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　　证券时报记者 杨 冬

　　本报讯 广发证券2010年中期投资策略报告会昨日在厦门举行，会上广发证券首席策略分析师余晓宜、摩根大通中国区董事总经理龚方雄、国务院发展研究中心研究院吴庆等业内专家，就今年下半年的宏观经济走向以及投资策略做出了分析。

　　余晓宜认为，目前宏观经济呈现的“滞涨”状态将持续至今年三季度，今年四季度和明年一季度中国经济将进入短暂衰退及通缩时期，明年二季度之后经济将重新开始回升。

　　这种判断一个非常重要的支撑理由，就是货币供应量将在四季度急剧收缩。余晓宜表示，上半年货币供应量的增速在30%以上，预计四季度这一增速将降至12%左右，流动性的跳水增大了经济短期衰退的风险。

　　此外，余晓宜还认为，始于2008年末的财政刺激政策的力度明显超常规，这也导致了宏观经济短期的超常规增长，随着刺激政策的逐步退出，这种超常规增长意味着回落的必然，中国对欧盟的出口也将在今年冬季下滑。

　　广发证券副总裁曾浩进一步指出，目前市场对短期内经济的下滑基本已达成共识，需要进一步观察的是，这一下滑的程度到底有多大。

　　龚方雄也认为，美国经济目前依然呈现“失业率高，私人支出能力差”的走势，中国的外部需求疲软，因此中国靠出口拉动经济的模式已不能奏效；中国的房地产正面临着严厉的调控，目前房地产行业占GDP的比重为14%，房地产拉动经济的引擎也已然熄火；因此中国目前面临的短期通胀并不足虑，在全球处于通缩的系统性风险下，中国经济面临最大的风险也将是通缩。

　　吴庆也认为，以出口为导向的经济增长模式仅仅是一条长度有限的增长跑道，对于中小经济体而言，依靠出口完成“起步、加速、起飞”整个过程并不困难，但对于中国这样的大国，出口导向型经济增长模式已走到了尽头。

　　面对未来严峻的宏观经济形势，余晓宜提出，应围绕“政策红利”来布局下半年的投资策略。具体而言可分为四大类：一是刺激消费的政策，家电、新能源汽车、普药等行业将受益；二是新兴产业，如新能源、生物医药、新材料、节能环保、信息等产业；三是与汇改相关的行业，如地产、航空、造纸、公用事业等；四是货币与地产政策松动后将对银行和地产带来政策红利。

　　对于下半年A股的运行区间，余晓宜预计，2200点至2400点将是大盘的底部运行区间。