点击查看最新行情

　　中金公司

　　美

　　股将维持弱势整理的态势。在欧洲债务问题重新引起投资者担忧的同时，就业数据并没有在基本面上给美股稳定支撑。相反，私营部门就业人数增速大幅放缓对本已不乐观的市场情绪影响可以说是雪上加霜，当市场预期落空之后，美股大幅下挫，说明当前市场情绪十分脆弱。我们认为，美国经济基本面受到欧洲债务危机的影响目前还未显现，就业市场企稳复苏的趋势也并未改变，但经济增速下半年放缓将是事实。投资者将调整对美国经济复苏甚至是企业盈利的预期，在此之前，短期内我们很难看到推动美股持续反弹的动力，市场依然将在风险偏好低迷状态下维持弱势整理的态势。

　　“内忧外患”，A股市场将继续寻底。虽然在持续的低迷走势之后，市场估值持续下降，不排除市场出现短期的技术性反弹，但鉴于中国经济和企业盈利增速在调控的影响下从局部景气高点回落，尚未见到企稳信号；经济依然需要消化前期为刺激经济而放出的巨额信贷带来的负面影响，包括房地产市场和物价压力，政策转向的空间和可能性都不大，周末二套房认定标准的出台也表明政府并未放松对房地产的调控；而欧洲债务危机有继续蔓延之势。内忧外患之下，我们对市场走势相对审慎。虽然市场对经济下滑的预期已经有所反映，但经济和盈利的真实下滑依然会对市场造成负面影响，如上周二公布的低于预期的PMI数据还是给市场造成了压力。另外，下周初中国A股市场将休市，外围市场短期的不确定性可能使得本周市场做多也相对比较谨慎，成交量有可能进一步萎缩。建议投资者继续保持低仓位。

　　政策全面转向的条件尚不具备。从历史情况上看，2004-2005年的调控周期中并没有看到政策的明确转向，各项经济指标平稳回落，当时代表货币政策的利率水平、财政刺激的力度等等，都没有明显的放松或者加码的趋势。经济则在完成对调控政策的消化之后，在2005年中开始显现出加速趋势，这是带出市场走出低谷的根本因素。在2007-2008年的调控周期中，内外需面临双重冲击是政策转向的根本原因，而这一政策转向是在出口、工业增加值、物价等指标均显示掉头下滑趋势的情况下才发生的。当前大部分经济指标依然较为强劲，部分指标显示出回落趋势，包括具有一定领先性的货币信贷增速、PMI等指标，以及投资增速、工业增加值等，且回落趋势也相对较为平稳，并未出现类似2008年下半年的“骤降”，而出口、消费、物价等指标依然在高位。这样的走势使得我们相信，当前环境并不支持信贷紧缩及房地产政策的全面转向。而且，即使是出现了类似2008年年底的“大幅增加基础设施建设、大幅的货币放松”式的“政策转向”，市场可能也很难有类似的反映。而从长期来看，未来政策的重点将侧重于支持经济转型。