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　　证券时报记者 秦利 孙闻

　　本报讯 长江证券今日发布了2010年长江证券宏观策略中期观点。报告指出，三季度将是市场寻找到底部的相对较为合理的时间点，四季度市场有望趋势性反弹，房地产、煤炭等强周期行业将成为趋势性反弹主力。

　　长江证券提出了“高峡出平湖”的投资主题。报告指出，今年将是调结构元年，是经济从高速增长转向平稳增长的起点。这是第一个“高峡”出“平湖”；结合转型期的中外对比，未来经济周期将长期在复苏和滞涨中徘徊，繁荣和衰退的期限缩短，周期本身将从过去的高波动转向低波动。这是第二个“高峡”出“平湖”；此外，上市公司的ROE逐步降低，市场估值重心不断下移，估值及市场波动也将由高波动转向低波动，这是第三个“高峡”出“平湖”。

　　报告指出，下半年产业结构调整仍将延续，传统产业继续面临淘汰落后产能和节能减排的压力，而第三产业和新兴产业将在政策扶持下长期增长。此外，国内农村剩余劳动力已经严重不足，以及全社会增加居民收入的呼声，都预示着国内“刘易斯拐点”的出现，中国廉价劳动力的增长模式已经难以为继。转型成为必然趋势。

　　长江证券预测，下半年经济运行趋势是小周期衰退与被动补库存高峰的来临。报告指出，目前小周期处于滞涨阶段。依据通货膨胀的食品、PPI传导及稀释效应测算，本轮CPI的高点在6月左右就会出现；中期流动性和工业增加值的下降已经成为必然，经济将有可能在7月进入小周期的衰退期，为期在两个季度以上。

　　配置策略上，长江证券认为三季度将是市场寻找到底部的相对较为合理的时间点，估值的安全边际主导配置；四季度市场有望趋势性反弹，房地产、煤炭等强周期将成为趋势性反弹的主力；新兴产业在滞涨结束之后，很长时间难以获得超额收益率。