文/本刊记者 

　　郭娴洁

　　提要：汇改可能短期内给股市带来一定的想象空间，但从中长期来看，这种影响会弱化。对A股市场是利多，但并不能催生A股趋势的转折点。宏观调控政策放松，才会真正点燃市场的做多热情。

　　6月19日，央行宣布“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。此言一出，令股市一度兴奋不已，然而，行情仅仅维持了一天，接下来几个交易日市场的疲态，令投资者的热情逐渐消散。

　　此次汇改是否能让股市完成由熊转牛的演变？是否会重演2005年汇改后的走势？

　　人民币汇率弹性增强

　　很多市场人士认为，此次汇改可能将重启人民币升值的进程。而算起来，迄今为止，人民币已有两次升值历史。第一次是1994年到1995年，人民币对美元汇率从8.71升到了8.2716。其后，汇率横盘了10年。2005年重启升值进程，人民币对美元汇率从8.2765升到2008年9月的6.8275。金融危机爆发后，人民币汇率采取了实质上盯住美元的机制，对美元汇率中间价波幅明显收窄。今年以来，人民币对美元汇率中间价基本在6.826至6.828的区间运行。

　　6月22日，在升值预期的推动下，人民币对美元中间价升破6.80关口，创下2005年7月汇改以来的新高。23日，随着升值预期减弱、国际汇市美元小幅反弹，人民币对美元汇率中间价出现了较大幅度的回落，下跌122个基点。无论从涨跌的幅度，还是双向波动方面看，人民币汇率弹性明显增强。

　　对此，《华尔街日报》称，央行的新闻稿强调了“参考一篮子货币”和“继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节”。

　　这一措辞向市场传递了一个重要信号，即人民币汇率将更具弹性，而不是人民币汇率将大幅重估。其进一步认为，未来人民币不会相对美元大幅升值，尤其是考虑到欧元已经相对美元大幅贬值、并且预计将继续对美元(和人民币)进一步贬值。

　　关于具体如何启动汇改、一篮子货币的构成和权重是什么、人民币汇率调节的步伐等诸多细节问题，央行虽并未披露，但市场人士是这样解读的：

　　首先，人民币兑美元汇率不会进行一次性升值，甚至不会出现很多市场评论人士期待的2~3%的象征性重估。

　　其次，人民币的升值幅度将会是温和的。

　　再次，人民币兑美元汇率将包括双向变动的风险，波动幅度将有所扩大，但幅度仍会得到控制，以降低给出口企业带来的风险。

　　汇改不是A股的转折点

　　虽然汇改不会使人民币对美元大幅升值，但温和升值和阶段性升值还是可能的，那么，股市会不会出现2005年汇改后1000点涨至6000点那样的大牛市行情？

　　从2005年至2007年的大牛市行情可以看到，虽然汇改对于整体经济的影响十分复杂，但对股市的影响却是十分明显的，整体上有利于A股行情的回升。这是因为人民币升值将使以人民币计价的资产受到追捧，尤其是金融、房地产、港口类资产，而A股中，金融、房地产上市公司的权重很大，一旦这些股票价格上涨，将拉动整个大盘上涨。在那次大牛市行情中，恰恰是金融、房地产股的猛烈上涨带动了指数的飞升。

　　然而，今非昔比，资产面临重估的金融、房地产目前正是宏观调控的重点行业。目前看来，对房地产业的紧缩政策将在一定时期内继续存在，金融、房地产的业绩将不可能像前几年那样超常规增长。

　　多位基金经理认为，汇改不意味着人民币的快速升值，也不意味着中国经济受到实质性影响。从投资策略来说，不能将其列为操作依据。汇改可能短期内给股市带来一定的想象空间，但从中长期来看，这种影响会弱化。他们不会因为汇改的推进而改变既定的投资方针。

　　在基金经理看来，从中长期来说，汇改的推进有利于中国经济的发展，尤其是在经济转型的大背景下。这对A股市场是个利多，但并不能催生A股趋势的转折点。

　　事实上，“忽视”汇改刺激效应的基金经理们，目光依然紧紧盯在政策动向上。经过一轮减仓，大部分基金的仓位都不高，手握大量现金的他们在等待机会。

　　一位基金经理表示，决定A股下一步走向的最重要因素依然是对宏观调控政策方向的预期，而市场对于汇改早有预期，这种预期已经得到了一定程度的消化，消息公布后第一个交易日的上涨只不过是A股潜在的反弹需求发泄出来而已。汇改的推进短期会激发投资者对航空、造纸等板块的想象力，但这些板块已经预演过“汇改行情”，股价相对不便宜，此时追涨存在一定的投资风险。而另一些汇改受益板块——金融、地产板块却因处于宏观政策调整的风暴中心，股价虽在今年一跌再跌，具有了一定的估值优势，但市场资金仍不敢恋战其中。而值得注意的是，人民币升值，即使是温和升值，对只有微利的出口型纺织、服装等行业都是毁灭性的打击。

　　一位券商分析师指出，汇改对于短期市场的恢复还是具有较大积极意义的，但只能改善市场状态，而不能扭转市场趋势，因为A股市场目前面临的问题不是央行一个政策就能改变的，A股市场最大的问题更主要的是存在于市场自身的问题，尤其是新股发行扭曲、市场监管缺、，内幕交易打击不力、上市公司无节制融资、没有市场投资回报压力等，还有问题公司太多，而相应的处罚又不够具有震慑力。这些问题不解决，市场难有起色。

　　等待政策放松的“集结号”

　　对当前的市场来说，能够激发投资人热情的最大“千斤顶”不是汇改，而是农行的发行上市。

　　分析师普遍认为，在农行发行上市之前，市场再度出现单边暴跌的可能性不大，但这并不意味着投资者会有更多的机会。

　　一位基金经理表示：“大家普遍认为目前是个维稳行情，这会导致一旦农行上市后，对后市的预期将再度变差。对投资人来说，这是一个比较大的威胁。而且，在投资对象上也很难做出明确的抉择。现在最好的方式就是持币观望。”

　　不过，许多基金经理都在期盼着三季度的机会。他们认为，中国经济“二次探底”的隐忧可能导致政策的放松，而这会真正点燃市场的做多热情。而他们最近一轮的调研显示，三季度或最晚四季度，宏观调控政策可能出现变动，这将会带来真正的投资机会，“银行、房地产等受调控影响最深、估值又最便宜的板块和个股，届时会迎来投资机会”，但何时介入，仍需等待政策的“集结号”。

　　基金动态

　　信诚深度价值股基发行

　　信诚基金旗下首只LOF基金——信诚深度价值股票基金目前在建行、农行、招行、交行等银行及部分大券商网点发行。该基金将以“未来市场的新蓝筹”作为重要关注点，通过深度挖掘并“提前潜伏”于低估值、稳定收益和反转类三类股票，布局未来新蓝筹。

　　易方达中盘ETF上市

　　易方达上证中盘ETF上市交易并开放申购赎回，交易代码为510130。业内人士认为，目前与沪深300成份股构成有重合的几只ETF成为期现套利资金青睐的现货替代品，预计上证中盘ETF上市之后也可实现此功能，尤其是在期现套利之外实施Alpha套利交易。

　　嘉实H股指数基金获批

　　嘉实恒生中国企业指数投资基金获准于近期发行。该基金将采取被动式指数化投资，根据成份股在指数中的权重构造并调整投资组合，力争跟踪恒生中国企业指数(H股指数)的业绩收益，日均跟踪误差小于0.3%。

　　华富收益增强债基分红

　　华富基金旗下华富收益增强债券基金再度实施分红。A/B类每10份基金份额派发红利0.2元，权益登记日为6月28日，红利发放日为6月29日。这是该基金成立以来第六次分红。

　　中欧稳健收益债基分红

　　中欧稳健收益债券基金实施分红。A/C类每10份基金份额派发红利0.4元，权益登记日为6月29日，红利发放日为7月1日。

　　南方旗下基金业绩改善

　　在今年复杂多变的市场环境下，南方基金旗下的基金业绩有大幅改善。截至6月18日，在187只股票型基金中，南方优选价值基金排名第八；在48只指数基金中，南方中证500业绩排名第二；在偏债型基金中，南方宝元债券基金位居第一。

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