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　　秦晓斌

　　经济将呈现M型，预计二季度同比增速下降至9.5%，通胀预期较强但实际压力不大，5-7月CPI超过3%，下半年通胀压力缓解。与市场普遍预期相比，我们对经济增长较为谨慎，对通胀形势较为乐观。

　　货币政策主要依靠公开市场操作和存款准备金率等数量型工具，加息和升值等价格型工具较为谨慎。尽管政策主要是延续过去的调控思路，但5月份政策环境总体偏紧。房地产后续政策、清理地方融资平台可能会对股市产生困扰。中美战略与经济对话、股指期货首个交割日临近可能会影响股市运行。

　　目前资金仍然偏紧。基金仓位较高，发行保持较快节奏，如果农行上市进程加快会对市场产生较大负面影响。新增资金入市谨慎，未来能否出现较多的热钱流入、存款搬家以及房地产资金进入股市，将成为股市能否显著好转的主要力量，目前入市迹象不明显，需要持续观察。

　　上市公司业绩和估值对股市形成一定支撑。2009年上市公司净利润增长28%，2010年1季度同比增长65%，均超预期。从历史看，2季度业绩均好于1季度，对2季度业绩不必过于担心。上证50指数2010年动态市盈率只有13.57倍，部分优质公司只有10倍左右。

　　在政策、业绩、资金等因素影响下，预计5月份股市将出现震荡反弹。发展方式转型和经济结构调整，使与投资和外需紧密相关的周期性股票难以回到2007年之前的高估值水平，反弹空间不能过于乐观。

　　大盘股在4月底跌幅小于小盘股，5月份风格转化有望继续，小盘股继续分化。

　　把握三条投资主线：低估值与业绩支撑、抗通胀、转型核心受益公司，重点关注黄金、电气设备、煤炭、保险等行业以及新疆板块。