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　　国泰君安 王 峥

　　所谓三十年河东，三十年河西，沪深市场自4月19日的一根长阴，拉开了近一个月的大跌500点跌幅超过15%的调整帷幕，两市股指接连大幅下挫，中小盘和创业板股票普遍跌幅超过25%，几度创出年内新低，市场信心惨淡。连此前最为风光的新股IPO，本周也纷纷遭遇当日破发的厄运。

　　国家目前打压房地产市场已经十分明显的泡沫，同样，如果新股高溢价发行，也出现需要挤压的泡沫的话，新股就应暂时停发。当前所谓新股处于“供不应求”、不断提高股价定价，并不是在真正市场经济状态下的出现的。过去募集上市股票，投行最简单的审核原则是其募集资金首先要有稳定回报的投向，很少有超募现象出现。然而，海普瑞本来只需要募资8.65亿元，实际募资资金却高达59.35亿元，超募多达50亿元，但其70%的超募资金至今大部分躺在银行里，短期没什么项目可投，而靠其十几亿的净资产，二十几亿元销售收入，十个亿不到的利润，如何来支撑五、六百亿的市值规模？

　　这充分说明，表面供求关系紧张，其本身带有不少市场非理性的成分与投机成分。目前高溢价的新股发行中，可以发现有一批类似债券型基金的无风险套利资金，正在不断攫取二级市场到一级市场的差价利润，而非真正意义上的投资公司，直接导致那些宝贵的资金资源不断流向那批的“市梦率”极高的创业板股票。今年以来共有115只债基累计打新股2341次，获配新股的总金额达到40.62亿元，占基金业今年打新获配总金额的60%。而从大量已经上市创业板股票可以发现，除少数高送配被恶炒一下，大部分走势是上市不久就出现股价连续暴跌，有的迅速腰斩，无论公司今后经营如何，其短期市场高价发行的风险全部释放到二级市场中。如果对这类现象听之任之的话，一旦大部分创业板股票价格泡沫破灭，将直接侵蚀到证券市场和创业板制度本身，对国民经济的间接危害不亚于房地产泡沫破裂。

　　如果2010年A股市场表现为结构性机会替代系统性机会，即同涨同跌的时代结束了，那么股市投资需要轮动概念，过去盛行的“趋势”投资显然已不适合今年的市场环境。短线除了银行和蓝筹等市值板块明显较强以外，伴随着A股全流通时代的来临，主力机构会在单边波动、不断回落的股票市场中，努力寻找那些符合投资国家政策扶持的产业方向的低价股票进行中长线布局。

　　近期，投资者仍应关注那些主题投资板块和热点转换， 除了投资抗通胀性较强的的黄金、保险、商业、消费等板块以外，机构投资更注重从产业资本的角度看待未来公司价值，通过挖掘行业领先的新技术、新领域的优秀公司，同时在众多的上市公司中把握那些细分行业龙头公司。基金和中长线的规模投资机构会在那类股票的低股价区域进行前瞻性采用主动买套式布局，通过不断跟随市场的高抛低吸等波段性操作以降低其持股成本；另外，在具体决策和选股过程中会重点关注股票板块和行业轮动的综合特征，并结合个股在股指上下波动区间内的相对估值较低的时期建仓；而由于标准股票型基金今年以来平均亏损幅度达到13.76%，在今后的操作中，更会注重市场行业的热点及其切换频率，通过适度布局、选股、买套、拉升或被动等待市场转暖等方式，来实现其资产的最终在弱势情况下也能保值、增值。

　　近期在具体投资操作时，应多看少动动、关键低位主动、越跌越买，反弹即可短线了结，以灵活方法应对五月股票市场的风云变幻。