■李志林博士

　　在市场普遍认为欧洲危机升级、美股刚开始见顶回落、农行尚未上市、银行股巨额再融资未实施、地方融资平台坏账未清理核销、加息靴子未落地等种种利空均未充分释放、股市C浪调整的目标位(2100点)远未到时，上周A股却突然华丽转身，以中阳、长阳的方式，从下跌左半球迅速进入到上升右半球。原因何在？

　　1宏观政策

　　出现隐约转向

　　近几年，中国股市的单边下跌市，无不与政策转向密切相关。2008年，宏观政策转向“抑制经济过热”、“货币政策从紧”，股市便走出6124点—1664点的单边下跌市；2009年，宏观政策转向“全力保增长”、“货币政策适度宽松”，股市便走出1820点—3478点的单边上升市；2010年，宏观政策又转向“调结构”、“抑过剩”、“防通胀”、“扼房价”，股市便又走出3277点—2481点的单边下跌市。

　　直至5月19日，由于欧洲债务危机升级和美国经济复苏受阻，最高层又发出宏观政策隐约转向的信号：“宏观调控出现了两难”、“要防止政策叠加产生的负面影响”。紧接着央行称：“要慎用加息等价格调控工具”；住建部称：“近期不再出台房地产新政”；国税总局称：“地方政府(指沪、渝)无权出台新税种，也无权对经营性房产作出新的解释”；商务部称：“目前谈退出政策为时尚早”。

　　悬在中国股市上空近半年的“加息”、“货币从紧”、“刺激政策退出”、“征房产保有税”等重磅利空炸弹，短期内被排除。虽然有些利空预期不能用明确的话加以否定，因为，“有的话点着了就是火，有的话点明了就是祸”(闻一多语)，只能靠人们去意会而不能靠言传了。

　　2

　　股市政策

　　出现微调

　　先是在跌到2700点附近时，证监会1天批准6家基金，至上周共有18只新基金在发行中。接着，在2600点左右，中国人寿200亿元资金入市抄底，社保、QIFF也表示可以大胆扫货。随后，证监会将建行再融资推迟到今年底或明年初，又批准首批机构可进股指期货进行套保交易，并同意QFII可进入股指期货。新近，保监会批准保险资金进入股市的比例由原来10%上升到25%，可带来1000多亿元新增资金。这些举措均表明管理层对2500点—2600点底部区域的认可。

　　3单边下跌

　　市幅度已够深

　　上周一的最低2481点，如以去年8月3478点的最高点测量，跌幅高达28.7%。如果从去年11月24日3361点测量，跌幅高达26.2%。如果以去年底3277点收盘指数测量，跌幅达24.3%，正好与去年8月—9月的3478点—2639点的跌幅相齐。如果以4月15日3181点开跌高点测量，跌幅达22%。这四种跌幅，堪称是股灾的跌幅，仅次于欧洲危机中心的希腊股市，与中国一枝独秀的经济状况背道而驰，理应得到修正。

　　4估值已低到接近于

　　历史大底部的水准

　　截至5月20日2583点，A股平均市盈率17倍，沪深300市盈率13.6倍，不仅比去年3478点时的32倍和29倍降低了一半左右，且与2008年底1820点时的估值相当，这自然就引起社保、保险、QFII的强烈兴趣，并已有10多家上市公司的大股东做出增持举动。

　　5股市形态

　　发生了变化

　　在上周一美股大跌3.64%的恶劣环境下，A股连续两天出现百点长阳；2530点上方收盘无一天失手，显示捍卫2500点大底的决心；连续5天收盘在5天和10天线之上，是本轮单边下跌市以来的首次；20天线和5周均线已下降到2675点-2695点一线，收复可能性大大增加。一旦下周收复五周均线，上涨势头将更明确。这些都表明，经过一个多月的单边下跌后，目前至少已转入区域振荡阶段。虽然尚不能指望战略反攻，但至少可恢复2500点—2800点的振荡箱体。

　　6前4个月的市场

　　热点再度闪光

　　在本轮单边下跌中，最抗跌的是七大新兴产业的高科技、小盘高送转、区域振兴、医药等板块，而不是市场普遍期望的“补跌”、“哪里来到哪里去”。在2481点反弹后，又是这些热点股一马当先，屡创新高。最具代表性的是中小板综指，在探底5192点后，上周五已反弹到5865点，最大涨幅达13%，大大高于上证综指8.3%、深成指10.8%的涨幅。这表明，本轮单边下跌并非老热点的死亡和新热点的诞生，战略性新兴产业的高科技股仍是贯穿全年的热点，成为2500点的转向的重要动力。

　　7为农行顺利上市

　　保驾护航的需要

　　作为最后一家未上市的国有银行，农行是今年全球规模最大的IPO，事关政府落实“三农”政策的大局。因此，连工行都为此将配股改为发转债，建行再融资也推迟到明年，足见此任务是证券市场今年压倒一切的硬任务。为确保能以2倍市净率、15倍以上市盈率发行，目前10倍市盈率以下的三大银行股必须涨，今年以来破发的中治、中建等大盘股股价必须修复，单边下跌市也必须往右半球转向，重返2800点。虽然市场有强烈的“卸磨杀驴”、“狡兔死、走狗烹”的情结，担心农行上市后更大的下跌，但股市一旦有政策主导的大资金进入，形成“势”，则是短期难以改变的。完全可以顺势而为，顺手牵羊，见好即收便是了。

　　结论

　　宏观政策“两难”决定了股市在2500点—2800点反复振荡。波段操作，控制仓位，精选个股，谨慎做多，乃是6月股市操作之要义。

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