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　　新浪财经讯  广发证券2010年中期策略报告会于7月1日在厦门举行，广发证券发展研究中心策略研究组余晓宜做主题演讲。余晓宜认为，整个大盘的点位合理的底部在2200点左右，现在市场2500点，唯一没有体现风险的预期将在2011年企业盈利上。

　　以下是余晓宜演讲实录：

　　余晓宜：今年投资上半年整个市场体现了宏观经济的晴雨表所有的犹豫是不是二次探底是不是引起政策的调整，整个环境的恢复缓慢，所有的问题引发了上半年整个的调整，现在市场站在这个点上，忧虑有以下几点，整个宏观经济进入一个小滞胀小区域的话市场相应的股指区间在哪里呢，第二个问题，我们如果是经济步入一个小衰退，如果使经济走出来，政策上，他会有哪些措施未来的来源会在哪些方面，第三个从长期的经济转型来说我们必定会牺牲一些方面的经济和利益，这些牺牲会表现在哪些方面，以及接下来我们怎么转型传统的产业和新兴的产业他发展的前景和问题体现在哪些方面，这些问题我们通过整个研究领域的研究，在这些方面做了解答，想今天提出来共同探讨。

　　所以今天我基本上讲两个方面的问题，第一个方面整个市场体现的是哪个方面的问题，问题的未来取决于哪个方面，第二个在这些问题探讨上面我们想做出一个超越市场的配置。刚才我已经过，市场非常理性，两位专家，他们也都提出来，现在市场体现的是预期，现在这个点位上2500点市场上反映的把宏观经济反映出来了，宏观经济出现一个过热之后进行一个调整之后有一个小调整，对今年下半年的盈利的影响，这里面说整个宏观经济的走向，上市公司盈利之间存在一个现行的关系，今年下半年整个企业的盈利会有下滑，但是市场上基本上反映了这个下滑，基本上幅度从上半年30%下调到26%左右。

　　明年基本上经济走一个小衰退，基本上经济GDP下滑的速度在0.5个百分点，整个企业盈利状况将会下滑。但是这一块市场全体分析师都没有预测到这一点，还有从中长期来说，整个经济转型必然会损害投资和出口的利益，这一个利益会使经济下滑，下滑的幅度现在来看，基本上都没有太多的定论，这一块的下滑取决于出口汇率的调整，以及接下来的产业升级的调整到什么样的幅度，我们说的股指的模型是用前十年五年GDP的平均值，在7.5左右，基本上在未来的5年，有可能保障的到，除了经济基本面，我们还做了市场情绪，市场情绪好的情况，会有一个好的估值，如果担忧的话会有一个下降的区域。

　　历史以来，基本上整个市场情绪指标跟大盘走向是相似的，在04年07年08年基本上表现出来的风险是非常高的，如果站在比较保守的角度上，如果经济陷入了小衰退的环境下，比如说欧债的问题，这些问题纠结在一起我们的经济转型能不能成功，这样的忧虑使整个风险议价都有提升，我们使用了比较好的风险议价水平，整个大盘的点位合理的底部在2200点左右，现在市场2500点，唯一没有体现风险的预期将在2011年企业盈利上。

　　如果政策他的着眼点会是在保证短期利益来取决政策取向的话，也有可能2011年整个企业的盈利水平会有相对好的走势。但是从目前来看我们基本上认为无论是出口方面汇率已经做出了让步，导致整个盈利会受到影响，我们的投资已经做出了比较明确的影响，比如说产业过剩啊，或者是传统产业的改造，企业升级，从这些方面来说政策偏向于保证中长期的增长，这一点来看，无论是从政策的环境还是自己的运行规律，无论从中观层面还是微观层面，2011年企业盈利水平很难达到这个水平。