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　　⊙西部证券 张炜玲

　　○编辑 杨晓坤

　　经过周二弱势反弹后，周三股指反弹乏力，震荡回落。大盘在经历了前期快速下跌之后，风险有所释放，下跌速度将减缓，短期进入震荡整理。

　　产业资本增持

　　表明市场底已不远

　　自5月初，贵州茅台大股东增持公司股份以来，相继已有青岛海尔、中金岭南、海信电器等超过10家公司宣布股东逆势增持公司股份，产业资本开始增持股票的行为，表示市场一批股票已经跌出了安全边际。股市在经过大幅杀跌之后，前期一些质地较好但价格较贵的公司，经历一波下跌之后，目前应该是不错的投资机会，于是上市公司大股东或高管增持公司的情况也越来越多。从增持的公司来看，也以规模较大的公司为主，这些公司的增持行为可以作为市场价值投资的风向标。上一次大规模增持行为是在08年底09年初，之后股价大幅反弹。因此，此次再度出现增持潮，可看作是市场进入底部区域的标志之一。另外，被市场视为“先知先觉”的保险资金近期也有逢低捡货的趋势，在2700点下方，以中国人寿为代表的保险资金开始大量买入基金，间接传达了对市场已经下跌过度的判断。

　　从市场来看，新股破发现象越来越多，创业板和中小板回落幅度较大也释放了大部分的风险，其中中小板个股出现了明显的回调，创业板整体回落的幅度也较大，说明市场开始回归理性。另外，周一的单边下跌时，多方已经完全没有抵抗能力，空方情绪得到尽情宣泄。

　　从以上因素来看，市场底部迹象似乎若隐若现，虽然我们知道还有很多不确定因素的存在，比如欧元区债务危机加重的担忧、政策进一步收紧的预期等等，但不可否认的是，在经过市场快速下跌后，已经出现了一批被产业资本青睐的投资品种，市场的底部区域应该已经不是很远了。

　　数据压力

　　导致政策底信号仍未发出

　　4 月份宏观数据虽然在工业增加值和固定资产投资上表现为下滑的态势，但CPI、PPI 和M1 却表现出了向上攀升的态势。从这一组数据分析，市场对通胀和经济增速放缓出现了担忧，未来政策进一步紧缩可能仍是主基调。在价格型调控工具出台之前，CPI 的攀升造成了负利率的不断加大，而这本身就会造成M1 的升高， 也就出现了M2 和M1 的背离走势。4月CPI 从3 月的2.4%上升到2.8%，达到经济复苏以来的最高点，2.8% 这个数据也意味着5 月份CPI 将达到3%以上的可能性及其大。3%是今年国家通胀预期管理的一个上限，虽然从目前来看全年的通胀控制在3%以内的把握还是比较大的，但出于通胀预期管理的需要，价格型调控措施出台的可能性也在加大。

　　综上，我们认为目前整体市场价值已现，银行业股市盈率已经很低，小盘股风险也逐步释放，产业资本增持等市场底部信号，但由于货币政策继续收紧、资金供求紧张、外部环境预期不明朗等因素仍对市场有直接负面影响。因此，市场将进入一个震荡筑底阶段。在投资策略上，市场投资机会已从流动性主导过渡到估值主导，寻找具有估值安全边际的品种应是下一阶段投资的重点。

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