黄婷

　　2009年底，多家机构唱好2010年虎头行情，但A股虎年开局却让人始料不及。进入6月份，众机构又开始为当前阴晴不定的A股市场把脉， A股下半场是向左走？还是向右走？

　　对于下半年市场走势，多家券商和公募基金意见相左。但新兴产业荣登大雅之堂，几乎是机构们下半年共同的“心头好”。

　　券商多空对决

　　每次券商的年度或者半年策略报告，都是一场精彩的多空对决。受到A股上半年复杂形势的影响，对于今年下半年A股的研判，券商多空阵营更为明显。

　　“‘否极’将会‘泰来’。”中原证券指出，考虑到国内经济前景仍然良好，投资者情绪面可能受调控影响有所波动，但预计随着忧虑情绪的消化，市场有望出现否极泰来的一面。

　　同样，国金证券首席经济学家金岩石在2010中期策略会上也表示，股市在绝望中落底，现在已经进入了底部而且已经超跌，情绪面已经出现了绝望状态，只是还没有进入极度悲观。这个底部构筑需要等待楼市地震结束，维持之前6月份买股、12月买房的判断。

　　“政策刺激不可能达到2009年初的力度，市场也难以再现2009年的行情。”在空方机构看来，A股2009年的辉煌已经很遥远。

　　华泰联合证券研究所首席策略分析师穆启国日前表示，在经济底没有出现之前，沪深股市难以形成反转趋势。华泰联合证券甚至指出，在两大体制红利逐步消失的大背景下，经济增长动力衰退将是一个渐进过程，但内外经济变化将导致2010年三、四季度之交成为中国经济最困难的时期。

　　安信证券也认为，无论看流动性总供给还是市场估值与加权贷款利率倒数的比较，A 股市场形成底部的条件都不成熟。安信证券首席经济学家高善文在2010年中期策略报告会上指出，中国经济现在处于上一轮经济周期末期、新一轮经济周期即将启动的转折点区域。未来几年，沪深股市出现以估值中枢上升为特征的单边上涨的机会较小。

　　流动性之辩

　　在A股K线图的涨涨跌跌中，信贷政策的调控无疑是不可忽略的画笔之一。在券商的投资策略报告中，对下半年A股资金面的研判也出现了不同程度的分歧。

　　“我们认为市场资金面仍可以维持相对温和的局面。”中原证券指出，实体经济资金需求的上升与信贷控制力度的加大，对A股市场资金面带来一定的压力。但是，从存量资金来看，中国M2/GDP达到180%，远高于日本的110%以及美国的65%，这么高的货币存量完全可以支撑A股的资金需求。

　　中原证券认为，资金面温和来自于两方面。一方面，国内整体的存量资金规模很大，宏观政策的松动或是市场估值水平的下移都有可能吸引资金的流入；另一方面，管理层可以通过控制IPO发行的规模与频率来影响A股市场的资金面，使其维持一定程度上的平衡。

　　国信证券对此则有不同的看法。国信证券指出，至今年来看，整个信贷政策的调控依然较紧，从趋势上看，目前并没有看到力度放松的迹象。

　　“流动性反转还需时日。”国信证券表示，整个信贷政策的调控依然较紧，从趋势上看，目前并没有放松的迹象。

　　行业机会

　　第一财经日报《财商》对多位机构人士的调查结果显示，在“下半年A股如有机会，你最看好哪些板块或主题”调查项中，选择消费和零售、新能源和节能环保板块的比重稍高于其他板块，达19%和16%。

　　紧跟其后的是科技创新、区域概念、医药板块，分别占12%、10%、10%的比重。此外，金融、三网融合、房地产、创业板、农业等板块，机构投资者的选择所占比重相差无几，均少于前述几个板块，在5%~7%之间。

　　与调查结果相近，新兴产业和消费品行业也成为券商和公募基金下半年投资策略中的配置热门。

　　多家券商都表示下半年投资应该“追随经济转型的步伐”。

　　宏源证券表示，在经济转型期，政策将引导新兴产业的发展方向，由此产生政策——事件性投资机会。“我们看好有广阔市场前景的企业，消费类电子及零部件、医药、中高端食品饮料、品牌消费品投资机会将凸显。”

　　安信证券也指出，在长期趋势上继续看好医药、大众消费品、自动化机械、TMT、新能源等。

　　“但如果在今年四季度财政和货币政策出现激进转变，资源、地产、基建和重型机械将出现短暂而猛烈的交易性机会。”安信证券同时表示。

　　招商证券也指出，政策放松传统行业会有反弹，但仅仅是反弹而已。

　　公募基金态度分化

　　公募基金对于行业配置的看法也略有不同。

　　景顺长城基金下半年投资策略报告指出，国内经济的复苏正在加速，周期性行业仍将超越大盘，下半年股市难以持续上半年的上涨幅度，普涨格局将会被打破，行业和个股的分化会更加明显。

　　但大成基金投资总监刘明则明确指出：“看空地产。”刘明称，地产在中国经济中的重要性越来越低，而且是政策调控的对象。“未来的策略是重个股，淡大盘，关注泛消费，看多家电、新能源、医疗、银行板块。”

　　上投摩根则提出了“核心＋卫星”的投资策略。上投摩根表示，卫星部分则更多是偏向周期股，由于阶段性大家对经济的悲观，导致这些行业公司估值打压非常厉害，这就是阶段性介入的机会，一旦市场信心有所恢复，这些公司反弹到一定位置，就应轮换掉，寻找下一个阶段更好的被低估的投资行业。

　　而对于新兴产业，上投摩根表示，目前，有36%的市值更多分布在成长性行业，如电子元器件、消费品、服务业等，随着中国经济转型趋势不断深入，下半年这部分行业的比例还会继续扩大，这也为后期投资策略提供一个很大、很重要的提示。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。