市道低迷，题材成长均受打击，选股宜注意“两高一低”

　　低估值 高成长 高确定性30股

　　国泰君安证券 张 堃 王丽妍

　　上周股市结束了连续4周的平台整理，向下破位大跌，本周一仍未改弱势。在经济模式的转变时期，经济表现波动会加大，A股市场的表现也会较难把握。从投资角度看，理想的状态是一年内上涨的股票占全部股票的20%左右；如果是趋势性下跌的话，上涨的股票占比会小于10%。在这样的前提下，我们如何选股呢？

　　概念股弱了

　　概念炒作是行不通的。在大盘向上的趋势时，我们可以炒作概念，跟随热点。但我们发现，这些概念股在这波大跌中是经不住时间考验的，可能被炒上去几天，随后又跌得更猛，反而跑输大盘。

　　半年报预期难炒

　　半年报超预期也是前段时期的热门话题，但可能是我们预期太高，公布业绩预告的公司真正超预期的不多。比较Wind预期的最大最小值和公司的业绩预告，发现业绩基本在预期范围内。而且，原先预期大幅预增的公司大部分都低于分析师的预期，比如半年报超预期呼声很高的思源电气，7月2日公布的业绩预告令人大跌眼镜。分析师预测该公司的业绩增长在50%-100%之间，但公司下调盈利预测，半年报业绩增速在0-15%之间，原因一是因为金融资产收益低于预期，二是因为2010年公司所处输配电行业总体需求下降，竞争激烈。

　　更坏的情况是，如果预期下半年经济增速趋势继续放缓的话，一些公司最早可能在三季报公布前后就会出现下调盈利预测。

　　虽然我们并不认为所有概念股都已经被炒作得估值过高，或所有半年报超预期的机会都虚无缥缈，但是我们在下跌市道讲求稳妥的投资时，还是需要更为安全的选股方法。

　　成长股两难题

　　成长股是我们一贯的最爱，但之前选股时我们也发现两个问题：一来成长性好的股票往往价格很高，令我们难以取舍；二来成长性好的股票往往有一个好故事，但是故事发展却不一定会按我们的想象来兑现。

　　选股四标尺

　　因此我们这次要把“便宜”和“确定性”与“成长性”一起作为选股的考虑指标，即要寻找“低估值、高成长性、高确定性”的“两高一低”股票。

　　我们主要依靠PEG指标。PEG指标是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度，市盈率代表估值水平，盈利增长速度是成长性的反映，因此这个指标能较好地反映成长性和估值的关系。

　　考虑到确定性要求：

　　一、我们选用2010年预测市盈率除以2010年到2012年预测的复合增速作为PEG指标，盈利预测使用Wind的盈利预测平均值。这是因为考虑到有不少公司在2009年增加或改变业务，2009年业绩很差，但是2010年后会有质变；或者2010年大幅增长后难以维持高速增长。我们选取PEG小于 85的股票。

　　二、剔除周期性行业。我们只使用wind盈利预测里2010-2012年3年的盈利预测平均值。但是周期性行业公司有可能在这3年期间业绩大幅增长，后3年行业进入下行周期。比如石油下游企业很多在2007、2008年业绩不佳，石油价格下降后业绩大幅增长。我们剔除周期性行业股票，但周期性行业内某些公司业务没有太强周期性，我们考虑保留。

　　三、高成长性，最好近期就有。我们认为近期的增长比远期增长更确定。2011年相对2009年没有增长、要到2012年才业绩爆发的股票，我们认为风险很大，因为一两年后经济形势变化很大，原有的需求不一定还存在，也有可能会出现很多竞争对手导致产品毛利下降。所以我们把2011年相对2009年业绩年复合增速预测小于30%的股票剔除。

　　四、要相对今年业绩便宜的股票。我们把2010年PE作为一个筛选条件，大于30倍市盈率的股票安全边际不够。

　　通过以上规则，我们选取2009年PEG小于等于60，或2010年PEG小于50的股票。我们筛选出30只股票，见表。

　　我们并从中挑选了4只重点股供投资者参考：华孚色纺、天音控股、宜华木业和新海宜。

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