申银万国 急跌之后酝酿反弹

　　周二沪深股市放量暴跌，再现百点长阴。两市成交量较周一放大458.8亿元。行业方面，申万一级行业指数全线覆没，综合、房地产、家电和有色等领跌，跌幅均逾6%。个股普跌，逾1750只个股下跌，仅37家上涨，两市仅永安林业涨停，荣安地产、方大特钢等53只个股跌停。

　　周二股市放量破位暴跌，无一板块幸免，短线或有超跌反弹，但可参与度不高，中期弱势仍难扭转。

　　2500点告破，横盘缩量整理后破位下行，风险与恐慌再度集中释放。自5月21日创下2481点的调整新低后，大盘基本进入横盘整理阶段，特别是上周成交锐减，振幅缩窄，多条中短期均线呈逐步粘合之势，面临方向性选择，尽管多空分歧较大，尽管“久盘必跌”，但周二这个方向选择的剧烈程度还是有些超出市场预期，连续缩量继续的能量反而转化为多杀多的恐慌宣泄，再度收出光头光脚的长阴线，使得本已摇摇欲坠的走势呈破位之相。

　　影响股市短期运行的一大因素是农行IPO,周一晚农行的发行价区间确定为2.52-2.68元，大约对应2010年1.5-1.6倍的PB，从价格来看明显低于承销商的报价，也低于之前的2.7元的初次询价中枢，较工行、建行的PB有10%左右的折让，应该说这个价格区间是市场基本可以接受的，虽然对已上市银行股的估值提升作用不大，但一定的一级市场价格折让降低了上市后破发的风险；从规模看，其超过600亿的A股融资规模将刷新工行IPO记录，其实，随着年中紧张期将过和央行公开市场连续5周7000多亿的净投放，上周债市及银行资金面已经出现积极变化，周二1年期央票的大幅放量和利率走平也印证这一点，不过按照计划，农行将于7月1日-6日网下申购及缴款，7月7日网上申购，即将面临数千亿的资金冻结，使得A股市场承压，特别给心理层面带来恐慌也在情理之中。

　　周二跌幅逾百点，2400点岌岌可危，短期来看，由于超跌因素，以及农行发行上市，大盘有望在急跌后迎来短线反弹，关注2372点左右的支撑力度。但短期的杀跌风险仍然来自创业板以及前期强势板块和个股，创业板即将迎来解禁高峰，很多前期强势股面临估值压力和获利回吐风险。

　　联讯证券 市场进入弱市周期

　　周二股市再次暴跌，放量跌破前期低点2481点。对于后市，跌破了政策底2481点，中线来看大盘仍然还会继续寻底，下跌点数应该为前期低点2481点和前期高点2686点之差200点左右，即2281点附近。农行发行价的确定虽然符合市场预期，但主力完全翻手做空，导致资金流疯狂出逃，中小盘个股延续了下跌态势。

　　短线来看，后市存在反抽的可能，投资者可在反抽过程中逐渐减仓，将仓位降低到3成以下。政策底跌破了，接下来就是寻找市场底的时候，这是个痛苦的过程，按历史经验，市场大底形成的标志之一是股票型基金的仓位降到接近60%，而现在是70%左右，从这点来看，不论是时间还是空间，都说明后市还有继续下跌的空间。在目前阶段，手中有现金的投资者在趋势刚走坏之时切不可盲目抄底，以防再次被套。就后市来看，市场信心已被明显击碎，随着前期低点的沦陷，大盘进入弱势周期，股指短期难以有好转的契机；预计大盘需要数个交易日的时间来修复这次大跌所带来的技术性恶化形态。

　　天相投顾 预期的不确定是暴跌根源

　　周二A股市场遭受重创，市场在早盘由窄幅波动演变为震荡下探，随后在恐慌情绪的左右下午后市场急挫跌穿了今年的市场低点，至收盘创下14个月以来新低。天相风格指数表明小盘股兵败如山倒，尽管市场纠偏的方向没有改变，但其方式的激烈程度远超预期。底部区域再现百点长阴对市场的打击不言而喻。上证指数收于2427.05，跌4.27%，深成指收于9508.91，跌5.03%。两市共成交1333.77亿元，成交量显著放大的主要原因在于情绪的恐慌。

　　期指主力合约IF1007收于2600.4点，下跌5.03%，共成交292441手，成交金额2388.17亿元，持仓24070手，均较上一交易日出现大幅增长，现货市场的剧烈变动明显刺激了期货市场的短期交易，从持仓结构看空方持仓增加了几近一倍。从股指期货推出至今，期货市场成交量超越现货市场已成常态，由于T+0和杠杆交易制度，其吸引力明显强于现货市场，A股市场中最为活跃的短线资金转战股指期货对本已失血的市场而言的确存在一定的负面效应。

　　从天相行业指数看，全部板块均录得下跌，11个板块跌幅超过6%，大盘股尽管整体相对抗跌，但房地产板块继续下跌对市场杀伤力犹为巨大。民航业、传媒、园区开发、综合和证券跌幅最深。

　　从整体看，寻求稳定来对抗不确定成为当前市场的较好选择。央行周二意外增加1年期央票发行量至550亿元，使市场预期再起波澜。由于资金面的持续紧张，之前央行连续两周仅发行50亿元的一年期央票，并对市场注入流动性，在农行发行在即，流动性未见明显改善的情况下，央票发行量的增加被认为是加息的前兆，5月CPI超过3%警戒线，实际利率为负利率等理由老调重弹。但在投资和工业产值增速下滑、地产调控初见成效、经济过热预期大幅下降背景下，国内离严重的通货膨胀实则还非常遥远，加息的必要性极小。此外，当前大行的存款准备金率高达17%，距离历史最高仅相差0.5个百分点，从今年各月的信贷数据看，央行对流动性管理也游刃有余。

　　然而在地产调控政策下，地产商的态度转向谨慎，土地财政危机四伏，因此央行加息实则对地方政府的财政压力也十分巨大，综合来看加息的可能性非常之小。尽管如此，由于预期的不确定性使市场的波动再所难免，因而通过寻找确定性的机会来抵抗不确定就显得十分必要。

　　投资策略上，可以把握两条主线，一是从业绩增长角度挖掘中报绩优股，截至6月28日，沪深两市已有684家上市公司公布了2010年中报业绩预告。其中，336家公司预增、49家公司预减、104家公司亏损、95家公司扭亏，94家公司续盈，另有6家公司上半年业绩不确定。从整体看，中期业绩预增、续盈或实现扭亏的预喜公司合计525家，占已公布中报预告公司的比例超过七成。二是寻求股利的稳定增长。目前，应理性面对恐慌情绪，以“别人恐惧我贪婪”的积极态度来面对未来的市场。

　　山东神光 时间拐点将现 最迟周四止跌

　　随着农行定价区间的出炉，等待了许久的市场，终于选择了突破的方向。周二沪深股指略冲高后即单边下跌，双双创出调整新低2425点和9508点，跌幅分别高达4.27%和5.03%，又见百点长阴。沪深两市分别成交733.8亿元和633.5亿元，较周一放大59%和42%，典型的放量下跌，显示有恐慌盘夺路而逃。

　　技术上看，沪深股指连续5个交易日窄幅震荡之后，周二以放量长阴线向下破位，走势相当难看。前期我们在大势预测中曾提示过，5月下旬以来的调整，像是一个下降三角形，量度涨幅约为200个点，下方2500点附近是三角形的下轨，一旦跌破，后市可能再下一个台阶。股市有一个规律，就是再二再三不再四，可以连续3次在一条重要的支撑线之上止跌企稳，但是如果第四次再来考验，向下破位是大概率事件。如今，沪指确实在第4次试探时明确破位，后市可能继续震荡。不过，短线急跌之后酝酿反弹的机会，周四是重要的时间拐点，也就是最迟周四将止跌。

　　总体来看，权重股和“铁公基”等防御性品种的抗跌性较强，而区域热电及小市值高估值品种则呈现大幅杀跌。从运行周期来看，板块轮动亦基本到了最后强势股的杀跌阶段，近期行情出现转折的可能性较大，超跌股和低PE高ROE股是反弹首选。

　　农行“低价”发行对二级市场造成的挤兑效应明显，放量杀跌预示了市场博弈心理的复杂性，申购农行的高“风险收益比”预期与二级市场的巨大不确定性中，聪明的市场用行动对后市做了无声的回答。操作上，建议轻仓静待跌出来的机会，重点可关注中期业绩预增的结构性机会，主要集中在机械设备、电子元器件、化工、有色金属、房地产等行业。

　　上海新兰德 百点长阴“五连跳” 继续震荡探底

　　周二大盘平开低走，深幅下跌。上证指数盘中最大跌幅109点，尾市几乎以光脚长阴线报收。深成指的跌幅也高达5%以上。多杀多造成个股恐慌性杀跌此起彼伏，不计算ST类品种，周二跌停的个股超过75只，多米诺效应表现得淋漓尽致。自2010年4月6日至今，沪市大盘累计最大跌幅已经达到23.7%，已如期上演了百点长阴“五连跳”，造成“千股杯具”。

　　“第一跳”：2010年4月19日，沪综指当天最大跌幅152点，最低跌至2977点，收盘为2980.30点，跌幅为4.99%。

　　“第二跳”：2010年4月27日，沪综指当天最大跌幅103点，最低跌至2866点，收盘为2907.93点，跌幅为2.07%。

　　“第三跳”：2010年5月6日，沪综指当天最大跌幅122点，最低跌至2735点，收盘为2739.70点，跌幅为4.11%。

　　“第四跳”：2010年5月17日，沪综指当天最大跌幅139点，最低跌至2557点，收盘为2559.93点，跌幅为5.07%。

　　近日，随着农业银行发行上市的日益临近，多数行业板块呈现大幅度普跌的格局。而前期多次扮演护盘角色的金融、地产、石油、石化等蓝筹板块也加入了多杀多的做空阵营。从市场总体成交量上看，周二较上个交易日放大近6成，显示做空能量充沛。因此，短期之内若无突发性外力因素影响，大盘仍将继续震荡探底。

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