作者：听月楼 土河

　　大盘在2500点上下缩量震荡，K线图上究竟是构筑下跌中继三角形还是双底反转形态，在没有明确的政策导向和成交量放量之前，答案仍然是一个谜。但作为投资者，收益永远都是放在第一位的，大盘无论是二次探底还是下跌中继，投资者的终极目标都是希望能从中获益。因此，在大盘弱势寻底之际，进可攻退可守的标的股无疑是投资者当前的最佳选择。

　　什么样的股票会在当前“左右逢源”？我们认为可以依循以下三条主线进行寻定游戏：1、受益于政策扶持的行业(如战略新兴产业、高铁建设提速和家电下乡等)具备确定的发展空间，当中龙头企业值得期待；2、具备抗通胀功能的行业，如农产品；3、与香港市场比较(因为香港市场投资理念比较成熟，可以成为一个坐标)，估值长期低估的蓝筹品种，如金融股。

　　重点“左右逢源”股

新能源行业	天威保变（600550）、东方电气（600875）
受益3G和三网融合	华胜天成（600410）、中兴通讯（000063）
受益手机支付	拓维信息（002216）、东信和平（002017）
家电下乡	青岛海尔（600690）、海信电器（600060）
长期A——H倒挂	中国平安（601318）、招商银行（600036）
受益高铁建设大潮	中国北车（601299）、中国中铁（601390）
农产品行业	北大荒（600598）、好当家（600467）

　　重点个股点评

　　拓维信息(002216)：引领手机支付新时代

　　统计数据显示，2009年我国移动互联网呈现出快速发展的态势。2010年，我国3G将从导入期过渡到成长期，三大运营商发展3G用户的目标是5000万户。预计未来三年移动互联网的市场规模复合增长率可以达到30%以上。拓维信息作为国内移动互联网细分领域的龙头企业，预计未来三年创新型增值业务的复合增长率可以达到30%以上。公司业绩良好，属于3G成长期A股市场上不可多得的移动互联网投资标的，理应享有一定的溢价。

　　国内动漫行业的前景广为看好，公司是行业内的先行公司，其在手机动漫领域优势牢固，已形成TP+SP+CP为一体的业务体系，公司对动漫平台建设日趋完善，逐步形成了包括动漫制作工具、作品管理、合作伙伴管理、营销平台、动漫门户网站等多种功能的手机动漫业务服务平台，并着力打造手机动漫的UGC服务模式，强化内容服务。

　　公司2009年手机动漫业务的增速没有达到市场预期，主要由于3G资费太贵、智能手机价格较高以及手机动漫形式单一。2010年，三大运营商表示将继续下调上网资费，并加大手机终端补贴的力度，千元左右的智能手机将批量上市。公司也在产品研发上加大手机动漫客户端技术和FLASH技术研究，打破单一的彩信形式，改善用户体验；并加强与手机游戏、手机阅读等业务相结合，打通内容快速传播渠道。我们认为2010年手机动漫产业环境将有明显的改善，再加上3G用户增长加快等积极因素，公司手机动漫业务增长情况将会好于2009年。

　　2010年将是我国手机支付的大发展之年，湖南省在手机支付方面处于领先地位。公司有与中国移动长期的软件和增值业务合作关系，又有湖南的地利之便，成功获得了湖南、云南和江西的手机支付省平台建设运营和维护合同。按照日本等发达市场40%的渗透率，假设每人每年电子支付金额为1000元，则公司手机支付分成收入预计可达3000万元以上。毫无疑问，由于手机支付市场利润巨大，必将引来各方参与从而导致市场竞争激烈，但由于公司业务发展能力和市场开拓能力极强，我们有充足理由相信其未来在移动增值行业快速发展过程中脱颖而出。

　　中信建投表示，看好3G来临后移动互联网未来几年在中国的爆发性发展前景，而公司作为几家A股上市的移动SP公司，具有相当的稀缺性。且公司在手机动漫领域已经具有一定的规模效应；在手机支付领域做了中移动3个省的支付平台，在手机支付的战略布局上抢占了一定先机。我们相信，未来几年在行业大发展的背景下，公司增长速度将会加快。当前公司估值处于同类上市公司低位水平，同时鉴于移动互联网行业广阔的发展前景和公司业绩明确高速增长的态势，我们建议投资者积极关注。

　　华胜天成(600410)：弄潮3G

　　华胜天成是一家IT服务器系统集成商，是SUN在国内的主要合作伙伴之一，其主要从事电信、金融、邮政等行业的系统集成、软件开发和专业服务业务。

　　华胜天成业务模式的演进分为三个时期：代理销售硬件产品时期(98—04年)；丰富产品线，高速增长时期(04—09年)；向高端IT服务市场转型期(自09年开始)。自2004年上市以来，公司收入保持着年均30%的收入增长和近20%的净利润增长。

　　近年公司积极向高端IT服务转型成为公司新的战略。转型就意味着公司从观念、架构、组织、人员等多方面进行整改，为此公司重点建立了标准化的服务等级协议(Service-LevelAgreement)和后台支持系统，并进行了一连串的动作。

　　根据最新发布的《2009-2010年中国IT服务市场研究年度报告》，在电信行业系统集成服务市场的总排名中，华胜天成独占鳌头，综合排名位列第一，并且在IT服务和系统集成服务市场的总排名中继续保持第五，充分展现了华胜天成自战略转型之后，作为IT服务领军企业的卓越实力。报告显示，在系统集成行业中，电信行业系统集成规模达52.27亿元，涨幅22%。其中，华胜天成的市场份额占电信行业系统集成总体规模的12.9%，较08年有着大幅度增长。

　　据工信部最新报告数据显示，2009年，电信运营商在3G等方面的直接投资达到了1609亿元左右，3G用户也累计到1606多万户。目前，华胜天成在北京、深圳、南京的三大研发中心，已经研发出包括“逸信通”移动信息服务平台在内的众多产品，并在国内很多行业领域得到广泛应用。

　　三网融合除了在第一阶段内为许多公司设备等硬件供应带来许多机遇外，也给不少公司在软件等技术设施上带来巨大的发展前景。由于华胜天成具有承接计算机信息系统集成，销售计算机软、硬件及外围设备等经营范围，必将大受所益。在中国IT市场快速增长的大背景下与三网合一的政策措施不断向前推动发展，预计公司向IT综合服务商全面转型的战略将会逐渐显出成效，并且随着公司与Oracle、IBM、HP等世界级IT厂商业务合作持续发展，预计公司在2010年将进入快速增长期。

　　2010年公司的业绩增长主要来自两方面：硬件业务的恢复(内生)和ASL并表效应(外延)。2010年来自Sun的服务器代理业务不会出现09年大幅下跌的状况，目前的规模有望维持。同时来自其他各条产品线将保持稳定增长。同时由于并报效应，我们预计2010年ASL为华胜天成贡献的业绩在5000万元以上。

　　好当家(600467)：受益消费升级

　　随着我国经济发展程度提高，居民肉类消费水平快速增长；同时肉类消费结构发生改变，水产品消费占比日益提升，08年居民肉类消费结构中人均水产品消费量占比10.5%。城镇化率提高推动水产消费需求进一步增长，从而推动中国海参养殖业进入了快速发展时期。好当家作为亚洲最大规模的工厂化海珍养殖基地，未来发展空间巨大。

　　优质水域资源将陆续开发。公司目前有3万亩海域进行海参养殖，2009年末公司的养殖海域共24万多亩，实现了海参、海蜇、杂色蛤等名优特海产品的规模化养殖。在荣成苏山岛附近确权了20万亩深海海域，为公司长远发展奠定了基础。我们预计公司新任管理层将积极推进公司海域资源的综合开发利用。

　　区域和行业政策带来新的发展机遇。2010年，山东省已明确提出打造山东半岛蓝色经济区的“一区三带”规划，大力发展海洋经济，科学开发海洋资源，培育海洋优势产业。国家确定海洋渔业发展的战略重点为海水养殖和水产品精深加工，制订了"压缩近海捕捞，大力发展养殖，拓展水产加工"的渔业产业结构调整思路。《全国海洋经济发展规划纲要》确立的海洋渔业发展方向为：积极推进渔业和渔区经济结构的战略性调整，推动传统渔业向现代渔业转变，实现数量型渔业向质量型渔业转变。

　　公司未来业绩突破点：1、养殖技术精细化，海参养殖密度增加。2011年公司会将现有的2.6万亩现有海域全部改造成“精养池”。改造完成后，使得海参养殖密度提高，而且成活率可提至70%左右。2、海参养殖面积不断增加。公司常年海参养殖面积维持在2.6万亩，2011年新增围堰海域1万亩。此外苏山岛确权海域可底播海参养殖面积达到9万亩左右，目前开始了试养阶段。3、海蜇养殖面积维持在2万亩，产量1万吨。09年公司海蜇养殖面积在1.2万亩左右，随着现有海域逐步改造完成，此后将专注于海参养殖，不过考虑到海蜇经济效益高，周期短等特性，公司海蜇养殖面积达到2万亩，正常年份产量可达1万吨。

　　天威保变(600550)：双轮驱动的新能源巨人

　　天威保变是750kV、500kV及以下等各类变压器、互感器、电抗器的国内龙头生产企业之一，拥有为国内核电站提供产品和服务的供应商资格，是国家1000MW及以下火电机组、水电机组的主要设备重点生产厂家。随着公司控股51%的天威英利新能源公司太阳能电池项目的投产，公司已转变为一家电气业务和太阳能电池业务并重的企业。在国家一连串的政策扶持下，新能源产业前景十分诱人；考虑到公司作为新能源龙头企业及集团资产注入预期，值得投资者长期跟踪。

　　光伏前景看好，风电景气不变。今年预计光伏装机量超过12GW，根据各国的光伏发展计划，光伏产业前景仍然美好，但由于产能扩张过快，多晶硅和组件价格下行趋势已然确立，未来成本领先企业占据优势地位。中国风电装机量已连续4年翻番，海上风电启动又将带来新一轮风电装机狂潮，风力发电的低成本特点决定了国内将优先发展风电，风电景气度可维持。

　　太阳能布局完整，业绩贡献还看天威英利。公司以参股或控股方式拥有上游多晶硅至下游组件生产及光伏电站安装的完整晶体硅电池产业链，同时旗下还拥有薄膜电池生产线，公司的太阳能业务布局完整。目前来看，多晶硅价格维持在52美元左右，盈利仍然困难，未来还看成本控制情况；天威薄膜一期规模较小，二期正在筹备，短期业绩影响很小；公司参股的天威英利则充分享受光伏产业景气回升带来的好处，生产线超负荷运转，组件供不应求，预计今年贡献2毛业绩，未来受限产能，盈利能力将下滑。

　　天威风电研发实力雄厚，市场开拓是关键。天威风电的研发团队和技术是其最大的竞争优势，公司已掌握1.5MW风机的自主知识产权，正着手研发2MW和3MW的海上风机。风电业务短期难以贡献业绩，市场开拓将是未来发展的关键，我们看好天威集团与电力系统的长期合作关系在市场开拓中的积极作用。

　　输变电业务仍是现金牛，增长将看海外市场。中国经济发展离不开强大的电力供应，特高压电网建设势在必行，根据Frost&Sullivan的分析，到2020年我国对特高压电网的投入至少为4060亿元，测算配套动态投资将达8000亿元，其中设备投资规模达2400亿元以上。公司作为输变电龙头，将充分受益特高压建设，保持输变电业务的稳定发展，但国内变压器需求高峰已过去，未来输变电业务的增长主要看海外市场开拓。

　　北大荒(600598)：业绩触底 迎接反转

　　农产品是抗通胀最好的投资工具之一，五月CPI越红线，它的未来走势可能还不明确，如果投资组合中有抗通胀工具是比较合理的投资组合。公司2009年公司实现销售收入65.22亿元，实现利润总额3.35亿元，实现归属母公司净利润3.59亿元，分别增长16.26%、-40.25%和-39.03%。每股收益0.21元，每股净资产2.79元、每股经营活动现金流-0.55元，净资产收益率7.4%。除收入实现增长外，其它盈利、现金和成长性都处于上市以来最糟糕境地。其中四季度公司归属母公司净利润居然亏损4337万元，这在公司历史上前所未有。

　　我们认为土地以及大米才是公司真正的价值所在。根据我们先前的测算，公司土地价值不低于10 元，如果主业估值10 元，那么公司价值定在20 元并不过分。

　　粮食在当前形势下的意义被低估。当前我国面临的战略形势极其复杂，北大荒蕴含的粮食的战略意义远未被市场所反映。在当前国际粮价仍然相对低位，粮食经济属性和其战略属性对于我们这样一个被围堵的大国来说尤为重要和迫切。2004年以来，黑龙江垦区共完成土地开发种植400多万亩，实现境外农业效益3亿元左右。预计到2012年，黑龙江垦区在俄罗斯远东地区、南美洲、非洲和东盟等地开发种植耕地300万亩，比2007年扩大3倍。从北大荒走出去的战略我们可以清晰地看到其在粮食安全方面所肩负的重大使命，考虑到北大荒作为集团的主要融资平台，近年来公司大量融资，我们判断公司业绩提升时机不远，市场空间巨大。

　　市场化将极大提升公司价值。结合媒体关于北大荒集团层面的报道，我们认为集团正着手推进市场化。这包括销售品种的增加、产业链的延伸、盈利能力的提升、品牌的利用、渠道的建设、以及在有机绿色和无公害等方面的深入挖掘。凭借农垦的资源和实力，其在未来中国农业整合过程中有望发挥重大作用，不仅维护国家粮食安全同时也将大幅提升自身价值。从集团推及到上市公司层面，我们认为米业将是短期的一个重点发展方向。

　　尽管麦芽和化肥业务拖累公司业绩，公司出现业绩谷底，但我们认为复杂的战略形势和集团市场化的动作预期将极大提升公司未来几年的盈利和价值，业绩谷底将强化了战略机会，我们维持对公司“买入”的评级，并认为在农业公司中公司战略价值无可匹敌。

　　青岛海尔(600690)动作大、进展快利好公司

　　家电下乡政策再延续一年，对家电产业无疑是重大利好，有技术和品牌的家电产业龙头则成为最大受益者。青岛海尔是享誉海内外的家电公司，是家电下乡最大受益者之一。近日，公司董事会通过决议：1、向集团采购代理费由原来的2.25%调低为1.75%；2、未来12个月内通过二级市场增持港股海尔电器；3、增资章丘海尔电机公司(7千万)，与德国丹佛斯公司合作，投资建设400万台冰箱压缩机电机生产线。以上决议将提交6月25日股东大会审议。

　　第一条决议是是继2008年代理费率从2.6%下降至2.25%后的又一重要举措，按照公司公告，上市公司08，09年通过海尔零部件采购公司和海尔国际贸易公司采购的量分别是160亿，141亿(不含海尔电器)，而本年通过上述两公司采购量预计为250亿，简单测算，此次代理费比率下降0.5个百分点能够直接降低公司营业成本近亿元，本年从6月份开始受益，提高本年EPS估计0.04元。第二条决议未明确谈及H股海尔电器与集团相关公司的代理费问题，由于港股与集团原协议为采购平台费率不高于2.6%，形式更加灵活，因此在A股上市公司代理费率下降的情况下，H股也有望参照下调。相应地，A股上市公司目前已经直接控股H股海尔电器，也会从中明确受益。第三条决议表明，公司近两年来，特别是实施股权激励以来，投资者关系不断改善，非常注重倾听资本市场声音，此次公告进一步明确，降关联交易总量降代理费率，是又一次例证，充分反映出大股东的诚意。

　　公司准备继续增持H股海尔电器，反映出公司把A股当作集团白电平台来运作的态度更加明确。而且通过整持可以更多地分享海尔电器利润增长，也有利于支持港股股权激励，提振市场信心和员工士气。

　　2009年年底章丘电机净资产1.4亿，09年实现净利润3115万，ROE22%，与世界制冷压缩机巨头德国丹佛斯公司合作后，有利于公司技术进步，承接丹佛斯订单转移，全面达产后，每年有望增加净利润2500万元。

　　本年以来，冰箱行业形势非常好，一方面冰箱契合农村消费热点，家电下乡有力地推动了农村冰箱旺销，另一方面城镇冰箱消费升级明显，三门及以上冰箱已经占到城镇销售的50%。公司在农村市场根基扎实，在城镇品牌号召力强，产品线丰富，市场竞争能力非常强，市场份额能够充分保证，另外，在冰箱行业需求旺盛形势下，也没有出现其他家电细分行业出现的价格战，公司盈利具有保证。

　　盈利预测和投资建议。预计公司10年、11年EPS为1.29元，1.70元，按照10年EPS20倍PE估值，公司目标价为25.80元，对照现行市价，维持“强烈推荐”评级。

　　中国北车(601299)：公司业务正式进入高铁市场

　　国家实施大规模的高铁投资，会带给高铁设备提供商，工程实施公司等受益上市公司巨大的利润。中国北车作为高铁机车提供龙头，无疑会成为第一批受益者。中国北车日前与长春轨道客车公司签订了香港地铁接线箱系列产品订单，正式进入国际高端城轨车市场。该订单包括香港地铁15列120辆车共1425台接线箱系列产品，包括车端接线箱体、熔断器箱和分线箱体等，全部箱体均为不锈钢材质。

　　进入国际市场是公司的三大战略构想之一，公司的主要战略构想是：开拓三大市场，即轨道交通市场、相关多元市场和国际市场。公司此次正式进入国际高端城市轨道市场预示着未来国际市场将成为公司业务的一项主要内容，也是中国高端制造业的里程碑事件，代表国内的科技水平，技术装备水平达到了一个新的高度。未来随着高铁动车组走出国门，出口占比加大，公司业绩的增长值得期待。

　　公司计划通过“三步走”达到如下目标：第一步，三年再造一个北车，到2011年实现销售收入700亿元；第二步，四年时间再翻一番，到2015年实现销售收入1400亿元；第三步，2020年前进入世界500强。

　　动车组业务交货高峰期是2010-2012年：公司第一批350公里的动车组2010年要交付完毕，2009年350公里动车总共订单大概100列，今年铁道部加订了30列250公里的动车，按照交付计划，未来几年公司可保持高速增长。受益于铁路电气化率提高，铁道部计划到2012年招标7900台左右，截止目前已招标3940台，未来两年订单数量接近4000台，超过过去几年之和。

　　2010年1季度中国北车净利润同比增长39%至2.6亿元人民币，主要是得益于国家积极的宏观经济刺激政策，国家在轨道交通装备方面的投资增加，特别是高速铁路网的建设，公司迎来了快速的发展机会。

　　公司是国内轨道交通装备电机、油田电机和风力发电电机最大的制造商，产品系列最齐全、技术水平最先进、研发制造能力最强的轨道交通装备制造业领军企业，全球规模最大的轨道交通装备制造商之一。具备国际先进的电力机车和内燃机车研发与制造能力，拥有中国最大的机车制造基地，铁路客车的研发制造能力国内最强，品种系列最齐全。

　　中国平安(601318)：高速增长寿险业务带动公司利润增长

　　A股幅下跌使一些股票A--H倒挂，一些基本面好，发展前景明确的倒挂股是很好的投资品种。中国平安长期A--H倒挂，加上良好的基本面，使它成为投资者最好的投资品种之一。公司寿险保费高增长，银行存款和债券投资收益率高于预期。中国平安寿险业务在近两年均保持30%左右的高增速。历年保险资金投资资产中，银行存款与持有至到期债券投资能基本保持不低于4%的收益率，与承保利润共同成为公司稳定利润来源的定海神针。

　　寿险业务的利源解析—利差收益与承保利润。寿险业务利润来自于三差益。其中，利差益取决于存量准备金以及投资收益率与资金成本率的差额，09年有98亿(其中投资收益率下降为4%依然能赚到的利差益为32亿，投资收益率下降为5%依然能赚到的利差益有63亿，投资收益率为6.12%，能赚到的利差益为98亿)；承保利润包括死差益与费差益(09年有39亿)，其中费差益主要取决于已赚保费(特别是续期保费)的规模，死差益则主要取决于保费收入带来的准备金存量余额。此外，剩余边际的释放平滑了承保利润。

　　银行存款和持有至到期的债券投资在最近几年都能保持平均4%左右的投资回报率，这说明公司在这两项资产上的投资回报并没有随着这几年资本市场的剧烈波动以及货币政策的频繁变动而产生剧烈波动，预计公司在这部分的投资收益能够在以后带来持续稳定的收入来源。特别值得注意的是，持有至到期的债券投资在4年里的平均收益率为4%左右，波动性非常小，并且大大高于同期发行的国债的收益率，这可能与公司在债券配置上有较高的水平，以及在早期购买了大量高利率的国债有关。

　　中国寿险业发展潜力巨大。国内寿险业的发展潜力来自两方面：一是寿险保费增长与GDP增长有很大相关性，中国经济的高速发展对寿险业有很强的带动作用；二是国内寿险深度与密度与成熟市场存在较大差距，发展空间巨大。

　　综合行业发展潜力与公司业绩增速，公司具备强劲的成长性。而A股与H股价格的大幅倒挂，将给A股市场投资者带来了良好的投资良机。

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