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　　■本报记者 杨崇伟

　　中国股市下步的走势如何？这已经成为国内证券市场投资者关注的焦点。6月11日，中国经济时报独家采访了上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁，以期解开这个令人焦灼的难题。

　　李振宁，中国人民大学西方经济学专业研究生，1985年进入中国经济体制改革研究所工作。1992年起成为专业证券投资人，先后以投资顾问的形式，为中国国际航空公司等几十家企业理财。2001年后，他致力于解决股权分置问题，并作为证监会解决该问题的三人小组成员之一起草了方案第一稿。1997年创办上海睿信投资咨询有限公司。

　　中国经济时报：中国股市自2009年8月见顶以来，已经调整了11个月，而且最近一段时间，市场下跌力度较大，请问，您对中国股市当前的总体判断是什么？

　　李振宁：总体上我认为，中国股市目前在全世界范围来看是低估的，因为中国经济在全球来说是最好的，但是国内股市表现却并不好。这主要是投资者对形势的判断和中国经济的实际状况存有偏差，对政策因素反应过度，从而导致市场的整体下行。

　　中国经济时报：你所说的过度反应政策因素指什么？

　　李振宁：实际上，中国经济是全球的亮点，中国经济未来若干年内还会继续保持较高的增长速度。但股市中投资者往往会出现乐观时过度乐观，悲观时过于悲观的情绪化倾向。比如由国内地产调控联想到地产、金融保险、钢材等行业可能出现大的问题；由希腊危机联想到国内出口会出现大的问题，因而会看淡经济发展的前景，从而抛售这些行业的股票，造成了占据市场权重较大份额的股票如金融地产等行业的股票大跌，带动了指数的下跌。

　　中国经济时报：您认为投资者的担心过头了？

　　李振宁：是的。举个例子，比如人民币升值问题，说我们的外贸企业的利润率只有5个百分点，若人民币升值一定幅度，我们的出口企业就可能会出现大的问题。如果按照这个逻辑，我们对欧洲的出口早就该停滞了。因为从欧洲债务危机以来，人民币对欧元的升值幅度不小，但并没有出现上述的担心。同样，房地产的调控也未必就会像此前市场担心的那样，会对中国经济造成难以想像的冲击。再过一个月，上市公司就开始公布中报了，随着中报的公布，投资者可能会发现，此前担心的事情并不一定有那么严重。

　　中国经济时报：如您所说，投资者可能担心过度了，反映到股市上是不是会存在一些错杀的板块和个股？目前市场到了什么样的地步呢？

　　李振宁：实际上，我认为，目前中国股市已经反映了最坏的情况，所以，当前国内证券市场已经到了纠错的关键点了。主要理由：一是国内股市先于国外股市下跌，自2009年8月以来已经下跌了11个月，时间周期差不多了；二是对外盘反应已经不太敏感了；三是AH股溢价指数已经由2007年的170左右调到了目前的100左右，有些股票比如工商银行，中国平安等还存在AH股股价倒挂现象，国内对金融地产、钢铁等公司给出的估值要低；四是一些股票的分红已经超越了银行存款的利率水平。除一些小市值公司外，不少股票估值已经低估，这些都是市场将要开始纠错的迹象，当然具体纠错到什么地步，还要看今后市场的走势。

　　中国经济时报：记得五年前采访您时，你建议要加快权证、融资融券、股指期货的推出，而今我们看到，这些已经在国内证券市场成为现实，完善了我国证券市场的交易机制，丰富了投资品种，在新的多空双向交易机制下，投资人应该坚持什么样的投资理念呢？

　　李振宁：多空双方交易的根本仍旧是价值。好股票就是价值被低估的股票，反过来，若股票价格超出价值太多，就容易成为做空的对象。所以，国内交易机制的变化并不影响投资的基本理念。

　　中国经济时报：您如何看待节后的行情？

　　李振宁：我认为，节后上涨的概率会大于下跌的概率。