每经记者张长颖牟璇

　　在前期大规模净投放近万亿元的累积效应下，货币市场利率在整个7月份呈现持续下行态势，表明资金面日趋宽松，而7月2日的2319点更是成了整个7月大盘反弹的起点。

　　但是，8月的公开市场操作可能会给A股的反弹蒙上阴影。由于8月到期资金较少，央行继续净回笼的概率较大，此次A股“吃饭行情”会否因此终止呢？

　　7月资金净回笼力度加大

　　本周二(7月27日)发行的230亿元1年期央票，发行利率连续第七周持平于2.0929%，28天期正回购则连续第13周暂停。本周四(7月29日)央行在公开市场发行850亿元3年期央票，发行量较上周减少近5成；同时发行220亿元3月期央票，发行量大减逾7成。因本周到期资金为860亿元，本周公开市场净回笼规模达840亿元，较上周的810亿元略增。

　　中航证券分析师康海荣认为，央行7月加大净回笼力度和外汇占款增长有关，她向《每日经济新闻》记者指出，上周和本周公开市场操作连续两周净回笼资金共1850亿元，下周公开市场到期票据仅580亿元、预计下周仍将表现为净回笼资金。中短期Shibor利率也从6月25日之后开始逐步下降、下降幅度明显，充分显示市场间资金从紧缺又再次转向了较宽裕。“我们认为这也是7月份外汇占款有所回升的一个迹象。而7月份为三季度首月，放贷可能有所放大，在外汇占款有所增加的情况下，预测7月份M1、M2可能会维稳或小有回升，不会持续下行。”

　　分析人士指出，从7月2日的2319点出发到7月30日的2637.50，大盘反弹了11%以上。由于资金普遍“缩水”超过了40%，可以说资金价格下降的步伐是快于大盘反弹的，虽然最近两周重启的净回笼或许暂时结束了资金的投放，但从“背离”幅度来看，或许仍不妨碍资金继续做多的热情。

　　大盘和资金的不解之缘

　　4月16日开始的“暴跌熊途”，不但和地产调控新政有关，更是资金面不断干涸的结果。伴随着年初以来3次上调存款准备金率，央行回笼了近万亿元资金。同时，3、4月央行还通过公开市场操作回笼了大量流动性，到了5月下旬，资金价格突然启动，市场资金面陡然变的紧张；这也是大盘从4月16日开始至2319点狂跌接近25%的原因之一。自5月中旬开始，在一系列紧缩性货币政策显效、外汇占款下降等多种因素共同作用下，银行系统内流动性不断吃紧，货币市场利率一度创出年内新高。

　　而为缓解日益严重的资金旱情，央行从5月24日当周起，连续8周通过公开市场累计净投放9570亿元，其效用在6月下旬就有所显现，而7月2日大盘出现2319点的时候正是Shibor各期限利率全线下降的拐点。以Shibor隔夜利率为例，7月2日时其正在2.1942%的高位，此后则和反弹的大盘背向而行，一直下降到7月30日1.4696%的水平。总体观察各个期限利率可以发现，反映资金面松紧程度的货币市场利率已大致回落至5月份的水平，且回落的速度已经趋缓，流动性由偏紧转入适度宽松的趋势已逐步形成。对此，股市也从2319点开始反弹，作为对7月资金面宽松的积极响应。

　　英大证券研究所所长李大霄告诉《每日经济新闻》记者，资金面的松紧程度跟股市应该是正相关关系。市场间资金宽松，大家手上的钱多了，心理上也受到了鼓舞，7月份A股市场也就走出了一波直线反弹的行情。除此之外，农行顺利上市，世界经济格局回暖、7月二手房市场持续转暖等也是助推因素。

　　如果说8月的净回笼是大概率事件的话，那从7月开始的大盘“吃饭行情”会因此消亡吗？

　　资金价格维稳概率大

　　央行指出，下半年主要以稳定和适度宽松为主。预计下一阶段资金面将向常态回归，流动性出现超预期紧张或宽松局面的可能性都不大。

　　据数据显示，8月到期资金量仅为3860亿元，较7月下降3620亿元。央行7月连续两周实现净回笼，如此看来央行8月份继续净回笼的几率明显加大。

　　与此同时，根据7月30日光大银行披露的A股招股意向书及初步询价公告，预计其A股将于8月18日上市。据分析人士测算，光大银行此次IPO的募资总额在185亿元～210亿元之间。再考虑公开市场可能的净回笼规模，未来的资金价格，特别是短期资金价格是否会重归上升趋势仍是未知数。

　　康海荣认为，货币市场利率不会出现类似5月初大幅上行的趋势，而是会维持较平稳或者略为向下的形态。她认为，未来外汇占款将维持在2000亿~3000亿的相对平稳水平，同时7月份的贷款也可能有所增加，这些都使得市场间资金较为宽裕，虽然央行在公开市场上连续两周净回笼1850亿元资金，但回笼力度仍然较小。在流动性相对宽松的情况下，央行实行小幅净回笼操作，逐步向“适度宽松”回归，预计央行在公开市场操作中还将以平滑市场资金面为主。

　　而市场资金逐步回笼的情况下，A股市场又会有何变化呢？长城证券策略分析师宋绍峰认为，A股市场目前要说全面反弹还谈不上，政策面目前来看仍偏紧，国家对于房地产的调控使得我国经济形势依然较为复杂，预计A股市场仍将持续震荡。

　　延伸阅读

　　6月短期债发行比重上升货币市场利率续升

　　每经记者贺麒麟发自上海

　　根据央行公布的6月份金融市场运行报告，6月银行间市场短期债券发行比重明显上升，货币市场利率继续上行，现券交易量较5月份有所减少。

　　6月份，5年期以下债券发行的比重较上月有明显上升。同时，上半年银行间债市发行的债券以短、中期主。

　　数据显示，上半年，银行间债券市场累计发行债券19103.2亿元，同比增加11.3%；6月份，银行间债券市场发行债券3790亿元，较上月增加9.3%。

　　回购市场方面，6月份银行间债券市场回购加权平均利率较5月份大幅上升。债券质押式回购加权平均利率为2.38%，较5月份劲升67个基点；债券质押式回购1天品种加权平均利率为2.21%，较5月份上升56个基点。

　　而上半年以来，回购市场交易相对活跃，债券质押式回购成交36.8万亿元，同比增加7.9%。6月份，债券质押式回购成交量为7.2万亿元，较5月份增加4.3%。

　　此外，6月份同业拆借利率继续大幅上升。报告显示，6月份，同业拆借加权平均利率为2.30%，较5月份上升63个基点；7天品种加权平均利率为2.68%，较5月份大幅上升73个基点。而上半年同业拆借市场交易活跃，交易量累计为11.1万亿元，同比增加40.5%；6月份同业拆借累计成交1.8万亿元，较5月份减少6.6%。

　　现券市场方面，6月份银行间债券市场现券交易量有所减少，国债收益率曲线呈现快速平坦化趋势并整体上移。6月份银行间债券市场现券成交4万亿元，较5月份减少19%。

 

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