关注CPI数据 下周紧盯权重板块

　　□国盛证券 肖永明

　　本周沪深两市继续震荡回落，但跌势较前期有所趋缓。从市场成交看，沪市本周成交3801亿元，深市成交3404亿元，较上周大幅萎缩。虽然上周出现反弹，但量能未能显著放大，所以本周的继续缩量调整属于正常。反弹力度有限，部分小幅套牢盘趁机解套，而场外资金在继续看空气氛中观望。虽然缩量，但市场日均仍在1000亿以上，并未达到极弱状态，所以从量能看仍难断定市场是否见底。

　　本周各行业全线下挫，其中煤炭、钢铁、交通运输等跌幅居前，均达到5%，而石油、电力、汽车制造、有色、金融等跌幅超3%，房地产跌幅也达到2.5%。其中成品油价格下调、基本金属、钢铁价格下调、及资源税等因素对有色、钢铁、石油等板块形成打压，房产税改革、土地增值税预征率从严调整对预示着房地产调控政策继续收紧，农行上市、银行再融资等也将逐步考验市场资金面。因此，虽然周五地产、金融、石油等板块出现维稳反弹，但权重板块依然是拖累本周大盘下跌的主要方面。

　　大盘调整不改强势股企稳反弹

　　虽然市场继续调整，但中小市值、中小板和创业板部分个股及部分题材有较好表现。虽然新能源汽车补贴试点启动导致新能源汽车概念出现“见光死”，但包括生物制药(如莱茵生物等)、软件(如中国软件、远光软件等)、稀缺金属(如广晟有色、锌业股份等)以及部分重组个股等都有联系表现。由此看，虽然大盘继续调整，但热点板块及部分强势个股已率先走稳反弹。

　　二季度业绩增长存在不确定性

　　综合上述市场特点，我们认为虽然指数继续振荡走弱，但经过这两周的反弹回落，指数快速下挫的势头得到遏制。从近期市场对消息的反应看，市场对利空消息的反应激烈程度逐步趋于平和，而对利多消息反应则逐渐趋于激烈。考虑到农行及银行再融资上市等因素，监管层近期新批多支基金或能缓和市场资金压力。包括金融、地产等板块下跌空间已经有限，而各类题材则有望重新活跃，进而带动市场信心恢复。此外，外围市场经一波快速调整，近两周呈现止跌振荡反弹态势。而下周5月经济数据将公布，CPI或将超过3%的通胀红线，而随着食品等价格的继续走高，中国或就此进入新一轮通胀周期，通胀预期加将显著推高资产价格。而在当期股票资产相对于房地产等实物资产存在一定价值优势和更大的上涨空间情况下，股票市场有望得到支撑。这些因素均表明市场下跌空间已经不大。

　　但是，加息预期始终是悬空之剑，而欧洲等国的主权债务危机仍可能继续恶化。温家宝总理表示要谨防经济二次探底，控通胀和防探底之间的政策博弈决定了市场环境不会阳光灿烂，但也不至于阴雨绵绵。此外，由于银行信贷收紧，而不对称加息并未出现，房地产调控收紧，地产板块业绩增长较难确定，这些因素导致二季度上市公司整体业绩增长幅度将存在较大不确定性。因此，这些不确定性因素决定了即使市场出现反弹，向上空间也不会太大。

　　宏观数据或决定短期走向 关注权重和题材股

　　基于上述判断，投资者应密切关注包括宏观经济数据、宏观经济政策、二季度业绩走向等因素。重点关注通胀、加息和房地产政策是否实施、力度和时点。同时密切关注国际市场环境变化，重点关注欧洲主权债务危机、美国股市及大宗商品价格走势等。

　　综合看来，未来市场仍将以区间振荡为主。上证指数在前期以3000点为中心支撑长期振荡后，经过近期一波快速调整后，指数整体重心下降了一个台阶，如果市场环境没有出现重大变化，未来一段时间内都将以2500点为中心支撑继续区间振荡。

　　对于下周市场，5月宏观经济数据将对市场形成较大影响，而较大额度的解禁限售股对市场产生影响。我们认为下周市场整体仍将以探底反弹为主。投资机会方面，金融、地产、煤炭、有色等板块或有一定力度的反弹，但更多的机会在于中心市值板块及题材方面。重点关注软件、物联网、3G、传媒、建材、券商、稀缺金属、种子等。

　　价值中枢显现 反弹契机迫近

　　□民生证券 刘冰

　　本周A股市场出现继续回调格局。沪深两市周累计下跌3.56%和2.56%。5个交易日成交金额合计7205.8亿元。板块方面，新能源汽车、动力电池、软件、生物制药、轮胎制造等受益于政策扶持的板块走势较强，而有色、钢铁、地产、金融、煤炭等权重板块表现持续低迷，成为两市做空的主力。技术形态上，沪深两市在连续7周收阴后，上周勉强收红，不过本周再度翻绿，沪深两市均在5周、10周等重要均线关口下方运行，而月线上A股市场似乎底部也没有支撑可言，使得投资者对后市的担忧再度加剧。

　　政策突发 加剧A股担忧

　　在经历前期密集的地产调控政策后，A股市场在上周终于有了企稳迹象，两市在技术上具有超跌反弹的需要，但周一国务院同意发改委《关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见》。《意见》指出，出台资源税改革方案，逐步推进房产税改革。地产、金融板块应声下跌，指数迅速下挫。在随后的几个交易日里，上海、重庆、长沙等房产税方案相继报至国务院，湖北湖南拟实征物业税等房地产紧缩方案频频出台。周五国税总局下发通知，要求各地税务机关对目前的土地增值税预征率进行调整，东部地区省份预征率不得低于2%，中部和东北地区省份不得低于1.5%，西部地区省份不得低于1%，并研究预征率调整与房价上涨的挂钩机制。同时5月份的PMI数据为53.9%，虽然持续15个月高于50%，但回落迹象已经开始出现。中国银行400亿元的可转债、兴业银行9.92亿股的配股等都考验着A股市场的承受度。

　　市场在政策多发期中前进

　　当前的A股市场可用内忧外患形容。国外方面，欧洲债务危机、墨西哥湾原油泄漏、日本首相辞职、美国就业问题、加拿大加息等加剧了国际市场的动荡。国内方面，流动性紧缩的政策频出、银行再融资的靴子落地、上市新股的密集发行、房地产调控政策的接连不断、对五月份CPI过高引发加息的担忧、唐山港、宁波港、农行、光大等蓝筹股的IPO等等，市场变得较为脆弱，资金多数呈观望态度。另一方面，由于进入2010年市场的持续走低，从而引发场内的资金更多的流入楼市、农产品、黄金等，国内对某一产品阶段性的“炒作”成为热点。市场何时能够止跌企稳，从而促使民间资金有效地撤出对楼房的投资、对农产品的炒作，将部分资金转移到股市，同时将新国36条贯彻实施，使更多的资金进入能源、金融等未明确禁止准入的行业和领域，这是一个关键。

　　利空逐渐消化 后市有望迎来反弹

　　“利空出尽是利好”，这一真理多次在A股市场得以验证。从目前的市场来看，紧缩性货币政策在经过9个多月的预期后，有望在5月份经济数据出台后，加息最终靴子落地；房地产调控经过了政策的密集出台以后，已经开始从中央逐步向地方转移，政策对房地产板块的影响力度正在趋弱；5月份上市公司大股东增持金额达到31.60亿元，而限售股合计减持额仅为18.74亿元，增持金额达到减持金额的1.68倍，为2008年10月以来的首次月度净增持；国投瑞银沪深300短短35个交易日仓位达到93.51%，其它新基金均出现快速建仓迹象；农行IPO路演初步定价从2倍PB到1.8倍，再到1.6对应的2.5元，发行股本从18%的比例将为16%等等。

　　种种迹象表现，在2500点附近，市场的投资价值中枢已经开始显现，多数行业良好的业绩支撑有促使股价上涨的内在需求。市场在2500至2700点附近的震荡，是目前多空双方争夺最为激烈的阶段，随着货币紧缩政策的逐步退出、农行、光大银行IPO的顺利实施，A股市场才有望迎来反弹契机。

　　目前股市到底缺什么

　　□上海中大经济研究院 蒋峰

　　沪深300指数继4月份下跌8.42%之后， 5月份继续大幅下挫7.72%并创出了近一年来的新低。资金面上，沪深股市连续两个月呈现大规模的净流出，截至5月底，A股二级市场资金已经降至13900亿元。在市况惨淡的二级市场上，日均成交量大幅萎缩，且很少有超过千亿的水平。相当部分投资者认为市场的下跌是由于市场缺乏资金所导致。市场真的缺乏资金了吗？

　　从最基本的供求关系来分析，由于卖方力量大于买方力量，导致了价格的持续下跌。在股票市场上，则反映为股票的持有意愿的降低且场外资金的观望。而股票的持有意愿是基于投资者对当前的宏观经济，股票市场技术面，资金面的综合分析而得出的对未来的预期。

　　就宏观面来说，由于西欧相关成员国家的债务危机，成员国政府削减支出并上调税率的政策将拖累该区域的经济复苏。作为主要的出口贸易伙伴，欧洲经济复苏的减缓将不可避免地影响中国的经济，使得中国经济增速放缓。5月的中国制造业采购经理指数(PMI)环比回落反映出目前实体经济发展态势趋缓。据外媒报道，央行货币政策委员会委员李稻葵近日表示，中国住房市场的问题比金融危机前的美国更为严重；温总理关于政府做好经济二次探底的准备；国内近期政府对房地产业的严厉调控和通货膨胀预期下的可能的货币紧缩政策等都给投资者对于中国经济发展的预期带来了很大的不确定因素。

　　从技术面来看，笔者曾多次指出，目前的股票市场处于熊市状态，且运行于一个下降通道，为大C下跌浪。在趋势没有改变的情况下，市场仍将震荡往下。作为一个理性交易投资者来说，顺势操作当为首选。而对于占市场主导地位的机构投资者来说，其研究，交易团队多归属于理性投资者一类，在底部并不明朗的前提下，机构投资者的顺势操作将极大地影响市场的走势。而场外的资金基于理性的判断也将不会急于介入抄底，从而造成一种浓厚的观望气氛。这也直接解释了目前成交量处于地量水平的原因。

　　从资金面来看，由于下跌市中股票的买入持有意愿较低，小量的抛盘都能直接导致股价的大幅下跌，从而造成了市场缺乏资金的假象。但是这并非说明市场缺乏资金。据相关媒体报道，有股市楼市资金炒作农产品，而这正反映了资本的逐利性。在股市楼市持续低迷的情况下，资本开始转战包括农产品在内的其他市场。而股指期货在没有大规模正规机构入场的前期下，其成交量已经一举超越了沪深股票的交易量。从另一个侧面反映了市场资金的充沛。所以关键的一点还在于资金究竟在何种程度上愿意流入股票，去持有股票。

　　综上所述，股票市场在趋势没有改变，持股信心没有恢复的前提下，市场资金将处于一种观望状态。事实上，纵观中国股票市场近20年的历史，但凡在漫漫熊途中，其市场特征基本都为缩量且市场信心涣散。一旦市场走牛，持股信心得到恢复，场外资金就会源源不断地流入场内，市场成交量将大幅上升。市场并不缺乏资金，缺少的是投资者的信心。

　　拉瑞·威廉姆斯教你如何玩转持仓

　　□上海中大经济研究院 杨颖昇 宣伟瑜

　　华尔街期货投资大师拉瑞·威廉姆斯的老师曾经教会了威廉姆斯很多“他还是芝加哥交易所会员时曾多次运用的方法”。现在，我们就像威廉姆斯教我们的那样教给我们的投资者。这个方法不如通俗小说那样简单易懂，因此我们需要付出一些努力才能把它讲得更清楚。

　　如果把期货市场比作一场大型游戏，商业头寸交易者(从事现货买卖的套期保值者)就是这场游戏的最大玩家，以美国期货市场为例，他们占市场总量的60%左右，他们的买卖量比公众或大交易者还多。他们是市场中的大块头，具备天然的优势，拥有最雄厚的资金和最好的分析师，这是我们最需要追踪的一类交易者。另外，更重要的是，商业头寸交易者跟你我这种投机交易者是不一样的，商业头寸交易者不会频繁地交易，并不急于追逐每一个高点和低点。

　　我们知道每日交易结束时，交易所除了公布合约的开盘价、收盘价、最高价和最低价外，还公布成交量和持仓量。持仓量是指市场中的净合约持有量或开仓量。在国外成熟市场，持仓量与成交量比例基本持平或者不到1:1，因此，持仓量是一个比成交量更具有指导意义的指标。它反映了大资金的动向，体现市场参与者对一个品种的兴趣，或者市场的“兴奋点”。持仓量常用来确认期货的趋势以及反转走势。当持仓量增多就表明有人要入市。

　　一个普通的假设是：套期保值者拥有净多头，价格就会上升；但是，事实并非总是如此。净持仓量的绝对值大小在判断市场牛熊程度上没有想象的那么重要，对市场的正确解读应该从相对持仓量的变化角度进行分析。对于商业头寸交易者，我们对比他们当前的净持仓和以往3年的变化，得到一个市场指数——商业头寸交易者买卖指数(简称COT指数)——来判断他们对市场的看法。

　　这时候我们通常可以说当COT指数高于75%说明市场回升，你应该买入；低于25%则市场下行，这是离开市场的信号。很简单，当商业头寸交易者的买盘达到多年来的一个最高点时，就可以期待价格的飙升(反之亦然)。由于期货市场是双向的零和游戏，一方的盈利就是另一方的亏损，所以，通过观察商业头寸交易者的对手(散户和基金)的行为也可以给我们带来启发。更多的市场底部以及绝佳买点出现在散户的净持仓量低于其他时间之际，更多的市场顶部出现在持仓量高于其他时间之时。因此，明白谁在影响持仓量的变化是很重要的，是弱势的散户还是强势的套期保值者。

　　另一个利用持仓量来分析的指标是套期保值者持仓量占整个持仓量的百分比。如果持仓量增加是由于商业头寸交易者增加卖空而造成的，这是市场即将见顶的信号；反之亦然。具体而言，如果价格处于大的上升趋势——开始10天或更长时间的单边交易，同时，持仓量开始下跌，但是持仓量的减少源自散户和投机客的平仓，商业头寸持仓者暂时没有卖出，他们预期价格会有反弹。同样的，假如价格处于下跌趋势--开始10天或更长时间的单边交易，同时，持仓量开始上升，但是商业持仓者在增加他们的空单，我们可以预期价格会下跌。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。