大资金依然观望 A股二次探底还是下跌中继
何瑞 王琪
端午节五天小长假，政策消息面表现平静，农业银行IPO的稳步推进符合市场预期，前期表现强势的小市值个股节后也出现回落，而权重股如“两油”和部分受电价改革影响的电力股表现良好。行情特点出现了一定的变化，市场连续几个交易日对短期均线的反复缩量确认，表明市场对后市仍然保持相对谨慎的态度。鉴于目前市场依然谨慎，大资金依然采取观望态度，市场将维持在底部区域运行，或再次探底，或转头下跌。
估值趋于合理 大盘或进入筑底阶段
纵观近期市场的表现，6月7日与6月8日，由于外围市场大跌以及农行IPO的压力，大盘顺势二次探底，但并未创出新低，初步出现筑底迹象，随后在6月9日因5月宏观经济数据提前泄露，游资集中精力拉抬银行股带动大盘展开报复性反弹，个股也似乎找到突破口全面爆发，然而从成交情况来看，在游资将银行股拉至涨停之时部分机构席位却在减仓，这对市场人气打击较大，同时随着端午节小长假的来临，市场观望持币过节情绪不断增长，大盘反弹难以延续，在6月10日回落整理。6月11日公布的宏观经济数据和提前泄露的数据一致，市场对此提前消化，因而对市场也没有产生多少实质影响，在假日情绪笼罩中，大盘波动幅度收窄。
从消息面上看，农业银行近日在上海证券交易所发布《中国农业银行股份有限公司首次公开发行股票(A股)招股意向书》，意向书披露，7月6日网上申购；预计7月15日登陆A股。7月6日网上申购前，为了“保驾护航”农行上市，A股中的银行股会有较好的表现，这会封杀大盘的下跌空间，此外农业银行的低调上市，也有望成为未来大盘的重要风向标。
A股自4月中旬以来的调整幅度已经有20%，市场在担心熊出没的时候，恐慌情绪也开始出现。我们认为市场已将悲观因素反映的比较充分。从估值看，2500点附近已经到了一个比较合理的区间，大盘存在修复性的机会。目前沪深300成分股的2010、2011年的预测市盈率分别为14.5倍和12倍，相对比较合理，其投资价值显现。从长期投资价值的视野判断，A股未来一段时期大幅度下跌的可能性比较小，反弹的信心关键在于宏观政策的预期以及国际金融市场的变化。
支持大盘进入筑底阶段的另一个判断依据是基金仓位的变化。观察最近3年偏股型基金在阶段性底部的仓位变化，可以发现每次基金仓位下降至阶段性低位时，对应的上证指数也基本出现底部特征。2008和2009两年的低点基金仓位基本回落到76%附近，随后大盘出现一次底部行情。目前2500点区域，基金仓位已经回落到75.4%，比上两次更低，我们认位这一信号有助于大盘进入底部区域的判断。
另外，由于以银行为代表的指标股的逐步走强，市场的底部形态日渐清晰。
然而前期市场人气的风向标中小市值的题材股的纷纷补跌使得市场的未来走势再次扑朔迷离起来。技术上分析，上周四指数挑战20日均线再度以失败告终，表明了市场的观望情绪依旧浓重，而5日均线上穿10日均线却对大盘形成了明显支撑，所以预计短期大盘将依旧维持底部震荡走势。
量能无所作为 大盘或是下跌中继
近三周以来，大盘在国际国内多重因素影响下震荡回落，量能处于相对较低状态，走势偏弱，但期间尽管受利空冲击却并未创出新低，初步出现见底迹象，这也是上周三在没有什么实质利好的背景下，游资趁机发动银行股的原因，因为从盘口动向来看，不少个股已先于大盘见底，有发起反弹的欲望，借最超跌的银行股拉动大盘无疑有利于其他个股跟风。只不过反弹并非反转，在市场人气并未恢复之时，大反弹之后往往需要一个消化短期获利盘的过程，因此，后市大盘的反弹还可能有波折。
上周四深沪A股市场受节日期间主要股市反弹影响高开，但其成交量却显示追涨者极少，由于成交量的配合欠佳，其总体呈现回落走势，收盘上海综指收于2560点，下跌9.70，成交627亿元，为6月4日以来第二地量。从市场层面来看，医药类股票总体呈现大幅度下跌走势，而前期较强的创业板股票总体呈现大跌走势。从市场轨迹来看，由于上海综指冲高阴线收于5天均线附近，因此5天线成为多头短期内最后防线，如果不能有效抵抗，那么失守则面临前低的考验。从市场量能角度来看，大盘目前进入到了“鸡肋”行情特征明显，食之无味，弃之可惜，但如果量能仍无改观，预计大盘会有向下杀跌动作。
另外，A股或将继续下挫的原因还包括下面几点。
第一，只有两个交易日一周，无做多的意义。上周只有两个交易日，再加上6月18日便是本月的第三个周五，6月期指将面临交割的问题，以中国人的习性“多一事不如少一事”，最好还是不要在这样“兵慌马乱”的年代晃悠了。多数机构在节前基本已经考虑到这点，要么不动，要么就趁国外行情好时顺势抛点儿。
第二，目前正处在机构谨慎散户抓狂的年代。面对账户深套的小散户，急需立刻找回损失，市场哪怕有10个做空的理由1个做多的理由，小散们都会说服自己去做多，这样多头不死局面很难让人相信洗盘结束。而机构则因为前期的大跌变得更加理性，也更加谨慎。毕竟钱不是自己的，跌已经跌了，多数专业投资者已经看得更低，在他们的头脑中，目前的拉高依旧是高抛的机会。尤其是在中小板上，持续多日的上涨，机构们考虑得更多的是会不会再跌的问题。
第三，政策上依旧无明确的导向。放假期间，虽说无利空消息传来，但今年最大的房产新政并未得到实质性效果让人担心。不管是散户还是机构投资者都在担心哪天醒来又传来什么房地产新政，因此不管是金融还是地产，资金流入并不明显，最多是在关键时刻护盘而已。从这些个股上便可以看出投资者们的心态，政策的不确定性让机构大户们不敢放心做多。权重不可做多转向做中小盘，可中小盘上涨过多又面临技术性调整，实在让多头背负受敌。
第四是热点匮乏。今年行情的一大特点就是小盘股行情，创业板第一，中小板第二，主板的部分题材股表现列第三。而能够代表大盘方向的指标股一直走势低迷。由于创业板和中小板以及主板的题材股累计上升幅度过大，需要调整，市场失去了做多的热点也就是失去了赚钱效应。人气迅速锐减。没有了上涨的动力，做空动力增加，上涨乏力就在情理之中了。
第五，中信银行此次引发的反弹行情实际上就是一个维稳行情。具有背景的维稳资金偷袭中信银行带动银行板块跟风，暂时稳定大盘不破位，其目的就是一个，为农行顺利IPO。当管理层和承销商顺利地把IPO筹码分发到了投资者手中之日，就是大盘破位之时，至于农行是否破发已经与他们的痛痒无关，只有盲目投资者在苦海中苦苦挣扎。也可以这样说，护盘资金如果不及时退出就是自掘坟墓。而前期的坚挺股开始释放风险，像上周四两市医药股就集体暴跌，资金出逃非常坚决。类似医药股这种前期的强势股还非常之多，这些板块不补跌到位，大盘是难以见到底部的。
出于以上几点，市场并未出现技术上的反弹，而更多是以纠结为主。我们认为，从技术上看此处面临技术性反弹，而且最低反弹可达到2780点。但不管是机构还是散户因为元气大伤，均不可用平常心态去分析。就如同当初的1664点，虽然直接受益于4万个亿投资计划，但市场并未出现几根大阳线迅速拉至2000点，依旧在1700点附近反复震荡之后才开始2009年的漫漫牛市。
所以，目前的市场虽然基本已经实现价值回归，但欠缺的依旧是做多的信心，这个信心需要国家给一颗定心丸。没有这颗定心丸市场恐怕还会这样纠结下去。也就是说，只有有一个明确的市场导向，机构才可以做多，才可以有方向地做多。只有有方向的做多，市场才会有领涨题材。只有有领涨题材，才会有其他机构的跟风。只有多机构众志成城，市场才可以突破形成反弹行情。否则，对于后市，不管大盘是先上后下还是直接下，中期运行方向只能是继续寻底了。
如何应对多空胶着的行情
2010年的A股市场要比2009年复杂得多，2009年虽然面临经济复苏道路上诸多不确定因素的影响，面临金融、经济危机的不断加深与蔓延，但包括中国在内，全球都在心往上处想，劲往一处使，那就是努力寻求救市策略与刺激措施，强行让经济走上正轨，因此，股市虽然艰难前行，却也大部份时间运行在上升通道当中。
2010年则不同，一方面，因为全球大量的货币投放最终导致了资产价格的快速上扬和通货膨胀压力的逐步加大，于是，刺激政策的退出问题便一下子受到各国政府的高度重视；然而，另一方面，经济复苏步伐虽未停止，却也并不平稳，象美国等主要经济体至今都还面临失业率高企，出口、消费等提振缓慢的问题，而欧洲更是陷入到主权债务危机当中，令整个世界经济再添变数。
自从5月中旬大盘在2500点附近止跌企稳以来，指标股和题材股的各自为政使得大盘的走势波澜不惊，一直维持2500点到2700点的箱型震荡格局。然而个股的走势堪称精彩，受益于国家的调整经济结构的预期刺激，一批中小板和创业板的股票依旧我行我素，纷纷走出独立的行情。投资者可以利用大盘的震荡，逢低关注相关走势独立的中小盘个股。
但是，由于市场暂时难以形成趋势性整体机会，预计行情的发展可能呈现结构性的分化机会，我们下半年可以从两条投资主线进行投资考虑：一是具备低估值吸引力的超跌蓝筹品种。其中可重点关注破发、破净和破增，且有业绩支撑的品种；或是市盈率、市净率已处于历史低位的银行、保险、建筑等低估值行业和板块。二是在产业政策大力扶持、有核心竞争力和优势的战略性新兴产业中，具备高成长性的中小型上市公司。可以从新兴产业方向上，结合其核心竞争力，对这些中小型上市公司进行关注。预计战略性新兴产业规划初定于今年8、9月份下发，随后将陆续出台各个领域的具体发展规划及中央和地方的配套支持政策。从相关部委获悉，战略性新兴产业方向已进一步拟定为7个领域，在7大领域中又确定了具体的分项，得出23个重点方向。7大领域包括节能环保、新兴信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料。目前，中国正处于经济转型和新兴产业发展的初始周期阶段，只要能把握住其中持续高成长性机会，投资者将有望充分享受这些产业中的上市公司做大做强机会。个股可选择中小板、创业板中新上市不久，且基金等机构主力重仓介入的品种。 此外，尽管目前整个市场资金面趋紧的状况没有得到明显改善，但从基金仓位来观察，基金手头的弹药还是充足的。在市场对于经济不确定性的担忧以及对公司成长性的悲观情绪下，真正的高成长股将成为市场的稀缺品种受到资金的追捧。作为全球最大、成长最快的新兴市场，中国股市最大的魅力就在于成长性投资。A股市场的历史经验显示，跟着国家产业政策投资历来是资金获利制胜的秘诀。
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