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　　民族证券 徐一钉

　　笔者认为，自2009年11月的3361点进入“台阶式”下跌，2890点至3181点是这轮调整的第一个台阶。2481点有望成为第二个台阶的起点，持续时间至少在四个交易周，但上证综指向上反弹的空间有限。笔者延续此前的观点：在这轮调整的反弹中，继续呈现“蓝筹股止跌，题材股唱戏”，小市值股票表现将强于大市值股票，以新疆和西藏为代表的区域规划、战略新兴产业是反弹中的两条线主线。

　　由于短期流动性紧张，本周央行大幅度削减央行票据发行力度，并向市场注入流动性。本周，市场到期资金为1800亿元，央行已于周二发行300亿元1年期票据，加上周四发行的50亿元3年期票据，共回笼资金350亿元，本周公开市场实现净投放资金1450亿元。如果再加上国库现金管理所投放的资金量，总额将达到1850亿元，单周资金净投放量将创下4月以来的天量。部分缓解了A股市场偏紧的资金压力。而此前的13周，除一周净投放外，其余12周保持资金净回笼。13周内央行累计净回笼资金 1.02万亿元，并且上调存款准备金率回笼资金近3000亿元。

　　由于全球经济是互相联系的，欧元区的主权债务危机不会仅局限于该地区。英国已宣布了今年62亿英镑的削减赤字计划，意大利也开始2011至2012年度240亿欧元的削减计划，紧跟其后的是丹麦每年将削减40亿美元的财政支出。上周，西班牙也批准了一项150亿欧元的紧缩计划，加上此前已出台严厉紧缩措施的希腊和葡萄牙，欧盟成员国中已有六个宣布勒紧裤腰带过日子。法国为节约支出，政府已将削减工人工资和退休金纳入计划。欧洲旧的社会福利模式已难以支撑下去，很可能就此进入一个通货紧缩周期。一旦占中国出口份额高达 19.5%的欧洲陷入长期经济停滞，中国出口经济面临的打击恐怕难以承受。

　　近期令投资人感到忧虑的是，面对危机起伏的国际市场，A股的经济面和政策面形势同样也不乐观。比如：4月的经济数据已经显示，中国经济在政策调控力量和通胀制约下，已经开始进入小周期向下的调整阶段，这一点无论在 4月工业增加值增速回软和投资增速下降方面都可见端倪。温总理近期强调，国内外形势极其复杂，宏观调控面临的两难问题不少，必须冷静观察、沉着应对，深入研究新情况、新问题，全面落实已经出台的各项政策措施，切实把握好宏观调控的方向、力度和节奏，保持经济平稳较快发展。这意味着政策继续加强紧缩的可能性很小，当前政策正进入观察期，如果外围形势继续恶化，不排除国内宏观政策面将再次出现松动。

　　为了抑制房地产价格的过快增长，近一段时间，中央政府相继出台了一系列比较严厉的调控措施，从效果来看，并不是十分明显。中国出口没有从根本上解脱压力，数据反映也是时好时坏。而国内经济现在出现了比较复杂的情况，表面上过热，本质上可能出现2008年下半年的迹象，而地产牵动的行业也比较多，这时候出台更为严厉的打压政策可能需要更加谨慎的态度，短期房地产更大的利空有暂告一段落的倾向。而加息对回收流动性的作用不大，却在很大程度上抑制了消费。另一方面，加息可能导致和地产调控措施发生共振，有可能日后引起经济振荡。短期内加息的可能性很低，人民币可能会小幅度的升值，但大幅度的，甚至一次到位式的升值可以说是不可能的，中国经济也无法承受其重。