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　　⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

　　国都证券2010年中期投资策略报告会26日在京召开，基于宏观调控、经济转型将对流动性及企业盈利构成明显制约的判断，国都证券预计下半年A股总体呈现弱势震荡格局，估值缺乏提升动力，三季度以震荡筑底为主，四季度若调控压力缓解，则市场有望出现阶段性回暖。

　　国都证券认为，虽然中国经济经历转型期阵痛，但调控基调不会轻易改变，政府或将继续推进宏观调控，努力纠正中国经济对粗放式投资的依赖，及房地产对中国经济的绑架。至少在第三季度，政策基调不会改变，第四季度调控效果较为明显时，宏观调控的力度才可能有所放松。

　　报告表示，就经济中长期前景而言，经济体制改革、对外开放所释放出来的制度红利已充分消耗，中国经济重新释放高增长动力的唯一出路在于推动经济转型。但是，经济转型面临较大阻力，未来一两年将是中国经济经历转型期的阵痛阶段，经济面临减速压力，继续保持两位数增速的可能性较小。

　　对于A股流动性情况，国都证券判断，基于货币政策适度从紧的基调不会改变，人民币进入又一轮升值周期使其对热钱的吸引力较为有限，新股快速发行及全流通使得A股流通规模迅速扩大从而对资金的需求不断膨胀等原因，下半年A股流动性难以宽松，估值水平可能受到抑制。

　　“随着A股盈利增速预期下调，高估值的基础不复存在，以沪深300指数当前的PEG来看，市场并未低估。”报告认为，在货币供应趋紧、全流通临近，以及A股业绩进入低速增长期的环境下，A股估值维持低位或将成为常态。

　　预计下半年A股市场总体呈现弱势震荡格局，股指下行空间有限，但反弹动力也较为缺乏。具体而言，第三季度市场将以震荡筑底为主，进入第四季度后，若调控压力缓解，则市场有望出现阶段性回暖。

　　国都证券看好与经济转型时代背景相吻合、受到政策积极支持的新兴产业与消费类行业，新能源汽车、三网融合、节能环保、移动通讯、新材料、智能电网等战略性新兴产业，以及医药、食品饮料、传媒、商业零售等消费类行业具备良好发展前景。

　　报告同时提出，上述行业估值已在高位，未来个股分化的可能性较大，投资者应重点关注估值合理、成长性突出的优质企业。周期性行业因技术或政策面因素出现反弹的可能性较大，国都证券建议适度关注对利空因素已有充分消化、且受益于升值预期的银行、房地产等行业，但公司判断周期性行业难以趋势性转强，操作上仍宜理解为阶段性交易机会。