高市盈率、高超募率、高市净率的“三高”标签虽然增肥了上市公司的口袋，但在业内人士看来，创业板与传统蓝筹股形成的估值剪刀差使其高估值难以为继

　　■本报记者  陈艳红

　　即将一周岁的创业板，正经历着市场的“周年拷问”。

　　创业板最近5周没有了前期“风景这边独好”的优越，“跌跌不休”成了常态。截至上周五，创业板指数自6月17日创下1129点的高位后，已经累计下跌了21%，而经过本轮下跌，相对于2009年业绩，创业板整体市盈率已经由最高128倍被拦腰斩至65倍。

　　“这是创业板价值回归的表现。”上海证券资深策略分析师蔡钧毅在接受本报记者采访时表示，创业板整体的估值压力、扩容步伐加快、中报业绩不佳、限售股解禁潮将至等因素将倒逼创业板一步步走向价值回归。

　　估值压力凸显

　　头顶着高成长光环的创业板自诞生之日起就赚足了市场的眼球。其高市盈率、高超募率、高市净率的“三高”标签虽然增肥了上市公司的口袋，却也引来了投资者挑剔的目光。

　　“我平时只是看看创业板的股票，从来不炒。他们一发行动辄就好几十元、有的上百元，一般的散户根本炒不起。”谈及创业板的高发行价，有着十余年炒股经验的散户苗女士态度十分鲜明。

　　而近期，创业板萎靡不振的表现似乎在向市场传递着价值回归的信号。在上周的5个交易日中，有4个交易日创业板指数以阴线收市，周跌幅达4.27%。

　　在业内人士看来，创业板与传统蓝筹股形成的估值剪刀差使其高估值难以为继。

　　经过本轮高达21%的深跌之后，创业板的整体市盈率虽然已经较最高值打了对折，但是仍旧远远高于中小板39倍和沪深300的15倍市盈率。

　　“从业绩成长性对其估值的支撑度而言，我认为创业板盈利增速及成长预期和当前估值仍不匹配，创业板整体估值仍存在下降的空间。”世纪证券创业板研究小组组长吕丽华对本报记者说。

　　实际上，创业板公司的老总们也一直为公司高高在上的市盈率惴惴不安。在清华大学第一届中国创业者训练营的现场，一向低调的青岛特瑞德董事长于德翔在接受本报记者采访时坦言：“虽然公司的市盈率是由资本市场的大环境和供求关系决定，但是目前创业板的估值还是偏高。”

　　扩容步伐加快

　　尽管近期创业板波动频繁、估值不断下行，但是上市浪潮却此起彼伏。

　　7月8日，随着国联水产、新科机电、金刚玻璃3只创业板公司的联袂上市，创业板个股阵容已经增至93只。

　　本报记者统计，今年上半年，已分别有35家、110家公司成功登陆创业板及中小板。若按照普华永道的最新预测，2010年沪深股市将有275家公司分别在深圳中小板和创业板上市，那么剔除上半年已上市的企业，下半年创业板和中小板还将迎来130家新成员。

　　而按照市场经验，以往市场低迷，新股发行步伐都会放缓，但是今年的新股发行几乎没有跟随股指的变化而变化。

　　“后续创业板IPO规模会加量发行，供给的增加将对创业板的高估值构成压力，加速其价值回归的步伐。”蔡钧毅表示。

　　在二级市场上，伴随着创业板指数的持续走低，截至上周五，创业板上市的93家公司中，已有超过半数的公司股价低于发行价，有近90%的股票低于上市首日的收盘价。

　　中报业绩欠佳

　　随着沪深两市中报的陆续公布，标榜高成长的创业板又会带给市场怎样的惊喜？

　　本报记者对比已经公布中期业绩预告的创业板和中小板公司的资料后发现，创业板整体的中报业绩实在不敢恭维。

　　截至上周五，中小板已有超过九成的公司发布了中期业绩预告，其中预增、略增和续盈的上市公司占已发布预告的八成之多，而创业板发布预告的25家仅不足上市家数的三成，其中预减、亏损的却占已发布预告的三成之多，有7家公司业绩出现下滑，1家公司上市仅一周就公布亏损。

　　“市场其实是在博弈创业板的高成长，但是从业绩来看，创业板很多企业的成长性并没有市场想像得那么好，所以投资者对创业板个股选择了用脚投票。”蔡钧毅说。

　　有业内人士认为，从今年登陆创业板和中小板的上市公司的基本面来看，两者除了发行股本和盈利规模稳定性区别之外，企业的属性、所处行业和经营主业并没有明显的差异。

　　“上市公司的高科技含量的有效释放或从事产业的效能是要体现在能使公司快速成长并获得盈利的提升，而绝非仅披高科技或新兴产业的外衣就能享有较高的估值溢价。”吕丽华表示。

　　解禁潮空降

　　对于创业板上市公司来说，最大的挑战莫过于即将到来的解禁潮。

　　据Wind统计数据显示，6月和7月共有20只创业板个股的网下机构配售股解禁，这20只个股共解禁约9213.8万股。尤其在7月，13只股票的解禁股份数为6月的六倍以上。

　　而在二级市场上，这些解禁个股中的多数已表现出“闻解禁而跌”的走势，而更大的解禁潮将在11月和12月来临。

　　11月1日，创业板第一批28家公司将解禁11.99亿股，而目前已经流通的股票也才10.36亿股；12月27日，第二批上市的8只股票将解禁2.3亿股，已流通股的股数也不过1.99亿股。

　　“面对创业板的高估值，产业资本势必会采取相应的减仓措施，这将对创业板的市场人气产生巨大的冲击。”蔡钧毅认为，这种冲击将会逐次排浪式影响创业板个股，但是市场会在解禁到来之前提前释放这一影响。

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