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　　东方证券研究所 高子剑 胡卓文

　　本周(7月5日至7月9日)沪深300指数展开反弹，全周累计上涨4.46%。这一涨幅看似微不足道，却已是2009年11月以后的单周最大涨幅，也让市场看到了反弹的希望。

　　长期跟踪我们报告的读者肯定能明白“追涨杀跌”和“低买高卖”如何在股指期货中共存。两个策略都能赚钱，关键是挑对盘势。从价差图来看，如果价差走势与大盘指数相同，那就是“追涨杀跌”；如果相反，就说明期货交易人在“低买高卖”。当投资人“低买高卖”时，说明他们认为大盘短期属于震荡市，不会有明显的突破；当投资人“追涨杀跌”时，说明他们认为大盘会出大方向，要急于跟进。

　　本周的行情就是这两种策略的一个转换。周一午盘之前，价差的走势与指数相反，期货投资者也成功抓住大盘的高低点。例如，价差的最低点出现在10点25分，而现货指数的最高点也出现在10点25分，说明空方成功卖在最高点。但是下午开始不同了，价差走势与现货指数相同，市场开始“追涨杀跌”。11点10分现货见底，反弹至13点10分后小幅回档，这个时候期货开始追涨，也就宣告11点10分的当日最低点成为了全周最低点。从13点25分期货选择追涨开始，现货在20分钟内涨了1.29%，多方的选择无疑是正确的。

　　周二现货低开，但是股指期货的价差没有缩小，仍旧维持在0.5%附近，多方依旧看好。而周二现货的开盘价就是最低价，这等于是多方买在最低价。随后大盘又是一路上扬，而价差也一路扩大。在13点现货走到当日最高点的同时，价差也来到最高点，所以多方一路追涨，并没有因为股指的上扬而获利了结。从随后3天的行情来看，多方不计成本的追进同样是正确的。

　　周三和周四，沪深300期货出现少见的贴水，虽然幅度不大，从未超过0.5%，但是因为稀有，还是引人关注。这两天期指的持仓量有比较明显的下降，属于离场交易。周四基本和周三持平，属于换手。周五早盘，期指原本也是持续前两天的格局。但是现货在11点后翻红，11点20分突破全周最高点后，期货又回到追涨格局，价差大幅跳升到升水0.86%。而周五现货也一路走高，多方取得主导性优势。

　　以上的分析基于5分钟K线展开的，如果从日K线来看，本周持仓量的变化同样预示着现货市场有望迎来反转。我们知道，股指期货的持仓量如果一路增加，而且伴随着明确趋势，那么当持仓量改为减少时，这个趋势就会结束。7月合约的持仓量最高点在上周五，这刚好也是指数的最低点。接下来就是指数上扬，持仓量下降，这就说明之前的跌势可能真的要休息了。

　　下周五，7月合约就要结算，目前持仓量没有明显减少。在空方获利了结和多方追涨的双重作用下，股指期货似乎没有进一步看空的空间。