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　　□中证证券研究中心 王维波

　　近期国际大宗商品价格明显上涨，不仅拉动国内相关商品现货价格回升，更推动国内A股市场相关板块反弹。但从供求基本面看，目前大宗商品价格持续大幅上涨的基础并不存在，因此其对A股市场的拉动作用预计难以持久。

　　上涨更多源于美元贬值

　　美元指数自今年6月7日创出近期高点88.71后一路下跌，至昨日截稿时跌至80.70，跌幅达9.03%。与此同时，国际大宗商品价格却是呈现持续上涨态势。如纽约轻质原油期货价格6月7日收盘为71.80美元/桶，至昨日截稿时为81.81美元/桶，涨幅为13.94%；LME铜6月7日收盘价为 6131美元/吨，昨日为7388美元/吨，上涨20.5%；LME铝6月7日收盘为1828美元/吨，昨日为2201美元/吨，涨幅为20.4%，其它有色金属价格同期也出现较大幅上涨。

　　国际大宗商品价格出现明显上涨，与美元走弱密不可分。当然，大宗商品价格还会受市场本身规律支配，即价格在经过一定时间的下跌或上涨后，相反的力量就会对原先趋势进行修复，从而出现上涨或下降。近期原油、有色金属价格的上涨也包含着这一因素。由此看，近期上涨属于正常价格波动。

　　基本面不支持大幅上涨

　　从中长期趋势看，国际大宗商品价格特别是有色金属等商品最终还是由其商品属性即供求基本面所决定的。在产能一定的情况下，需求方面的变化是决定因素。

　　以原油为例，其供给方面是没有问题的，而从需求方面看，美国作为原油消费最大一方，其需求变化对原油价格影响很大。从目前美国情况看，经济增长出现放缓迹象，对原油消费需求增长预期下降。美国目前汽油的消费情况也表明，尽管已进入消费旺季，但也只是与去年同期持平，未恢复到危机前水平。另外，美国汽油库存增加也表明美国对原油终端消费的增加十分有限。当然，中国对原油的需求增长较快，但经济增长同样存在放缓问题，因此对原油需求预计也会有所放缓。对其它大宗商品价格而言如有色金属，道理一样。

　　由于目前世界主要经济体如中国、美国等经济恢复出现一些不确定性，对大宗商品的需求增长也将有所放缓。因此，在近期价格已涨幅可观的情况下，从基本面看并不支持价格继续大幅上涨。

　　难成A股上升持久动力

　　在国际大宗商品价格上涨的背景下，国内相关商品价格也随之出现上涨。而从国内A股市场看，上证综指自7月2日创出2319点的新低后开始反弹，截至昨日反弹幅度约为13%。从市场结构看，反弹幅度较大的主要是以煤炭、有色金属板块为主的强周期性行业，与国际大宗商品价格上涨有较强一致性。这表明，相关商品价格的大幅上涨在国内A股市场上得到了较大反映和表现。

　　从未来情况预计，虽然不排除美元仍会走弱，但从根本上讲其价格还是由供求基本所决定的。由于目前国际经济恢复出现一些不确定因素，放缓迹象比较明显，因此从需求角度看，对大宗商品的需求增长也将受到影响，而供给方面并不短缺，大宗商品的基本面并不支持其价格继续大幅上涨。因此，受国际大宗商品价格因素拉动的国内A股市场相关板块，继续大幅上涨的动力可能比较有限。

　　从相关板块的市值因素看，国际大宗商品价格的上涨对国内A股的影响更多体现在采掘板块，主要是石油和煤炭。如果原油价格未来基本在80美元/桶左右波动，可能难以大幅拉动采掘板块上涨。不过，如果美元进一步贬值，仍可能推动国际大宗商品价格出现一定幅度上涨，进而在短期内对A股市场相关板块形成一定拉动。