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　　□航空证券 陈少丹

　　隔夜美股大跌的消息加剧了A股市场的弱势，周三大盘低开之后全天呈现弱势震荡格局，股指盘中再创阶段新低。我们认为，2500点附近长达一个多月的平台被击穿之后，市场将进入新的下跌通道。短期看，市场调整压力依然明显，后市走势难言乐观。

　　在一个反复调整的市场中，投资者的信心不断接受考验，在反弹的希望一次次破灭之后，市场信心十分脆弱，容易形成对消息面的过度反应。确定与不确定的利空消息，是近期导致市场大幅下挫的主要因素。首先，农行发行。显然，募资685亿元对本已紧张的资金面构成沉重压力，而银行股今年以来的疲弱表现也使市场对于农行上市后的表现不抱太大希望，农行询价区间低于市场预期，也被理解为对银行股股价将形成向下牵引。其次，央票发行。周二央行发行550亿元1年期央票，较上一期骤增10倍，虽然其中包含着回笼工行到期专项票据资金的意图，但市场对货币政策方面的担忧仍然有所提升。第三，市场融资潮来势汹汹。兴业证券 IPO、大秦铁路165亿、上海汽车100亿、深发展70亿等融资，加上周三交通银行38亿配股上市，这对于弱势的A股市场来说无疑是雪上加霜。

　　中小盘股的高估值压力有待释放。中小板、创业板、题材股的补跌成为市场最大的做空力量，创业板指数在短短四天中跌幅达16%，连续刷新上市以来新低。随着市场持续走弱，一线蓝筹股估值水平不断降低，目前银行板块的市盈率仅10多倍，而创业板许多个股市盈率在100倍以上，两者之间巨大的差距，使年初以来涨势强劲的小盘股面临沉重重估压力，在题材被过度炒作而基本面难以对股价形成有效支撑的时候，个股风险将集中释放。中小盘股的下跌主要有两方面诱因：一是半年报存在不确定性，从上半年国内外经济形势看，整体业绩估计难以达到预期；二是7月份创业板将迎来第一波解禁股上市，套现压力不容忽视。

　　从宏观面来看，目前国内外经济形势十分复杂。欧洲紧张的经济局势并没有出现明显缓解，这将对中国的出口形成很大影响。同时，去年的非常规宽松货币政策并不具备可持续性，投资高增长势头将不复存在。宏观经济复苏的步伐在内忧外患之中放缓的可能性很大。

　　在金融股放弃了护盘动作之后，市场的天平开始迅速向空方倾斜。跌势不言底，尽管连续下跌之后存在出现技术性反弹的可能，但在底部真正夯实前，市场的可参与性不强，投资者应保持谨慎。