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　　广发华福证券策略团队

　　A股市场经历了二季度的大幅下挫后，空头的力量被较大程度消耗。同时 ，欧洲债务危机愈演愈烈有望让政府调控力度有所放松，以及人民币国际化进程加速等因素，将有利三季度市场形成相对宽松的氛围。所以我们对三季度市场展开一次中期反弹行情持相对乐观的预期，或将迎来一次比较难得的赚钱机会。但由于考虑到市场近半年来的弱势格局，我们对该反弹能否发展成反转持谨慎态度。

　　经济增速放缓，但结构更趋合理。最新的5月份经济数据表明，工业生产与投资增速回落使得经济增速放缓，但消费和进出口持续增长，在一定程度上缓和了对内需和外需减弱的担忧，尤其是消费的持续加速增长显示国内需求强劲复苏，这有利于改变我国本世纪以来消费率持续快速下降的不平衡势头，从而奠定未来经济健康平稳增长的基础。同时，目前人民币汇率已经创了两年来的新高，并且呈现快速升值趋势。预计三季度人民币升值问题仍将是市场的热门主题。

　　市场估值处在相对偏低区域。截至2010年6月28日，全部A股和沪深300指数以2009年度每股收益计算的静态市盈率分别为19.35倍和16.74倍，低于历史平均水平的31.92倍和26.76倍。而A-H股的溢价指数更是下降至97.92，跌破100点大关，这在历史上是非常少见的。可以认为，A股市场继续大幅下跌的空间有限。

　　三季度市场有望形成一波中级反弹。今年4月下旬沪指失守年线位置，意味着市场已转由空头掌控。5月下旬后，股指进入无趋势横向整理过渡阶段，市场交投萎缩，显示投资者人气低落。但我们认为，经历了二季度大幅下挫后，三季度指数如再创新低，则将形成一次较好的左侧中期交易机会。反弹行情展开的级别、力度与持续的时间，将视届时市场外围的基本面、政策面等诸多环境因素而定。考虑到市场近半年来的弱势格局，我们对该反弹能否发展成反转形态持谨慎态度。

　　基于我们对2010年三季度A股市场的总体研判，建议三季度大类资产配置可采取战略上立足防御、战术上灵活机动的总体策略，以应对市场不确定性。结合二季度的市场运行特征，以及三季度政策面、消息面可能的变化情况，建议投资者关注5大投资主题。1)超跌反弹主题：关注银行保险和房地产板块；2)业绩增长主题：关注电子信息、农业和生物医药板块；3)大消费主题：关注食品饮料和零售旅游等；4)人民币升值主题：关注航空运输和造纸相关；5)亚运会主题：关注亚运会召开对相关公司的利好影响。具体选出10只个股组合：华夏银行、金地集团、潍柴动力、敦煌种业、南方航空、中金黄金、华兰生物、飞乐音响、长城开发、山西汾酒。

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