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　　中金公司

　　6月PMI预示经济增速明显放缓，未来A股市场仍将受制于来自经济基本面的担忧。

　　昨日公布的6月份PMI指数大幅滑落1.8个百分点至52.1%，明显低于市场预期的53.2%。需要指出的是，6月份PMI下滑幅度也远高于以往的季节性回落，显示经济增势明显放缓。此外，另一季节性调整较好的HSBC PMI在6月大幅下滑2.3个百分点至50.4，连续三个月放缓，亦显示经济明显减速。

　　从分项指数来看，反映内需的新订单、采购以及进口指数分别下滑至52.1%、53.5%和50.4%；而反映外需的出口订单指数则继续滑落2.1个百分点至51.7%；工业生产指数也大幅滑落2.4个百分点至55.8%，显示在国内前期宏观紧缩调控和欧洲债务危机的双重影响下，经济可能出现加速下滑的态势。

　　我们的宏观组预计6月份的工业增加值也将出现大幅下滑。另外，6月份产成品库存指数攀升1.5个百分点至51.3%，这和我们此前所指出的企业现金流减少，而库存大幅上升的趋势较为一致。这种现象将导致未来再度去库存化的压力，进而对企业的盈利造成侵蚀。

　　综合目前众多放缓的领先指标，我们预期未来经济增速放缓的迹象将进一步显现，从而对股市形成持续的压力。而考虑到经济尚不会在短期就出现快速恶化的状况，因而政府的政策也不大可能出现明显拐点，股指仍难见明显的上涨催化剂，高估值的中小盘股风险仍需警惕。

　　消息面上，国务院常务会议研究部署促进企业兼并重组，同时一行三会也提出18条措施支持中小企融资，力推兼并重组。这些措施是政府进行淘汰落后产能、促进经济结构转型的一部分。传统行业中的龙头地位、现金流状况较好的企业将受益于这一趋势。