有色金属、房地产、汽车、电子信息和煤炭石油板块7月资金净流入最多

　　理财一周报研究员/倪鹏翔

　　今年二季度，基金对于强周期性行业的抛弃几乎形成了空前一致的动作，真正原因来源于预期政策的紧缩和由此导致的投资大幅度下滑，基金的判断，是建立在国家政策不会转变，经济趋势继续下滑的基础上。其关键性支撑建立在对政策的正确预判基础上，而政策变局让静态看待房地产调控的负面影响已经不知不觉中开始偏移。忽视管理层可能推出的制度性变革，可能导致其再次错判整个周期性行业的走势。

　　强周期板块崛起

　　实际上，强周期行业和投资有着莫大的弹性关联，在错杀这一板块导致其股价快速下跌的同时，政策转变也蕴含着极大的纠偏契机。也许，这轮行情的主升段，正是伴随着基金和散户们慌不择路地补仓而到来。

　　令人遗憾的是，基金的大举增仓并未产生立竿见影的效果。医药指数7月份仅上涨3.47%，批零指数上涨5%，不仅大幅跑输大盘，也是表现最差的两个行业。而与之形成鲜明对比的是，基金大幅减持的采掘指数上涨14.9%、地产指数上涨14.73%，均领涨行业指数。

　　基金二季报数据刚披露不久，随着7月反弹行情的演进，现实中基金的持仓情况已经面目全非。7月份以来，多家基金选择了或平稳或激进地增仓，并由此获得了一定的收益。在二季度末仓位较重的大型基金公司应该是此次反弹的相对受益者。

　　7月以来，周期性板块率先反弹并成为市场中坚。此前减持该类股票的基金纷纷开始“纠偏”，而一些先知先觉的基金无疑成了这一波上涨行情的受益者。

　　基金作为影响市场最大的机构，在二季度末，基金仓位接近历史低点，显示至少短期市场抛压可能缓解，也是此次形成反弹的背景之一。而在二季度被机构低配的周期性行业股票，三季度补库存需求增加。基金中报显示以采掘业为代表的周期性行业的配置达到历史最低位，从均值回归的角度看，反弹过程中将产生周期“补库存”的需求。

　　随着经济先行指标出现连续放缓，市场在恐慌之后，开始期待新经济政策的出台，悲观预期的改善使得具备了较高的安全边际、估值吸引力的周期性品种开始矫枉过正，展开估值修复行情，恢复市场合理价值中枢。近期市场反弹就是这种估值再回归的结果，整个7月份金融、钢铁、煤炭、有色、机械等强周期性估值洼地品种在没有宏观经济基本面支撑下的强劲表现正是这种结果的体现。

　　纷纷“示好”周期性行业

　　尽管对三季度市场整体保持谨慎，看好经济结构调整机会的基金经理仍占多数，大消费和新兴产业仍是不少基金公司的首选，银华、新华、鹏华和中银等公司纷纷看好上述两大领域。值得注意的是，一部分基金公司在指出蓝筹股具备一定安全边际的同时，表示看好超跌周期股的投资机会，要择机增持周期股，把握好交易性机会，包括易方达、兴业和中银纷纷“示好”周期性行业。

　　从行业资金流向看，7月主力资金净流入较多的行业板块有有色金属、房地产、汽车、电子信息和煤炭石油，分别净流入资金84.93亿元、63.92亿元、43.77亿元、43.59亿元和42.22亿元；主力资金净流出较多的行业板块有银行、通信和电力，分别净流出12.60亿元、11.04亿元和0.65亿元。

　　很明显，7月保持强势的品种主要是前期超跌的强周期板块，典型代表为有色和地产。有业内人士判断：主力资金竞相流入超跌的强周期板块，显示7月份市场上涨在性质上仍属于超跌反弹。后续周期类股票能否保持稳健，将成为短期市场走势的关键。

　　重新“爱”上了周期股

　　依靠新兴产业、消费类个股的精选和仓位控制的能力，许多小基金公司旗下的基金业绩名列前茅，而规模较大、在周期股中仓位颇重的大中型基金公司旗下的基金则排名出现较大滑坡。这种结果，显然让那些投研团队实力更强的大基金公司难以心服。如果政策预判成功，周期股迎来一波投资热潮的话，很显然，基金业绩排行榜有望在下半年重新洗牌。

　　某基金经理认为，以目前市场的估值情况来看，从理性角度分析，上半年的结构性行情分化在下半年应该呈现反向运作，即过度高估值的个股会因为缺乏业绩支撑而快速回归，而那些过度低估的个股则会随着市场的自我纠偏而逐渐上涨，从而使市场重新达到一个新的平衡。

　　从上周股票型基金的表现来看，这种迹象已经初现苗头。在周期股大放异彩的上周，上半年业绩榜前十的股票型基金净值涨幅排名大幅度下滑，而排名中游的一些大基金则表现抢眼，排名迅速上升。这表明，如果周期股呈现持续上涨，将会显著改变当前基金业绩排行榜的格局。

　　疯狂加仓近一成

　　短短时间内，周期股在基金经理们心里就完成了从“弃儿”到“宠儿”的转变。这种180度大幅扭转投资方向的背后，是基金业对下半年政策调控放松甚至政策转向的超前预期。东吴行业轮动基金经理任壮明确指出，下半年的投资主线之一，就是关注具有估值优势的周期性行业以及与房地产或投资相关行业的阶段性投资机会。

　　2010年的政策面动向可以基本概括为：上半年中国经济向上，但政策向下，整个货币政策呈现收紧趋势；但下半年则可能和上半年相反，即中国经济向下，包括GDP指标等都在逐渐回落，而此时政策应该是向上。任壮认为，下半年政策放松的时间点有可能是在三季度末或四季度。

　　据调查了解，有些激进的基金短短一两周就已经在周期性板块上增配了近10个百分点的仓位，而一些较为保守的基金，在大势影响下也选择性地配置了如银行、煤炭等低估值周期性个股，增配比例在2%~5%之间。

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