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　　证券时报记者 成 之

　　本报讯 英大证券研究所近日发布了2010年下半年A股市场投资策略报告。英大证券认为：全球经济复苏进程将持续；中国经济恢复至合理水平，房地产新政导致经济二次探底概率较小；下半年资金面相对宽松；A股估值已经处于底部区域，A股市场下半年震荡偏强的概率较大，应逐渐增加权益类资产的配置。

　　对于A股的宏观经济环境，英大证券认为全球经济复苏进程将持续，金融危机最恐慌的时候已经过去，目前全球经济已经处于曲折的恢复阶段，二次探底概率较小。国内方面，中国经济恢复至合理水平，房地产新政导致经济二次探底概率较小。从投资角度来看，房地产新政中除了抑制房价过快上涨之外，还有增加房地产供给的措施，包括保障房建设和打击囤地措施，这将有助于保证国内房地产投资的平稳增长。消费方面，中国房地产的市场需求依然很大，过高的房价抑制了大量的刚性需求，随着房地产价格回落到合理的水平，成交量将逐渐放大，从而拉动下游一系列产业的需求。另外，随着外部环境不确定性的增加，政府已经开始注意到要防止多项政策叠加的负面影响，如果外部环境出现恶化，宏观政策可能再次放松，所以英大证券判断我国宏观经济出现二次探底的概率较小。

　　资金面上，英大证券认为，从信贷投放的节奏、央行货币净投放的情况以及基金的仓位水平来看，下半年资金面相对宽裕；而资金的需求方面，悲观估计也和上半年基本持平。所以下半年有望改变上半年资金供给相对失衡的局面。

　　估值角度看，英大证券认为目前A股市场已经进入底部区域。纵向来看，目前A股市场整体的PE(TTM)估值、PB估值已经进入历史底部区域；横向比较，目前A股市场的估值已经从全球资本市场估值最高位回落，低于同为“金砖四国”中的印度。所以整体来看，目前的A股市场的估值虽然没有达到绝对低估的水平，但已经处于历史的底部区域。

　　对于下半年行情，英大证券认为，在全球经济复苏进程持续，中国经济保持合理增速的大前提下，A股下半年震荡偏强的概率较大，应逐渐增加权益类资产的配置。长期来看，受益于全流通进程完成导致A股市场投资价值基础不断完善、中国经济在全球的地位日益提升，A股市场具备长期投资价值。但是由于股指期货等双向交易机制的推出，A股市场未来的投资价值将更多与经济增长相关，出现极度泡沫的概率较小。

　　英大证券建议下半年重点关注两条主线：(1)传统行业类股票在过度下跌之后估值修复的投资机会；(2)关注中国经济转型过程中，新兴产业、新能源、新材料、高科技等成长型股票回调后的长期投资机会。