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　　□ 本报记者 于德良

　　广发证券2010年中期投资策略报告会于日前在厦门举行。

　　展望下半年，广发证券认为，目前市场风险仍未完全释放，底部区间预期下一小台阶的可能性更大，但向下空间有限。第四季度能否走出更高的向上行情取决于政府挽救经济走入小衰退的政策力度、平衡短期增长与长期转型的政策取向、以及市场对政策的认可度。未来一年内市场更可能走一个缓慢向上的行情，短期经济增速下滑和中长期经济转型带来的不确定性是决定A股走势的重要因素。

　　短期中，中国经济已进入大复苏中的小滞涨，并逐步过渡到短期的衰退。期间的政策主要看货币政策和房地产政策是否松动，以缓解短期需求下滑对经济增长的负面影响。中长期看，中国经济面临转型期的不确定性，但转型中的经济增速未必下滑。期间的政策可通过要素定价模式的纠偏(转向市场定价)、管理模式的纠偏(需求管理转向供给管理)以及增长模式的纠偏(扩大内需)来推动经济的转型。而且政策如何平衡短期和中长期增长的矛盾应该成为投资的重要关注点。

　　广发证券建议从风险回避、政策红利和长期价值挖掘三个角度考虑行业配置：第一，风险回避的角度，在滞涨阶段，家电、信息设备和服务、电子、农林牧渔、轻工、纺织服装、食品饮料和银行业的ROE可得到提升。

　　第二，政策红利的角度，刺激消费将利好家电、汽车和医药；新兴产业政策将利好新能源、生物医药、新材料、节能环保和信息等行业；汇改带来的升值期利好地产、航空、造纸和公用事业；货币和地产政策松动则利好银行和地产。

　　第三，长期价值挖掘的角度来，最好的行业相对集中在与消费相关的行业，包括医药、零售、食品饮料和个人用品等；新兴产业在一定程度上相对于传统产业享有一定的估值溢价；产业升级中的高端制造业隐含了较好的投资回报。满足以上行业配置要求的行业包括：零售、食品饮料、家电、电子元件、信息服务、环保、保险和房地产。