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　　全景网5月25日讯 周二包括A股在内的全球股市的表现无疑给投资者迎面泼了一盘冷水。而对于憧憬反转行情的乐观者来说，这仅仅只是一个警告信号而已。

　　事实上，现在讨论A股市场“见底”确实为时过早。自2008年11月份启动反弹行情至今，上证指数的累计涨幅仍超过五成；但无论是从国内宏观调控的力度、还是海外经济危机的深度来看，目前A股市场面临的压力不见得比当时低。

　　此前，中国央行等部委自2007年9月份起先后出台了多项房地产调控措施，包括规定二套房首付不低于四成、利率为基准利率1.1倍等，打击珠三角等部分地区的房价大跌三至四成，这在中国房地产行业近十多年来尚属首次。而紧随房地产调控政策出台之后，上证指数也自历史高位一路狂跌，累计最大跌幅超过七成。

　　尽管有2007年的严厉调控“珠玉在前”，但中央在今年4月份宣布的“新国十条”仍被公认为“一场空前严厉的调控风暴”，其力度和可操作性远盖过2007年。

　　没错，国务院总理温家宝在本月中旬表态称，“要防止多项政策叠加的负面影响”，反映调控政策可能出现一定的松动；其后，发改委某研究人员关于“三年之内免谈房产税”的言论更促使上证指数在本周一创近七个多月以来的最大单日涨幅。

　　但政府事实上丝毫没有逆转从紧政策基调的意思。本周一，国家发改委通过官方媒体新华网澄清道，“三年之内免谈房产税”的言论不代表发改委的立场，令其从紧立场不言而明。同时也有媒体报道称，上海将在6月份推出关于房产税的原则性政策。

　　另一方面，欧元区主权债务危机的影响也可能被A股投资者所低估。从周边市场来看，随着欧元区主权债务危机出现向西班牙蔓延的迹象，本周一美股跌至近三个月来的新低，而追踪整个亚太地区股市走势的MSCI亚太指数更在本周二跌至近十个月以来的新低。上证指数本周二下跌1.9%，但仍明显高于上周创下的低位。

　　考虑到欧盟在5月中旬针对当地债务危机已推出万亿美元的天量救助计划，国际货币基金组织、美联储、日本央行等也随即分别出台了相关救助方案，但仍无法阻止危机的进一步蔓延，这场危机的复杂性可见一斑。同时，2008年由雷曼兄弟破产所激发的全球金融海啸尽管波及到了各大经济体，但算得上一败涂地的也不过是冰岛等规模极小的国家；而当前的欧元区主权债务危机的不利影响尽管仍未充分显现，但市场普遍担心其可能威胁到欧元的生存，进而导致全球信贷市场瘫痪。

　　退一步来讲，随着欧元区国家先后收紧财政，当地对中国商品的需求将大为收缩；加上今年以来欧元兑美元狂泻不止，间接带动人民币兑欧元升值约15%，也对中国出口带来较大冲击。2009年，中国向欧洲出口占出口总额的20%。

　　鉴于此前为对抗全球金融海啸而推出的四万亿投资计划令中国国内产能急剧放大，若作为中国最大出口国之一的欧洲需求大幅放缓，无疑将令国内企业面临严重的供过于求。在此情况下，政府已不可能再度实施宽松的货币政策，甚至只能是进一步收紧经济，以防止泡沫越来越大。

　　中金公司近日发布报告认为，从估值上看，以2008年股指底部的悲观情景而言，当时沪深300静态市盈率为13倍左右，目前沪深300对应估值水平为16倍。如剔除金融行业，当时沪深300其他行业总体静态市盈率为14倍左右，但目前沪深300对应估值水平仍高达21倍。和悲观的情景相比，当前A股估值水平尚难言绝对安全。(全景网/陆泽洪)