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　　张炜

　　A股市场上的利好传闻接连，22日又冒出“小QFII”或许问世的消息。那么，小QFII传闻是否能够激起投资者的抄底热情呢？

　　所谓小QFII是向在港的中资证券和基金类公司的支持性政策，即放宽境外人民币或外汇经由此类机构来内地投资A股等市场。通过这个渠道进入A股市场的资金，有别于现有的QFII，而被称为小QFII。

　　在人民币逐渐对外开放，以及人民币升值预期的背景下，小QFII传闻很受关注。其一，离岸人民币需要有投资的渠道，小QFII可以打开投资境内资本市场的一扇窗。其二，人民币升值前景明朗，人民币对美元在二次汇改宣布后的首个交易日罕见地盘中接近0.5%的“日涨停”，外资由小QFII进入A股市场的冲动难免存在。更有甚者预测，2010年跨境贸易人民币总量将突破2000亿元，随着人民币结算试点的扩大以及人民币升值预期加剧，未来总量更是有望突破3000亿元。初步估算，小QFII至少可以调动1000亿元的境外人民币。

　　投资者当然清楚，小QFII的设想涉及资本项目可兑换，目前只能说是朦胧憧憬。放行小QFII还关系到对港股的影响，其做法属于资金上的南水北调，而香港股市一直期待北水南调，港股直通车至今仍未开通。对于眼前的A股来说，2500点附近能否借二次汇改的东风筑底成功，小QFII的设想远水难救近火。

　　不过，小QFII传闻并非事出偶然，令人更关注QFII的动向。4月份以来A股持续走低，QFII却逆势出击银行股，一直颇受议论。最新公布的研究报告显示，截至5月31日，纳入理柏最新统计的24只QFII中国A股基金当月资产出现下降，但份额有所上升。

　　人民币二次升值预期的增强，以及A股大跌后的估值优势，对QFII具有一定的吸引力。申银万国期货公司近日透露，该公司已经与一家大型QFII就参与股指期货交易签订了相关合同，且另一家QFII客户的合作意向也已明确。

　　面对已引入股指期货的中国资本市场，QFII当然会更加青睐。A股市场往往行情爆发力强，但稳定性不及成熟市场，而通过股指期货来对冲风险，可以增强QFII的持股信心。特别是在大跌后的A股市场上，银行股等蓝筹股堪称价廉物美，给QFII带来了介入的好时机。以建设银行为例，其A股和H股22日收盘分别为4.99元、6.71港元。A股和H股间的价格倒挂如此严重，是QFII不会不看到的A股估值优势。

　　不过，小QFII传闻所能激起的抄底热情，对A股反弹的帮助较为有限。事实上，6月份以来，基金、保险公司、QFII等机构普遍有抄底的动作，但都十分低调与谨慎。归根结底，机构非常清楚眼下处于一个微妙的行情阶段，投资者心态也很复杂。二次汇改的宣布在21日掀起强势反弹，让大家联想到2005年牛大市与人民币升值的同步，但投资者未必会毫不犹豫地再度押宝人民币升值。一个不可忽视的因素是，2005年大牛市与当时实施的股权分置改革有很大关系。

　　如果没有股改送股的利好刺激，单靠人民币升值，上证指数从998点上涨至6124点可能吗？更何况如今面对的基本面远比2005年复杂，世界经济可能二次探底的警报尚未解除。

　　最新公布的央行二季度储蓄问卷调查显示，选择“更多投资的”占比则由一季度的41.2%回落至36.4%。显然，在整体投资意愿回落的市场中，QFII等机构谨慎地抄底买入，难以激起做多行情的浪花。小QFII传闻的出现，让大家看到A股市场国际化发展的潜力。但在2500点附近抄底买入，还不是所有的投资者都具备的信心。