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　　中信证券

　　市场回顾及我们的逻辑：上周行业涨跌结构明显变化，银行、保险、地产等调整时间较长、调整幅度较大的权重板块抗跌，而前期领涨的题材概念股开始领跌市场。我们认为这种行业表现格局的变化预示部分周期股面临着阶段性的投资机会。在海外市场逐步走稳、人民币汇改再启、保障房建设加速推进的背景下，建议投资者逐步买入那些估值合理、业绩稳定、调整充分、且未来预期可能好转的周期股。这是下半年市场产生反弹并反转至3000点以上的重要基础。

　　从估值看市场风险已得到较为充分的释放，强势股补跌成为周期股重新崛起的必要条件：目前依据市场一致预期计算的沪深300指数2010年动态PE仅为13.4倍，2011动态PE仅为11.2倍。前期中小盘成长股主导的市场反弹存在困局，中小盘个股的估值压力制约市场反弹的空间。我们认为医药、电子信息等前期强势股的补跌不仅可以适度缓解成长股的高估值担忧，还能推动资金更多关注那些估值合理且未来预期有望好转的周期股，而这类权重股的上涨将更加有利于大盘的企稳回升，这也就是我们一直强调的“周期股的阶段性”。

　　保障房建设加速将成为周期股上涨的新动力：6月13日，住建部、国土部、发改委等6部委联合发文，要求各地做好2010~2012年保障性住房建设规划和“十二五”住房保障规划编制，我们认为这对于市场理解政府推进保障房建设的决心以及稳定周期股预期都构成重要利好。

　　海外市场企稳、人民币汇改将利好部分周期股：从近两周海外市场连续反弹看，投资者对欧债危机担忧有所缓和。人民币汇改再启，从具体影响看，升值不利于出口而利于进口，目前国内进出口基本均衡，因此汇改对经济影响整体中性或略负面；但对市场而言，因为多数低等级的出口企业未能上市，因此汇改影响整体中性或略好。行业选择上，我们坚持原来的投资逻辑，建议关注受益热钱流入的房地产和银行；具有较多外币负债，受益资产负债表调整的航空；受益进口成本降低的造纸行业(大量进口纸浆)、石油石化行业(有一定比例原油进口)。

　　投资建议：两条主线，一是关注估值较低，行业不确定性因素逐步释放，盈利增长相对比较明朗的周期行业，主要是地产、股份制银行、保险和石化，二是受益于人民币升值的航空，以及受益于保障性住房建设的机械、家电。