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　　昨日沪市成交739亿元，创近2个月来地量

　　东海证券 王凡

　　周四沪深股指再度冲高回落，上证综指再创近一年以来的收盘新低。两市合计成交仅1329亿元，再现地量水平，尤其是沪市只成交了739亿元，创近2个月来新低，做空动能日益衰减。我们认为，经过前期的急速下跌，短期市场向下的空间已经较为有限。近期市场已经有一些较为积极的信号出现，若不出现突发性重大利空，股指有望在低位反复震荡进而构筑阶段性底部。

　　积极信号陆续出现

　　从近期盘面来看，市场下跌速度明显减缓，多头开始组织起一些局部反击，投资者信心有所增强。我们认为，前期的急剧下跌在很大程度上已经反映了政策面调控的预期，市场陆续有一些积极的信号出现。

　　首先，近期政策面上开始有一些较为微妙的变化，部分缓冲性政策开始出台。从上周公布的《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》来看，是对于前期地产调控的一种缓冲，有利于缓解地产调控带来的对于投资增速下降及宏观经济增速下调的负面预期。从中长期看，则有利于调整投资结构，促进中国经济向更为内生式的增长模式前进，与“调结构”的大方向一致。同时，近期管理层也明确指出，宏观调控面临不少两难问题，要防止多项政策叠加的负面影响，始终合理把握政策力度。

　　我们认为，这明显反映出管理层对于下一阶段政策制定的态度，即快节奏大批量的打压政策可能会对宏观经济形成一定负面影响，下一步政策面上或将以观察为主，核心则是地产调控的目标———打压高房价能否达到如期效果。若房地产市场在持续缩量之后价格出现回落，将有助于减轻后续出台更严厉调控政策的预期。

　　其次，外盘的不利影响逐步缩小，市场内生性反弹动力增强。美股上周一度经历了单日盘中近千点的暴跌，在短暂反弹之后近期再度走弱，但跌势明显趋缓。A股受到的不利影响也逐步减少，股指除了早间开盘瞬间有所反应外，其余时间基本上在原有的节奏内运行，内生性的反弹动力有所增强。而且从海外市场来看，近期欧盟和国际货币基金组织已经向希腊提供了第一批援助资金，考虑到希腊等债务危机国家经济体在欧盟内部偏小，而总体救助资金规模较大，债务危机逐步缓和的可能性较大，这也将有助于国际市场逐步趋稳。

　　而从A股市场内部来看，近期部分产业资金已经开始增持上市公司股票。从历史上来看，产业资本对自身价值的判断较为客观和准确，2008年股指暴跌过程中，绝大部分产业资本增持股票的价位后来被证明是处于历史低位。同时，目前基金总体持仓比例大幅下降后也逐步向下限逼近，保险资金开始在低位大笔净申购，A股开户数和持仓账户数等人气指标也明显趋好，这些都意味着后期市场向下的做空动能并不充足，内在的反弹动力则在持续增强。

　　地量频现地价可期

　　近期市场成交地量频现，本周三上海市场成交金额萎缩到800亿元以下，周四更是创出739亿元的近2个月新低。从去年下半年以来股指调整过程中量能和指数低点的对应性来看，上海市场低于1000亿元时往往能够触发阶段性底部的形成。因此，近两个交易日的地量反映出市场抛压的迅速减轻，连续地量之后地价亦有望随之出现。

　　从近两个交易日盘面来看，股指盘中的多次反弹受到5日均线的压制而无功而返，但这同前期多头毫无还手之力的极度弱势相比已经有了明显改观，显示已有部分资金开始逐步试探性进场。同时，盘中的反复震荡，也反映了临近股指期货结算日，多空双方在现货市场上的角力。由于近期中金所对于股指期货市场的稳定采取了一系列举措，本周五盘中沪深300指数虽然可能会出现较大的波动，但收盘点位则有望保持平稳。总体来看，目前上证综指仍然在近期所形成的短期平台上横盘震荡筑底，一旦结算日安然度过，股指则有望回归平稳。