贾华斐

　　哀鸿遍野。

　　4月15日开始。或慢或急，A股打破“牛皮”的胶着状态，开始急转直下。之后，整个市场持续向下的趋势毫不停滞，连连失守。5月7日，上证综指收于2688.38点，盘中最低2665.81点已逼近2009年9月以来的最低。较4月15日开盘已跌去477.80点，下跌15.09%。

　　市场中少有幸存者。地产板块股价下跌三成，钢铁板块开始跌破每股净资产，金融板块持续平淡，煤炭、有色大幅下挫，石化板块也一蹶不振。

　　少数表现强势的公司依旧出现在创业板、中小板等小盘股中。不过，大盘也对这持续的狂热发出了信号：截至5月7日收盘，7只创业板股票处于破发状态。

　　“破发破净”潮

　　前期资金热捧创业板的狂热开始有转凉的迹象。5月4日，宁波GQY(300076.SZ)和数码视讯(300079.SZ)创出了创业板新股上市最快“破发”纪录，4月30日上市的这两只创业板股票在上市的第三天即跌破发行价。

　　截至5月7日收盘，创业板共有8只股票跌破发行价。两市共49只股票跌破发行价。

　　除此之外，两市1年多以来都没有过的“破净”现象也已出现。4月27日，安阳钢铁(6000569.SH)下跌2.95%，报收4.27元，成为两市第一只“破净”股票。随后，5月4日，华菱钢铁(000932.SZ)，以5.33元报收，成为第二只破净的个股。

　　截至5月7日收盘，“破净”阵营的股票数量并没有增多。华菱钢铁和安阳钢铁的市净率分别为0.91和0.92。不过，濒临“破净”的股票数量不断增加。其中，钢铁板块几乎全线“岌岌可危”。

　　比如，河北钢铁的市净率只有1.02，马钢股份1.03，其余钢铁个股市净率也多数在1.1至1.3之间。而在两市市净率最低的个股排名中，前十位除了长春经开和四川长虹，其余八只全部为钢铁股。

　　此外，地产、纸业等板块也濒临“破净”。

　　估值较低板块并不被看好

　　除了钢铁之外，其余跌幅较大的板块包括地产、金融、有色、煤炭等蓝筹板块。不过，针对这些板块目前的估值水平，市场人士却并没有特别看好。

　　“钢铁行业破净并不是第一次。”一位钢铁分析师对《第一财经日报》记者表示，最低的市净率值曾经达到0.7至0.8之间，而且这种状况10年以来有两次。他认为，钢铁的需求主要靠房地产拉动，在目前的地产政策下，因素比较偏负面。

　　此外，和此前钢铁行业可以根据需求提价的格局不同，现在钢铁行业产品一旦提价，上游的原料价格一定上涨。在这样的背景下，钢铁行业的反弹并不那么确切。

　　“即使说跌破市净率是安全边际，但现在距离历史低点也有一定距离。”上述分析师表示。

　　由钢铁延伸开去，多数市场人士对目前估值较低的板块依旧不看好。

　　从基金等机构的选择来看，钢铁、煤炭、地产等行业都遭遇机构持续减仓。金融板块中，虽然个别股票有所增仓，但整体呈减仓的局面。其中，券商遭坚定抛弃。

　　“持续的高、低估值差别的背后，有市场的逻辑在，市场做出了这些选择，我们顺着走就行了。”华商基金盛世成长基金经理孙建波对记者表示。

　　“在我看来市场的表现很正常。”长江证券策略分析师李冒余表示，“政策影响了房地产行业，顺着这个产业链下去，钢铁、银行都遭到波及。破发破净是很正常的现象，距离最低的市净率也还有一定空间。”

　　有谁被错杀？

　　“基本上看不出来哪个板块被错杀，市场抛弃这些板块，就有抛弃的道理。”李冒余表示，在一个政策扰动、外围市场不明的状况下，即使有些板块的估值看起来已到了较为安全的边际，也不意味着它有反弹的机会。何况，从中国股市的历史状况来看，很难界定所谓的“安全边际”。

　　在4月中下旬，有基金经理对记者表示，若是担忧地产影响，目前市场对银行的打压过于严重。理由是地产对银行业的影响被高估。

　　“银行不仅仅是受地产影响。这个板块自身的融资压力很大。”李冒余表示。

　　而在金融行业中，平安证券分析师邵子钦对记者表示，她推荐保险，较为安全。

　　孙建波也认为，虽然目前银行的估值足够便宜，但由于市场资金并不富裕，很难支持它出现机会。“如果下跌，拿银行股不如拿现金。如果上涨，银行股会涨得很慢。”

　　也有一些基金经理提出，一些二三线的地产股在超跌的过程中有被错杀的迹象。“二三线地产的需求增长依旧存在，房价也不像一线城市这么高。”李冒余认为，有看好这些股票的理由，但在整个政策不稳的大环境下，即使现在被错杀，也很难有所反弹。

　　此外，在4月中下旬，有基金经理表示看好煤炭等上游板块。认为在经济复苏以及大宗商品价格上涨的背景下，上游的煤炭等产业有一定的机会。“新能源虽然在发展，但传统煤炭产业仍有一定的市场。”

　　国都证券认为，作为周期性行业，在流动性收缩的大背景下，煤炭产业的整体机会不大。一季度基金持股煤炭已经降至2008年底到2009年初的最低水平。

　　不过，国都证券提及，在流动性紧缩的情况下，煤炭板块的估值在下行。而在政策不明的情况下，短期看不到该板块反弹的可能。但随着夏季用电高峰即将来临，电煤的价格已有上涨的趋势。

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