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　　证券时报记者 孙 闻

　　本报讯 国元证券日前发布中期报告认为，A股估值已经合理，下半年市场将进入震荡筑底和政策业绩融合两阶段。预测两个阶段运行区间分别为2100-2600点、2400-2900点。

　　国元证券认为，总体来看，当前中国经济正处于上一轮经济周期末期、新一轮经济周期即将启动的转折点区域。典型特征就是产能过剩严重、有效需求不足、新的增长点还没找到，政策处于“两难”之中。

　　国元证券认为，政策两难会加大A股市场的不确定性。据分析，目前上游、下游的可选消费品行业库存依旧较高，而如果房地产新开工无法持续，中游可能会面临较大的二次去库存压力，库存周期的运行将会是股指运行的另外一个压力风险。需求回落是政策调控更加艰难的选择，市场难以形成统一预期，这又进一步加大了A股市场不确定性。

　　国元证券认为，下半年业绩预期将进入拐点区，A股估值已经合理。预测下半年市场将进入震荡筑底(2100 -2600点)和政策业绩融合(2400-2900点)两阶段。整体而言，沪深300的动态估值中枢运行在13-19倍之间。目前市场对政策的担忧，已开始转变为对经济的担忧，尽管估值已合理，但对上市公司盈利预测下调仍是需要防范的风险之一。