趋。届时，或许会出现“迷你”型的股指期货品种，而融资融券的标的范围也有望扩大。

　　重个股而轻大盘

　　尽管受自身条件的限制，多数投资者还无法通过股指期货对冲风险，或者通过融资融券来做多及做空。但近4个月来，这两项业务的实际运行也令投资者的投资思路发生了一些微妙的转变。

　　关于“无法参与融资融券和股指期货对您的投资有何影响？”的调查结果显示，选择“尽量回避蓝筹股”、“更加重个股而轻大盘”、“投资风格更趋保守”和“没影响”的投票数分别为227票、413票、164票和236票，所占投票比例分别为21.83%、39.71%、15.77%和22.69%。从上述数据来看，融资融券以及股指期货的推出对投资者操作最大的影响在于，更注重个股选择，而对大盘的关注度降低，该选项得票比例接近四成。除此之外，也有超过两成的投资者选择回避蓝筹股。这或许也是无缘参与融资融券和股指期货的一种无奈选择。

　　对此，我们的观点是，由于社会财富的过于集中，投资性炒作正趋于普遍，无论是期指，还是题材性品种的投资性炒作将在较长时间内存在。不过，投机和投资其实并无高低贵贱之分，关键是投资者自己是以何种态度来参与这个市场。

　　调整有望延续

　　本周，上证指数在经过前期的连续上扬后震荡幅度有所加大。一方面，此前支撑市场反弹的有关房地产和银行业的乐观预期开始减退，而针对国内房地产压力测试以及暂停部分城市三套及以上房贷的消息更对市场形成一定的冲击。另一方面，虽然周初股指创出反弹以来的新高，但是近几个交易日前期做多资金也出现撤离的迹象。为此，我们认为，就目前技术形态来看，股指结束阶段性反弹的概率较大。下周开始市场将面临进一步调整的压力。操作上，建议投资者适当降低仓位。 (万国测评 谢祖平)

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