经过前期持续大跌后，昨日A股宽幅震荡，并上演惊天大逆转，沪指放量重上2800点关口

　　从政策层面看，市场对上调存款准备金率和房地产调控政策有所消化；从市场机制看，随着政策预期的明朗和股指的持续大跌，股指期货进一步做空的空间有限；从企业盈利以及市场估值表现看，A股已经逐步跌入价值区间

　　平安证券 A股已逐步跌入价值区间

　　短期市场的心理依然脆弱，连续出台的房地产调控措施，对市场信心的打击持续。在此情况下，央行再次宣布上调存款准备金率，对短期市场表现预期仍会构成一定压力。但从企业盈利以及市场估值表现看，A股已经逐步跌入价值区间。

　　1、再次上调存款准备金率对市场心理有冲击，但力度有限。周末央行再次上调存款准备率，进一步加大短期市场的心理和资金压力，对短期市场表现难免有所冲击。再次上调存款准备率对市场的冲击力度有限。

　　一方面，在市场对紧缩政策基本形成一致预期后，上调存款准备率对市场的心理冲击有所减弱，这从前两次存款准备率上调的市场表现，也有所体现。其次，再次上调存款准备率显示央行更多还是偏向于通过数量，而非价格的手段来调控市场流动性，使得加息预期进一步降低。

　　2、上市公司盈利表现出色。最新公布的财报显示，2010年一季度，A股公司归属母公司股东的净利润同比增长了63.28%，环比增幅也达到23.23%，盈利表现出色。并且自2009年以来，A股公司整体的销售毛利率也处于缓慢回升趋势当中，反映上市公司业绩的增长态势，有望持续。良好的业绩表现，对市场底部有望构成有力支持。

　　3、A股已调至价值投资区间。在上市公司业绩持续增长，以及股指和国债利率进一步走低的共同作用下，目前A股相对吸引力指数已上升至2.4%，市场开始进入中长期价值投资区间。虽然受政策和外围市场表现影响，A股要有效扭转弱势，仍需时间，但如果本周市场继续下跌，对战略投资者而言，很有可能意味着机会的来临。

　　A股估值在趋势线下轨有望获得支撑。政策风险持续制约A股表现，带动A股估值进一步向估值趋势线下轨靠拢，趋势上看，目前A股仍处于调整的弱势格局当中。结合目前的经济状况以及历史估值表现看，A股估值在趋势线下轨附近获得阶段支撑的可能性很大，目前估值状态下，进一步杀跌的意义有限。

　　兴业证券 房地产量价决定后续政策

　　上调存款准备金，不是利空出尽。5月2日晚间，中国人民银行发布决定，从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。

　　由于市场此前连续调整已经释放了一定程度的调控预期，且大盘蓝筹股的估值已经较为低估，比如银行，比如房地产，静态市盈率已低至10倍上下。因此，此次调控措施之后，大盘指数未必继续连续暴跌。

　　但是，此次调控措施，对于资金面继续收紧，投资者情绪也进一步波动，从而导致高风险的中小盘股很可能继续调整回落。五一后一周可以继续关注大盘小盘溢价率喇叭口的的收窄。

　　控制仓位、防御性配置。策略上，首先，还是建议控制仓位。轻仓的投资者可“精选标的、持币观望”，耐心等待风险释放；而重仓的投资者，仍建议利用阶段性反弹的机会适当减仓、调仓。

　　第二，配置上建议防御优先，建议配置消费、服务、以及部分前期早已大幅下跌的周期性行业，比如银行、煤炭、房地产等，获取相对收益。

　　下一阶段，需重点关注房地产量价，如果价格未见回落，甚至量价几周后再度抬升，后续政策信号将不断，预期将继续混乱(如北京、重庆、深圳、上海等税收试点)，届时很可能大盘会继续下跌。

　　中金公司 大盘股安全边际逐步显现

　　上周外围市场在希腊债务危机及高盛事件的影响下出现回调，A股市场继续消化房地产政策而震荡走低。前期受政策调整影响较大的板块，包括银行、地产、钢铁等在上周后几个交易出现止跌企稳，小盘股板块则有补跌迹象，软件及服务、电子元器件、技术硬件及设备、食品饮料等前期较为抗跌的板块跌幅领先。

　　展望未来，央行再次提高法定存款准备金率以回收银行体系内的流动性，市场短期可能需要消化但总体影响预计不会太大；各地房地产调控细则将陆续出台，4月份宏观数据也将陆续公布，而2009年度业绩以及2010年一季度业绩公布完毕，一季度业绩显著好于我们之前的业绩预览；外围市场在希腊债务危机处理方案公布后也将呈现暂时企稳态势。在这些因素的共同作用下，市场短期有望呈现企稳态势，部分大盘股在前期的快速调整之下，股价呈现安全边际，而市场前期对小盘股的热情将有所退却。

　　进入政策效果观望期。央行再次上调法定存款准备金率；全国性的地产调控政策已经出台，各地房地产政策调整有望陆续出台，在地方政府“问责制”的情况下，地方政策比“10号文”更严厉的可能性较大，但市场对此也有所消化，估计不会对市场造成较大影响。四月份宏观数据也将逐步披露，已经公布的PMI数据显示经济增长势头依然稳健，我们预计通胀及房地产相关数据将是进一步关注的重点。这些将是观察未来加息的时间点以及是否有进一步更严厉地产政策的重要数据。

　　部分大盘股安全边际渐现。根据市场的一致预期，目前沪深300指数、中证100指数、中证500指数以及中小板综合指数2010年市盈率分别为15/14/31.4/32.9倍，对应2010年盈利增速分别为32.2%、30.2%、75.9%、51.4%。综合估值及盈利预期，市场继续下跌的空间有限。特别是，受房地产调控政策的影响，大盘股板块，包括银行、地产、钢铁等下跌幅度明显，部分股票下跌的幅度较大，反应了较为悲观的预期。

　　以2008年11月4日的股价做参考，通过当前股价和股票的估值对当时的股价和估值的折价或者溢价，并结合目前盈利预测所反应的增长预期以及分红收益率，一共7项指标，来对中金所覆盖的股票进行打分，并将各项指标打分进行汇总并排序，分析结果显示，部分中大盘股得分排名靠前，显示出综合考虑股价估值安全边际、未来盈利增长及分红的情况，这些股票已经进入具备长期投资价值，长期投资者可以选择介入。

　　天相投顾 配置重点围绕内需主导产业

　　4月中国制造业采购经理指数(PMI)为55.7%，比上月上升0.6个百分点。从去年10月份以来，除今年2月份略有波动以外，基本上稳定地保持在55%以上。结合中国制造业PMI同经济发展的相关性来看，制造业PMI指数若持续多月稳定地保持在55%以上，说明经济发展势头良好，经济增长水平较高。

　　央行再次上调存款准备金率在意料之中，属于正常的流动性管理。大型金融机构人民币存款准备金率已升至17%，离历史高位只有0.5个百分点的空间。准备金率的上调有利于抑制资产价格上涨，但对于本已弱势调整的股市更加不利。

　　截至4月30日，1704家公司全部上市公司公布2009年年报，净利润10633.50亿元，较2008年度同期上涨25.16%。此外，1604家上市公司全部披露2010年一季报，净利润3331.33亿元，较2009年同期上涨62.68%。上市公司的业绩增速对股市形成正面支持。

　　对于引发股市下跌的因素，主要就是两点，一是对于房地产的调控引发配置上的大调整，房地产、银行及相关的钢铁、建材、机械、化工，被纷纷抛售减持。二是股指期货的推出带来的做空动能，在信息的不稳定预期下，如加息，在A－H价差的推动下，成为推波助澜的因素。

　　在上述两因素仍然没有消除对市场的影响之前，股市仍然具有回落的空间，不过这种回落仍然没有改变市场的运行趋势，大盘正在考验箱体下轨的支持。估计上证指数向下偏离3000点的幅度应该在5%-10%的范围内，意味着市场的系统性风险基本释放完毕，值得关注的是下一步新的投资区域。

　　在经济增长的新的运行周期下，还是强调要围绕内需主导的强势产业进行核心配置。在房地产调控的影响下，房地产的回落令市场更加看好其对消费释放的积极影响，内需对经济的贡献将得以更快地体现。配置重点仍需放在内需主导的产业上，包括：耐用消费品、消费服务品和公共服务品(医疗、军工、环保为主)。此外，低碳是引导产业调整的基本路径，TMT、新能源、节能环保等新兴产业值得长期看好。

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