从5月17日上证指数以下跌136点巨阴报收之后，上证指数在2600点的拉锯战已经持续了近半个月。其间出现的由房地产板块携手银行保险等金融股在5月18日和21-24日带动的两次反弹均以失败告终，5月份的最后一个交易日上证指数仍旧没有能够守住2600点整数关口，9.7%的月跌幅是去年8月以来的最大月跌幅。

　　6月1日，上证指数在盘中一度下跌58点，尽管收盘前半小时候在有色金属和保险板块的带领之下小幅反弹，但截至当日收盘，上证指数依然下跌0.92%，报收于2568点；深圳成指跌1.04%报收于10098点。

　　随着全球经济“二次探底”的可能性逐渐加大，此前已有止跌企稳迹象的A股市场的后期走势也再次充满变数。在最近陆续公布的券商6月投资策略中，分歧依然存在。

　　2500点底部之争

　　5月第二周就开始认为市场处于“筑底”阶段的申银万国在过去三周内不断提示底部的到来，在5月28日的一份策略报告中，申万的分析师袁宜通过和两次历史底部对比后更是明确指出“上证综指2500点左右是2010年的底部区域”。

　　和去年8月中旬突然看空不同的是，现在申万拥有不少盟友，其中最重要的莫过于在5月20日完成“空翻多”的中信证券。

　　今年5月19日，在上证指数成功向下击穿2600点之后的第三天，住建部部长姜伟信表示今年全国将建设各类保障性住房和棚户区改造住房580万套，改造农村危房120万户，同时住建部还和各地方政府确定了今年保障性住房的任务。

　　中信证券认为这是市场可能出现反转的契机，其分析师认为如果利好因素能够彻底改变之前的悲观预期，市场将出现反转。“综合股价和估值两方面特征，我们坚持原来的判断，认为在周期股预期逐步改善的条件下，市场仍将延续企稳回升的格局。”

　　然而，此后一周多的时间里，随着欧洲经济前景趋恶，市场对于中国经济是否面临“二次探底”充满担忧，表现在盘面之上则是5月21日和24日大幅反弹之后不少资金选择离场观望。

　　来自大智慧的统计数据显示，从5月24日至28日的一周内，虽然24日当日主力资金净流入超过40亿元，但全周来看依然净流出18.4亿元。其中反弹最强的地产股一周净流出7.4亿元，钢铁和工程建筑等地产相关板块资金净流出迹象也较为明显。

　　中信证券在本周的策略报告中认为，市场对于反弹还是反转疑虑重重的原因在于，“市场的担忧是我国经济转型是否能够成功以及未来中国经济的主要增长动力来自哪里”。

　　应当说，几乎绝大部分的卖方机构均认同上证指数在2500点附近具有支撑，而对于上述问题的不同判断则导致了反弹后继续下跌破位和目前这一位置处于真正底部两种截然不同的预测结果。

　　一直强调近期是底部和2500点是今年底部的申万认为，虽然3月份中国经济开始减速，但这“并不意味着中国经济将经历‘二次探底’或是‘硬着陆’，而仅是从经济过热向正常的回归”。当然，申万同样不认为目前市场就面临大幅反弹，“虽然政府表态出现微妙变化，但说政策放松还为时尚早，至多是政策的观察期”。

　　虽然如此，如果申万的预测能够成为现实，这无疑将给予投资者一颗定心丸。毕竟在6月1日盘中指数大幅下挫的同时，不少个股的股价又再次接近前期低点。

　　不过，这一切显然还存有变数。

　　5月初就一路看空的中金公司并没有改变其谨慎的看法，在5月21日指数向下击穿其预期的2500点大关之后，中金公司目前的观点认为，“对绝对底部的讨论意义并不大，重要的是我们依然需要对未来2-3个月市场走势保持审慎”。

　　这一判断的理由包括以下三点，一是经济和盈利增速见顶回落和再次“去库存化”的风险增加；二是从历史经验来看股市的震荡盘整可能还需持续到三季度；三是政策明确转向的空间和可能性很小。

　　据此，中金公司的分析师在本周的策略报告中表示，未来两到三个月市场仍将处于盘整寻底的阶段。虽然局部政策可能的微调有可能带来市场的短期反弹，但幅度将不会太大，市场仍需要继续消化“经济及盈利见顶回落”这一主要矛盾。

　　更为悲观的观点来自长江证券，在6月1日发布的《6月宏观策略配置建议》中，长江证券的分析师邓二勇和李冒余认为，5月尾部的弱势反弹完全是基于技术面的修复行情，而“新一轮基于衰退预期、货币政策和盈利下调的二次下跌行情将在六月中旬之后正式展开”。

　　大机会需5大信号定夺

　　和卖方机构坚定底部看法不同的是，据记者了解，目前以基金为代表的机构对于后市处于较为谨慎的观望态度。

　　虽然绝大部分基金认为从估值角度来看，目前不少板块已经具备了买入的吸引力，但在政策底难寻的同时，欧洲经济可能二次探底的消息显然再次给机构做多带来了压力。

　　据浙商证券统计，上周(5月26-30日)基金平均仓位再次出现小幅下降，尽管下降幅度有所放缓，但选择减仓基金占整体数量的比例较高的局面表明，大部分基金对于后市并不乐观。

　　来自渤海证券的基金仓位监测周报显示，在整个5月基金仓位大致一路下行，自4月底的83%降至目前的76.6%，而包括嘉实、易方达、华夏、博时和南方在内的5大基金公司的仓位均在80%以下。

　　在博时价值增长和价值增长二号基金经理夏春看来，现在宏观调控面临两难，因此市场也只能进行两难选择，暂时停止了下滑，选择观望。

　　中海基金在本周发布的6月月度策略报告则指出，目前A股市场环境进入流动性和实体经济同时下降的第4象限，“经济指标和流动性指标的弱化将会从增长趋势以及流动性环境上制约当前A股市场大幅反弹的能力，趋势性的大机会尚需等待”。

　　因此，中海基金建议在6月份将部分仓位集中在市场的结构性反弹中，主要是受益于财政政策支持的经济结构调整的相关行业，不过“仓位不宜高，品种选择更加重要”。

　　不过，也有机构认为近期的震荡行情将是一个不错的机会。

　　刚刚上任一只新发基金基金经理的大成基金股票投资部投资总监杨建华则表示，目前的调整正酝酿一次难得的买入机会。

　　“基本认可2500点是较为合理的估值底线的判断，从这一角度来看可以考虑挑选中期建仓的品种。”一家总部来自上海的基金经理1日下午接受记者采访时也表示，“不过，如果在短期内配置的话可能更多的还是选择一些结构性板块，比如具有区域经济预期的板块个股、一些新兴产业和消费类及服务行业。”

　　其实，机构们在观望犹豫的同时无非是难以确定目前是反转还是反弹，中信证券给出的区分两者的5大信号其实也正是机构们关注的要点。

　　按照时间顺序这5大信号可以分为两类，其中5月份CPI走势(6月上旬)、地方融资平台调查结果的公布(6月中下旬)和地方政府是否加速保障房建设(6-7月)是三个短期重要因素；8月份商品房价走势和下半年战略新兴产业及“新36条”的落实则是中长期的考量因素。

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